“金九银十”传统旺季来临，PP表现一般，不仅需求端改善有限，供应端压力也明显增加。在此背景下，PP期货主力2601合约加速下跌，9月1日盘中跌破7000元／吨关口，最低跌至6921元／吨，创下半年以来新低。

　　尽管旺季来临，但是下游旺季特征不明显。PP制品行业开工率虽然较前期有所反弹，但是边际改善有限，多数领域开工率依然维持低位，其中BOPP、PP管材等甚至出现下滑迹象。BOPP企业反馈，近期因需求跟进有限，装置暂时停车，订单增长不明显，开工率小幅下滑。在缺乏政策利好推动的情况下，PP管材市场交投氛围清淡，需求跟进不足，行业开工率也随之下降。

　　上半年是PP传统需求淡季，石化企业多选择在此阶段进行停车检修，以缓解供需矛盾，PP开工率大幅下降，一度跌至80%附近。进入下半年，需求逐渐好转，传统检修季结束，PP开工率也开始反弹。近期，PP开工率反弹至87%附近，为5月份以来最高点。同时，由于今年已经新增产能超过200万吨，PP产能基数增大，开工率反弹后产量增加明显，供应压力逐渐显现。

　　PP供应增加在市场预期之内，但是需求改善不及预期，导致供需矛盾加剧，社会库存整体偏高。近期，上游去库效果较好，但是下游备货不力，上游库存转化为社会库存，社会库存压力居高不下。据不完全统计，目前PP社会总库存在80万吨左右，较前期虽然有所下降，但是依然处于历史同期最高位。

　　自2022年进入产能扩张周期之后，PP利润开始明显压缩，尤其是油制PP长期处于亏损状态，甚至一度亏损2000元／吨。不过，今年PP亏损情况明显改善，油制PP一度扭亏为盈。目前，油制PP虽然依然处于亏损状态，但是亏损有限，在500元／吨以内。煤制PP利润丰厚，最高一度达到1500元／吨。近期，煤炭价格反弹，煤制PP利润被压缩，但是依然在800元／吨附近。

　　油制及煤制PP占比较大，合计超过80%。目前，油制及煤制PP利润处于近3年高位水平，成本端缺乏有效支撑。

　　受需求不及预期、供应压力明显增加影响，PP创出阶段性新低。不过，后期PP需求有望逐渐改善，“金九银十”需求旺季仍值得期待，预计PP价格继续向下空间有限。（作者单位：齐盛期货）