8月21日至23日，全球央行年会在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行，美联储主席鲍威尔的讲话备受关注。目前货币市场交易员预期，美联储在今年9月降息25个基点的概率达到80%。
会议前夕，投资者观望情绪愈加浓厚，亚太市场涨跌不一。东南亚股市多数下跌。泰国SET指数周跌0.48%，报1253.39点；越南胡志明指数周涨1.04%，报1647.03点；印尼雅加达综合指数（JKSE）周跌0.5%，报7858.85点；新加坡海峡指数周涨0.53%，报4253.02点；马来西亚吉隆坡综合指数周涨1.34%，报1597.47点；菲律宾马尼拉指数周跌0.53%，报6281.58点。
亚太其他主要股指同样下跌，日经225指数周跌1.72%或745.02点，报42633.29点；韩国KOSPI指数周跌1.76%，报3168.73点；澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.32%，报8967.4点。
国际金融论坛学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵向21世纪经济报道记者表示，上周亚太股市震荡与市场交易主体的观望情绪偏浓存在一定关系，市场交易员押注美联储有极大概率在9月启动降息。
中国银行研究院主管王有鑫向21世纪经济报道记者分析称，此前美联储降息预期降温，避免市场过分定价，受此影响，上周市场情绪相对谨慎，国际资本逐渐减少风险资产配置，包括美股、亚太股市等在内的全球部分股市出现回落。此外，亚太市场前期过快上涨积累的调整压力、美国关税政策的持续影响以及部分亚太国家经济数据不及预期等因素叠加也导致股市下跌 。
“后续亚太股市可能迎来反弹，抑制的市场情绪可能快速回暖。”王有鑫认为，全球流动性宽松预期、跨境资本重置效应，以及贸易政策不确定性有所缓解，经济增长动能逐步恢复，将推动亚太股市波动走强，部分估值合理、内需韧性较强或与域内其他经济体经济关联度较高的股市将更具潜力。
出口难带动泰国经济
尽管受益于出口的强势增长，但今年第二季度，泰国经济增长仍较上一个季度放缓。
数据显示，二季度泰国经济同比增长2.8%，略高于市场预期，但低于上一季度的3.2%，环比来看，泰国经济增长率从第一季度的0.7%放缓至0.6%。出口仍然是泰国经济的主要驱动力。但分析认为，由于预期经济受到美国关税政策的拖累，加上旅游业面临游客数量下降的挑战，强势的出口表现或难以持续。
Capital Economics预测泰国2025年全年GDP增长为2.7%，仅略高于2024年的2.5%。
鉴于增长前景疲软和通胀低迷，预计泰国央行今年将至少再实施一次降息。
“出口仍是泰国经济的亮点，这主要得益于美国推迟加征关税，促使美国进口商加速从泰国进口商品，以规避未来数月的价格风险。”章玉贵表示，整体而言，泰国经济受困于政局波动和外部贸易条件的不确定，上半年的整体表现在东盟国家的头部阵营中乏善可陈，泰国经济上半年3.0%的增速远低于越南的7.52%，它在东盟中第二经济体的地位已被新加坡超越。
泰国之外，东南亚地区的新加坡、印尼等经济体在二季度都取得不错的表现。近日，印尼中央统计办公室（BPS）公布的数据显示，印尼二季度国内生产总值（GDP）同比增长5.12%。这一增速不仅超出市场预期的4.8%，还创下自2023年二季度以来的最快季度增长纪录。
市场分析认为，多重因素推动了印尼二季度经济的强劲增长。首先，出口表现向好，得益于金属、电子产品、汽车零部件和植物油等商品出口量的增加。由于国际买家试图赶在美国加征关税政策生效前完成采购，上半年印尼出口商品价值显著上升。与此同时，印尼政府积极推动出口市场多元化战略，全力开拓新的贸易市场，为出口增长提供了有力的支撑。
新加坡贸工部此前公布，第二季度国内生产总值经季节因素调整后环比增长1.4%，高于市场预期的0.8%，同比增长4.3%。有分析认为，企业在美国加征关税之前加快出货，提振了新加坡的建筑活动和出口。
泰国、马来西亚股票遭抛售
近一个月以来，马来西亚股票频频遭遇抛售。
据马来西亚交易所数据显示，8月21日马来西亚股市连续第20天遭遇净卖盘。21日，全球基金净卖出1290万美元马来西亚股票，为连续第20天净卖出。
王有鑫表示，马来西亚股市遭遇全球基金连续净卖出受多重因素影响。从外部因素看，美国的关税政策影响了马来西亚的出口导向型经济，降低了外资对其市场的风险偏好。美联储降息时点和节奏悬而未决，也影响了国际资本的流动方向和配置结构。从内部因素看，马来西亚经济基本面面临挑战，受关税政策影响出口增速放缓；主要贸易伙伴经济增长疲软，外需增长潜力受限；大宗商品产量低于预期；利率处于高点，抑制了企业投资和消费活动。
王有鑫进一步表示，全球半导体产业转移，马来西亚在科技领域吸引的投资减少，房地产市场外资流出等，都刺激全球基金持续抛售马来西亚股票。
其实不仅是马来西亚股市，泰国股市同样遭遇外资减持。泰国证券交易所 (SET) 的数据显示，2025年上半年，外国投资者持有的泰国股票比 2024 年底下降了24%，相当于损失了1.4 万亿泰铢。今年截至8月22日，泰国证券交易所指数下跌了10.49%。数据显示，外国投资者仍占泰国股市总市值的 33%，投资主要集中在电子元件、银行以及信息通信技术 (ICT) 领域。
研究显示，外国投资者的持股比例与去年年底持平。截至 2024 年底，外国投资者持有 868 家上市公司的股票，总市值达 5.84 万亿泰铢，占泰国总市值的 33.8%。
除了泰国经济的不确定性，有分析认为，由于全球投资趋向日益增长的科技企业，而泰国大部分上市公司仍以传统业务为主，这使得泰国股票的投资吸引力大打折扣。从目前的趋势看，外资抛售仍在持续进行中。
印尼意外降息
8月20日，印尼央行宣布将基准利率由5.25%下调25个基点至5%。这是印尼央行今年以来的第四次降息，出乎市场预料。
降息消息公布后，印尼股市反应积极，当天基准股指涨幅超过1%，市场资金呈现流入态势。印尼央行行长佩里·瓦吉约表示，在当前全球经济压力下，印尼需要为更高的经济增速预留政策空间。央行将继续关注未来进一步降息的可能性，以推动更高水平的增长。
目前，外界对印尼的经济预测颇为乐观。花旗银行认为，尽管面临挑战，印尼在2026年实现5.4%的增长目标仍有可能。
章玉贵则分析称，印尼的五大支柱行业——制造业、农业、贸易、建筑业和采矿业的成长性很强，加上充裕的劳动力资源，结合印尼作为新兴大国地位的不断提升，有望支撑印尼在2030年跨入中等经济强国俱乐部。
