随着德债、法债、英债、日债在8月无一例外全部大幅走软，全球主要国债市场在这个夏天无疑正拉响刺耳的警报信号。而不难预见，在9月新一轮的长债标售潮即将席卷之际，全球债市的波动性很可能将进一步加剧——这料将给本已艰难的一年平添更多压力。

　　行情数据显示，德国和法国30年期国债收益率在8月均升至了2011年以来的最高水平，日本30年期国债收益率则创下了历史新高，英国长期债券收益率也正朝着自去年12月以来最大的月度涨幅迈进。债券收益率与价格反向。

　　上述长债收益率的迅速飙升，无疑正令各国政府头疼不已——它们当前正面临着更高的支出需求和本已沉重的债务偿还成本，而与此同时，它们还准备发行更多债券。

　　从债市的基本面来看，法国的政治不确定性及对美联储独立性的担忧，都是令投资者眼下保持警惕的因素；日本央行则预计将再次加息，而包括美国和英国在内的其他主要经济体，也依然面临着顽固通胀——这通常会对收益率形成上行压力。

　　St. James's Place首席投资官Justin Onuekwusi表示，“长期债券将持续波动，债务可持续性存在太多不确定性。”

　　8月德国和法国长期债券收益率分别上涨约15个基点和27个基点，有望创下3月以来最大的月度涨幅——当时德国支出意外激增的消息曾引发债券市场暴跌。

　　至于这一次，动荡无疑来自于法国。本周法国国债利差对德国的急剧扩大，凸显了政界人士在修复公共财政困境时面临的挑战。法国总理弗朗索瓦·贝鲁已就其削减债务计划于9月8日发起信任投票。

　　瑞穗银行多资产策略师Evelyne Gomez-Liechti表示，在欧洲市场上，鉴于西班牙经济更具韧性，她更倾向于投资该国债券。

　　低增长与高债务

　　而与此同时，全球债券市场的“通病”在于：随着各国政府增发债券以筹措支出资金，固定收益类资产吸引力正在持续减弱。

　　“收益率曲线的长端几乎毫无价值，”First Eagle的Idanna Appio在提到财政约束因素时表示。

　　国际货币基金组织预测，全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至今年的3%，这将使得各国减少债务的难度加大。

　　虽然今年大部分债券发行已经完成，但分析师表示未来两个月仍将相对繁忙。法国兴业银行预计9月和10月欧洲债券发行量将超过1000亿欧元(约合1170亿美元)。

　　荷兰养老金行业的改革也可能会进一步抑制需求——该行业规模达1.7万亿欧元，明年将转向固定缴款制，这意味着基金对购买长期欧洲债务的需求将减少。

　　法国兴业银行外汇与利率企业研究主管Kenneth Broux表示：“当供应增加时，供需可能失衡，这也推高了收益率。”

　　上周，日本10年期国债与美国30年期国债拍卖，均已显现出需求疲软的迹象。日本20年期国债拍卖认购倍数为3.09倍，低于7月拍卖时的3.15倍。

　　分析师指出，尽管美国财政担忧近来有所缓解，但对美联储独立性的忧虑，仍促使投资者要求持有美国国债时获得更高溢价。

　　此外，在英国市场上，随着英国秋季预算案临近，英国财政大臣里夫斯将再度面临满足公共财政紧张状况下支出需求的压力。周二全球债券市场的抛售潮中，英国国债就一度领跌。安盛首席经济学家Gilles Moec表示：“至少对英国和欧洲而言，央行似乎不会提供额外支持。”

　　这一切也无怪乎国际货币基金组织(IMF)第一副总裁戈皮纳特本周四最新警告称，全球债券市场正“处于脆弱状态”，并对全球经济中的借贷水平表示担忧。