新华财经上海8月26日电华西证券首席经济学家刘郁团队在最新发布的报告中表示，8月25日，在权益市场依然强势的背景下，长端利率大幅下行，10年、30年国债活跃券下行2.2bp、4.0bp，分别至1.764%、1.998%，这是8月以来债市首次相较股市走出极其显著的独立行情。

　　“看股做债”思维回撤是重要且积极的信号，刘郁团队倾向于有三个原因：其一，市场降息预期升温。一方面，美联储降息预期发酵，22日晚，美联储主席鲍威尔的鸽派发言扭转了市场对于9月美联储不降息的担忧。另一方面，根据市场反馈，从加权结果来看，本月的买断式回购、MLF（中期借贷便利）价格或在下降，或一定程度强化了市场对于货币宽松主线的信心。

　　其二，长债性价比升至高位，配置力量正在进场。从机构行为来看，长债买盘主要是大型银行、券商，而基金长债净买入规模反而不多。背后或反映本轮债市修复是更深一层的资金启动，长债的性价比或已到达高位。

　　其三，股市关键节点将近，债市多头情绪升温。股市继续大涨，但对债市的直接“抽水”效应还不明显，债市或也在押注股市从快牛切换至震荡慢牛的可能性，做多信心相应提升。往后看，倘若股市继续大涨，可能仍会增加债市的变数，但随着债市多头情绪的修复，即便有调整可能也是重新上车的机会。

　　刘郁团队认为，整体来看，市场放量大涨，是资金情绪正盛的表现。同时，隐含波动率大幅上升，也是投机热度快速上升的信号。不过，短期行情与资金交易行为相关，而牛市的三条中长期逻辑（稳市政策、科技主线、反内卷叙事）依旧相对牢固。这意味着，若以上中长期逻辑不变，调整仍是机会，牛市思维值得继续保持。