2025年A股中报披露完毕，上市公司盈利版图呈现稳步扩张态势。
中国上市公司协会发布的数据显示，截至8月31日，我国境内股票市场（沪、深、北三家证券交易所，以下简称“全市场”）共5432家上市公司披露2025年半年度报告。2025年上半年，全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。
机构普遍预计，在政策持续发力与消费旺季叠加作用下，全年盈利将呈现逐季上行态势。
中报验证景气改善：高技术产业领跑
2025年上半年，企业盈利已从年初的预期修复阶段进入实绩验证周期，整体景气度持续改善，亏损面显著收窄，供给侧结构性改革成效显现。
中国上市公司协会发布的数据显示，截至8月31日，全市场共5432家上市公司披露2025年半年度报告。2025年上半年，上市公司共实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%；实现净利润约3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提升4.76个百分点。全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。
高技术制造业成为引领增长的核心引擎。国家统计局数据显示，7月高技术制造业利润由6月的下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速加快2.9个百分点。细分领域中，集成电路制造行业以176.1%的增速领跑，航空航天器及设备制造行业增长40.9%，生物医药制造行业增长36.3%，彰显新质生产力培育成效。
市场活跃度提升为金融企业盈利改善提供支撑。上半年沪深两市日均成交额约1.36万亿元，同比提升近30%，带动券商经纪、两融、自营等业务全面回暖。半年报数据显示，42家A股上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长30.8%；合计实现归母净利润1040.17亿元，同比增长65.08%。在42家上市券商中，有37家券商的营业收入和归母净利润均实现同比正增长，部分去年同期亏损的券商实现扭亏为盈，行业呈现“盈利高弹性、杠杆再扩张、政策强催化”三重共振。
消费与地产产业链边际改善显著。7月，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长28.7%和20.6%，消费品以旧换新政策成效持续显现。房地产市场止跌回稳，北京、上海等核心城市上半年二手房网签量同比增长12.5%至34.9%，带动相关服务企业业绩增长。
亏损收窄与供给出清：龙头效应凸显
2025年上半年，在供给侧结构性改革深化推进的背景下，多行业呈现亏损收窄态势，产能优化与市场出清进程加速，行业集中度与盈利质量同步提升。
传统周期性行业盈利改善尤为显著。受供给端约束增强与需求回暖双重驱动，钢铁行业上半年净利润同比增长157.17%，成为业绩增长最为强劲的行业之一。中钢协数据显示，重点钢铁企业通过优化产能结构，盈利韧性较往年明显增强。农林牧渔行业净利润增长170.06%，部分周期行业已走出低谷。
新能源等新兴产业呈现结构性改善特征。光伏“反内卷”重塑竞争格局，大型锂矿暂停开采，光伏玻璃头部企业密集减产，光伏设备上市公司资本开支减少49.52%。半导体设备行业受益于供给优化，半导体器件专用设备制造利润增长104.5%，行业内缺乏技术壁垒的中小企业逐步退出市场，头部企业研发投入强度持续提升。
“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策推动消费潜能持续释放。上半年，“以旧换新”补贴稳步落地，新能源汽车产销延续高增长态势，上市公司净利润增长超30%；家电换“智”趋势显现，行业营收、净利润增长均超9%。文化消费需求释放，游戏、影视院线等代表性行业营收均实现增长，净利增速超70%。全社会物流总额稳步提升，居民物流活力增强，快递业5家上市公司营收增长10%。宠物经济、IP经济等新型情绪消费场景点燃年轻群体热情，相关产业上市公司业绩增长明显，净利增幅分别为40.29%、54.90%。
全年业绩展望：逐季上行可期
展望2025年下半年，机构普遍认为，在政策持续发力、消费旺季来临及产业升级加速等多重因素支撑下，上市公司盈利有望呈现逐季上行态势，全年业绩增长确定性增强。
外资机构率先释放乐观信号。高盛研究部预计，2025年沪深300指数盈利增速将达到10%。摩根大通、瑞银等机构也上调中国资产评级，认为企业盈利复苏将为市场提供坚实支撑。
政策红利释放将为盈利增长注入持续动力。“两新”政策的乘数效应逐步显现，不仅直接拉动设备更新需求，更通过产业链传导带动上下游协同发展。监管层提出“巩固资本市场回稳向好势头”，进一步提振市场信心。
消费旺季与产业周期形成共振。暑期消费数据显示，3C数码产品销售额同比增长超100%，文旅市场“跟着赛事去旅游”等新模式带动服务消费增长5.2%。随着中秋、国庆消费旺季临近，叠加居民消费结构从商品主导向服务主导转变，消费对盈利的贡献度有望持续提升。
从季度节奏看，逐季上行趋势明确。高技术制造业7月利润增速已较6月显著改善，券商行业下半年若维持当前成交活跃度，全年盈利增速有望达到15%以上。瑞银证券预测，沪深300指数盈利增速将逐季提升，其中四季度盈利增速有望达到8%左右，显著高于上半年水平。
市场人士指出，随着业绩验证周期深化，盈利确定性高、现金流稳定的企业将获得资金青睐，A股市场正从流动性驱动转向盈利驱动的新阶段。
