9月1日，大盘全天强势震荡，创业板指较强，微盘股企稳。截至收盘，上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深300涨0.6%，北证50跌0.36%，科创50涨1.18%，万得全A涨0.81%，万得A500涨0.69%，中证A500涨0.85%。A股全天成交2.78万亿元，上日成交2.83万亿元。
创新药ETF（517110）单日涨幅达6.05%，科创创新药ETF（589720）单日涨幅达5.02%。
数据来源：Wind
【上涨驱动因素分析】
宏观流动性层面上，美联储官员密集释放"鸽派"信号，市场对于9月降息预期迅速升高。带动资金对成长板块的风险偏好有所回升。创新药作为高成长板块，或受益于风险偏好改善。
从行业基本面角度，整体医药板块中报业绩情况延续Q1呈边际改善的趋势，符合市场预期。根据东吴证券，2025H1收入、归母净利润增速分别为6.9%、56.1%，毛利率提升至77.7%，销售和研发费用率持续下降。 整体来看，医药行业盈利能力小幅提升。处于向好阶段的子领域趋势可持续，主要包括创新药和创新药产业链。创新药方面，可以看到Pharma业绩总体平稳，处于放量阶段的新品种收入持续环比增长，部分公司业绩超预期或有亮点。创新药产业链中，部分公司2024年订单已出现回暖趋势，2025年业绩端持续改善，部分公司订单和业绩超预期或有亮点。中报业绩修复、政策利好和产业逻辑三者叠加，或有助于提升板块估值中枢，使创新药板块在资金轮动中获得一定的支撑。
从资金与交易视角看，创新药属于典型的科技创新资产，历来是高风险偏好资金的重点配置方向。在趋势形成阶段，部分低风偏资金也会随之跟进，进一步推升板块热度。8月以来，创新药板块情绪出现一定波动，主要受两方面资金面因素影响：一方面，AI硬件等科技板块在业绩爆发与产业趋势加持下表现强势，对创新药板块内的高风偏资金产生分流效应；另一方面，市场热点在低位板块间轮动，也对前期进入创新药的部分低风偏资金形成抽水。受此影响，创新药板块近期呈现一定"滞涨"特征。
然而从产业本质看，行业基本面逻辑仍在持续进行，并未发生任何改变。展望未来，板块仍具备较多潜在催化剂：9-10月行业大会密集召开，多项临床数据即将读出；潜在BD交易有望陆续落地；商业健康险目录推进进程加速；美国降息预期升温，流动性环境有望改善。在这些因素共同推动下，创新药板块仍有望延续其作为医药领域核心主线的表现。
【后市展望】
展望后市，创新药中长期产业逻辑并没有变化且仍在继续，海外拓展、政策推进、基本面拐点三层主线仍有望持续构成创新药板块的支撑：
1. 首先，BD出海、license-out等国际化进展增强板块成长逻辑；
2. 其次，商保创新药目录和医保目录落地节奏，有望持续提供政策利好；
3. 中报和三季报创新药及其产业链公司的业绩得到验证，或带来更强估值支撑。
从产业基本面出发，建议投资者重点关注创新药及其产业链的以下方向：
Biotech与Biopharma的研发与商业化突破：前端关注新机制、新靶点的挖掘，尤其具备国际化潜力的BIC/FIC类品种，中国创新药企业的全球竞争力有望持续兑现；后端重点关注企业商业化进程中的超预期拐点，包括现金流改善、销售放量及盈利能力的实质性提升。
传统Pharma的价值重估：2025年这一主线仍将延续，龙头药企业绩稳健增长与国际化出海进程加快，有望持续拉动估值修复与提升。
创新药产业链的复苏与成长：生物安全法案、疫情扰动、投融资低迷等不利因素在2024年已逐步消化，2025年行业有望迎来边际改善。全球CDMO需求保持高景气，临床后期及商业化项目将推动国内龙头企业订单复苏；临床前及临床CRO业务目前仍以国内为主，短期虽承压，但随生命科学上游回暖和创新药行业复苏，预计后续将逐步回暖。建议重点关注大单品（如替尔泊肽、ADC、Oforglinpron等）为CDMO企业带来的能力升级机遇，以及CRO企业的订单拐点信号。
中短期来看，下半年创新药板块的主要催化因素包括：
1、 政策持续赋能：商业健康险目录进一步推进，医保支付上限有望提升，持续拓宽创新药在国内市场的价值空间，推动品种销售峰值与估值水平（PS）上行。建议重点关注医保覆盖外、定价较高、以及罕见病用药等细分领域。
2、 数据读出催化：ESMO、WCLC、ASH、SABCS、ERS 等国际顶级学术会议陆续召开，多项高质量临床数据即将披露，有望对板块形成持续情绪与基本面催化。颠覆性技术或新靶点药物有望迎来概念验证（POC）关键节点，值得重点关注的方向包括PROTAC、小核酸药物、通用型CAR-T、双抗/双载荷ADC、TCE、核药等。
3、 国际化合作与商业化加速：中国创新药企正从License-out向全球商业化阶段迈进。未来5-10年，跨国药企（MNC）多款主力药物面临专利到期，出于效率与成本考量，对中国创新药资产的需求仍将旺盛。可持续关注符合MNC管线补充策略与行业趋势的品种，及相关公司BD进展带来的潜在催化。
创新药ETF（517110）紧密跟踪中证沪港深创新药产业指数，覆盖A股、港股通等优质创新药企，全线覆盖创新药研发、生产、商业化等各环节的企业，主要分布在化学制药、生物制品等细分领域，或有助于规避单一技术路线失败风险，相对全面地反映创新药产业整体表现，值得投资者持续关注。
科创创新药ETF（589723），跟踪的是上证科创板创新药指数，指数以biotech为主，呈现出比较鲜明的中小市值特性，研发费用占比更高，创新"纯度"更高。从历史表现来看，2024年"9·24"到2025年6月科创板创新药指数的反弹力度比大盘更强，也能够明显超过同类的医药指数，或有助于在市场风险偏好回升时更好地分享科创板的弹性。
