周内(8月18日至8月22日),国内大宗商品期货涨跌不一,烧碱、燃油、原油领涨,碳酸锂、焦煤与集运欧线领跌,基本金属板块与农产品板块小幅震荡。
就国内期货市场具体来看,能源化工板块,燃油周上涨2.51%、原油上涨1.13%、碳酸锂下跌9.14%;黑色系板块,焦炭周下跌2.95%、焦煤下跌5.53%、铁矿石下跌0.77%;基本金属板块,沪铝周下跌0.58%、沪镍下跌0.96%、沪锌下跌1.13%;农产品板块,生猪周下跌0.75%、豆粕下跌1.56%、棕榈油上涨1.40%;航运板块,集运欧线周下跌4.70%。
交易行情热点
热点一:原油走势震荡,后市分歧加剧
本周原油价格整体呈现宽幅震荡态势,未延续此前偏弱走势。布伦特原油本周上涨2.51%,收67.79美元/桶;美原油上涨1.00%,收63.77美元/桶。
油价反弹受多空因素交织影响。在供应方面,OPEC月报数据显示,OPEC+7月份石油日产量增加了26.3万桶,达到2754万桶,说明该组织逐步释放增产的产能,但仍旧低于增产计划,这在一定程度上缓解了市场的供应担忧情绪。而据EIA数据,截至8月15日当周美国国内原油产量环比增加,产量有触底反弹的态势,又令原油供应压力加大。
在需求方面,美国EIA原油库存超预期下降,需求端在短期内仍存在季节性改善的迹象,对油价形成支撑;汽油总产量引申需求环比小幅回升,但整体处于近几年平均值附近,表明炼厂提负带动原油消费,但是成品油消费增速有待改善。中国地炼预计在9月初迎来开工率爬坡周期,一定程度上可带动原油消费。
具体来看,8月20日晚间,美国EIA数据显示,美国截至8月15日当周原油库存减少601.4万桶,预期为减少175.9万桶,较过去五年均值低了5.07%;汽油库存减少272万桶,预期为减少91.5万桶;精炼油库存增加234.3万桶,预期为增加92.8万桶。库欣原油库存增加41.9万桶。EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期,整体油品库存转而减少。
展望后市,市场分析人士观点呈现多空分歧。冠通期货分析师持看空观点,目前俄罗斯原油贴水扩大后,印度继续进口俄罗斯原油,关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况。
中航期货分析师阳光光则指出,短期来看,利空落地后,地缘风险有所减弱,市场焦点回归原油基本面,IEA原油库存超预期下降,需求仍呈现偏强的态势,叠加页岩油成本对价格形成支撑,预计油价下方空间有限,油价或出现技术性反弹。
东吴期货分析师肖彧表示,原油中长期依然处于大供应叙事的压力下,不过短期数据表现出色或阶段性缓解市场的悲观情绪,结合俄乌会谈的潜在变化或能够推动一轮高度有限的反弹走势。此外关注OPEC+关于未来产量政策的流言,OPEC+月初决定9月完全退出220万桶/日减产,但市场将更关注OPEC+何时开始退出下一轮166万桶/日减产。
热点二:多空因素交织,棕榈油震荡收涨
周内市场整体利好主导,棕榈油周振幅2.96%,涨幅1.40%,收9592元/吨。
棕榈油供需格局呈现边际收紧特征。据报道,印尼棕榈油协会(GAPKI)周四数据显示,尽管产量增加且出口加速,截至6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨。作为全球最大棕榈油生产国和出口国,印尼6月棕榈油出口达361万吨,在中国和印度等主要买家需求激增推动下环比猛增35.4%。6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨;今年上半年总产量(含棕榈仁油)达2789万吨,同比增长6.5%。2025全年供需展望方面,协会高管预估产量端恢复180万吨至5450万吨。
而另一棕榈油生产与出口大国马来西亚,在八月以来,其棕榈油产量增速显著放缓。船运调查机构ITS数据显示,马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨,较上月同期出口的817755吨增加13.61%,增幅放缓。
库存方面,据Mysteel调研显示,截至2025年8月15日,全国重点地区棕榈油商业库存61.73万吨,环比上周增加1.75万吨,增幅2.92%;同比58.26万吨增加3.47万吨,增幅5.96%。
在消息端,美国政府将于周五前就小型炼油厂提出的免除生物燃料要求的申请做出裁决,并预计将在下周初发布关于重新分配豁免加仑数的补充规则,其中将包含多个选项。有专业人士指出,若政策放宽,可能间接影响植物油生物燃料需求,但当前决议范围有限,对全球棕榈油供需结构的直接影响尚未显现。
光大期货分析师表示,国内方面,三大油脂价格回落,跟随外盘下挫。库存压力整体升高,需求端目前仍较为平淡,开学前备货需求尚未启动。后期如果现货需求启动,油脂供需有望好转,基差存在走强预估。油脂市场处于多头趋势中。
百川盈孚表示,综合来看,棕榈油出口数据强劲以及原油上涨利好价格走势,不过随着国内进口棕榈油陆续到港,淡季现货流通一般,库存累计,压制棕榈油价格上涨空间,短期内预计棕榈油高位震荡。
行业政策要闻
要闻一:前七月财政收支延续改善,政策持续发力
8月19日,我国财政部公布2025年前7月财政收支情况,整体来看基本延续持续改善趋势。
1-7月,全国一般公共预算收入135839亿元,同比增长0.1%,其中7月当月增速2.6%,创年内新高。其中,非税收入同比持续回落,税收收入增速明显回升。广发证券吴棋滢分析提到,四大主要税种均表现较强,个人所得税增长显著超出季节水平,可能与权益市场表现较好等多方因素有关;企业所得税与今年企业盈利地位相匹配;国内消费税受政策调整影响;印花税连续六个月同比高增,或反映市场情绪好转。
1-7月全国一般公共预算支出160737亿元,同比增长3.4%。7月当月增速回升,中央支出延续高增,地方支出增速由负转正。从分项看,民生及服务业相关支出提速明显,如卫生健康、社保就业支出,而基建类支出放缓,可体现财政方面服务民生的政策取向。申万宏源宏观分析师指出,随着育儿补贴、“双贴息”等政策进一步落地,后续财政支出结构“分化”或更为明显。
7月份政府性基金收入增速较高但边际回落。国泰海通梁中华研究团队认为,收入增速较高主要与去年同期低基数有关。房地产市场调整对地方财政影响仍在持续。根据克而瑞地产研究数据,7月下半月两周接连出让了多宗优质宅地,深圳、上海、苏州等城市均在月内刷新了各地的城市楼板价新纪录。后续或需密切跟踪房地产的供需变化。
中国银河宏观分析师总结,7月广义财政收入回暖主要靠印花税高增和土地收入保持平稳支撑,可持续性仍有待观察,若后续预算内收入走弱和土地收入下行同时发生的话,不排除出现类似于2023年四季度增发国债的可能性。
梁中华研究团队认为,7月份财政收支显现出四大积极变化迹象:第一,税收改善明显,地方财政收入增速加快,有助于缓解基层财政压力。第二,支出端中央积极发力,保持“中央加杠杆、地方稳运行”的特征,通过转移支付和重大项目直接出资来托底经济。第三,民生保障力度不减,进一步边际倾斜。第四,土地出让收入仍有拖累,但中央通过特别国债等资金投入缓解了地方收支压力。“预计下半年我国宏观政策会延续积极方向,在总量上托底总需求,在结构上优化供给、提振价格。”
华福证券秦泰指出,财政支出持续靠前发力带动政府债券融资进度远超过去两年同期水平,若后续内外需持续回落,中央财政扩张仍有必要果断加码。
要闻二:鲍威尔释放降息信号,美联储政策倾向保就业
据新华社报道,美联储主席鲍威尔于8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话,暗示尽管当前通胀仍存在上行风险,但美联储可能在未来几个月内实施降息。
在通胀方面,鲍威尔指出关税已推高部分商品价格,7月核心PCE物价同比上涨2.9%。他强调,关税效应可能是一次性冲击,但若通胀预期被推升,风险不可忽视。
在政策立场上,鲍威尔称,美联储利率水平已较去年更接近“中性”,未来将谨慎评估风险,确保不会让一次性物价上涨演变成长期通胀问题。他重申,美联储将始终在实现最大就业和物价稳定的双重使命间保持平衡。
国泰海通梁中华宏观研究团队指出,鲍威尔的讲话释放出三方面边际信息:一是对劳动力市场进行重新评估,认为当前由供需共同放缓所达成的平衡难以持续,就业状况可能面临急剧恶化的风险;二是虽然关税政策仍在持续推升通胀,但此类冲击属于“一次性”影响,不太可能引发工资-通胀螺旋或通胀预期与实际通胀之间的相互强化,因此无需过度担忧;三是在短期内,就业下行风险已超过通胀上行风险,货币政策方向面临调整。值得注意的是,这是鲍威尔自2025年以来首次释放鸽派信号。这些观点进一步强化了市场对政策即将转向的预期。
广发证券分析师陈嘉荔分析认为,鲍威尔的偏鸽立场提高了9月降息的概率,但目前尚无充分证据表明美联储急于启动降息周期,具体降息幅度仍不明确,8月份就业数据将成为关键决策依据,市场仍须保持耐心,等待更多数据的验证。
鲍威尔特别指出,当前失业率虽仍处于4.2%的低位,但这一“表面稳定”实际源于劳动力增长的急剧放缓,导致维持就业平衡所需的新增就业临界值显著下降。这种异常平衡掩盖了潜在的不稳定性:劳动力供需一旦出现边际失衡,失业率可能迅速攀升。
中国银行宏观分析师表示,鲍威尔的表态显示,美联储已将“防范劳动力市场突然失衡”列为优先政策目标。鉴于劳动力市场预计持续放缓,且鲍威尔未强调失业率上行会较为缓慢,当前较低失业率不会构成9月降息的主要障碍。因此,政策天平正在向保就业一侧倾斜。
展望后市,国泰海通梁中华宏观研究团队预计,美联储可能在9月开启降息,但由于预防性政策基调及通胀不确定性的制约,降息步伐不会过快,预计年内至多降息2次。
展望后市表现
能源化工板块
碳酸锂:供应端,周内机构表示高估大厂减产导致的供应短缺而重估平衡表+美国将锂列入UFLPA制裁清单+锂辉石进口环比高增等因素,致使碳酸锂高位回落。我们认为大厂自身1家的减产对供需平衡影响并不大,其所带来的预期影响才是此前市场拉升的原因。对于供需平衡表,我们基于对辉石产线产量增加后重估,8月预计仍处于紧平衡中。不过需要注意江西锂矿矿证问题并未落地,在下一个关键时点9月30日储量核实报告提交之前,市场对相关消息较为敏感,目前预估剩余矿山可以正常生产。另外储量核实报告提交审批后将会如何落实也存在不确定性,减停产及补税罚款等消息都会影响市场预期。需求端,9-10月通常为消费旺季,8月主机厂将开始进行备货,从而拉动对动力电芯的需求。另外储能市场受益于关税下调,澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放,储能需求仍保持强劲增长态势。总体上预计8月正极材料产量环增幅度略有抬升。(海证期货)
黑色系板块
焦炭:宏观方面,水利部指出当前仍处于主汛期,极端突发事件仍有可能发生,防汛形势依然严峻,预计至8月底有台风生成可能;7月中国钢筋产量为1518.2万吨,同比下降2.3%;1-7月累计产量为11338.7万吨,同比下降2.3%;上半年钢铁行业整体取得较好成绩,根本原因是粗钢产量大幅下降,供给端相对保持自律克制,使得钢铁行业在整体需求承压的情况下,仍然实现了效益改善。美联储7月会议纪显示,多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号,多人认为关税影响或需时间全面显现,担心美债市场脆弱,关注稳定币影响。供需方面,需求端,本期铁水产量240.75万吨,增加0.09万吨,铁水高位,煤矿端库存已经不存在压力,库存向下游转移,焦煤总库存总体呈现增加。利润方面,本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨。(瑞达期货)
基本金属板块
沪锌:宏观面,美国8月制造业PMI初值53.3,意外创三年多新高,通胀压力加剧。工信部等部门进一步规范光伏产业竞争秩序,遏制低价无序竞争。基本面,国内外锌矿进口量上升,锌矿加工费持续上升,叠加硫酸价格上涨明显,冶炼厂利润进一步修复,生产积极性增加;各地新增产能陆续释放,叠加前期检修产能复产,供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大,进口锌流入量下降。需求端,下游处于进入需求淡季,加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌,下游逢低按需采购为主,但整体成交有所改善,国内社库小幅下降,现货升水持稳;海外LME库存下降明显,LME现货升水下调,对国内锌价支撑或减弱。(瑞达期货)
农产品板块
豆粕:成本端,近期美豆产区气温偏低,降雨有限,截至8月19日美豆产区干旱区域扩大至9%高于去年;不过截至8月17日美豆优良率录得68%高于预期;Pro Farmer作物巡查显示,伊利诺伊州和爱荷华州平均结荚数均高于去年,核心产区大豆单产前景良好。另外上周美豆出口净销售录得113.69万吨符合预期,不过下一年度销售114.26万吨高于预期,支撑美豆震荡走高。国内,7月进口大豆1166.6万吨为历史同期最高,近期大豆到港充足支撑国内大豆供应,油厂开机率保持在60%以上的高水平,同时近期下游补库减弱,豆粕现货供需宽松;油厂大豆及豆粕进入累库周期,短期大豆库存微降、豆粕库存增加。不过中美关税展期带来关税溢价,支撑连粕进口成本。当前豆粕市场交易逻辑为弱现实与强预期,其中二三季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足,但中美关税存在导致四季度豆粕存在供需缺口预期,同时美豆减产预期及压榨需求旺盛强化进口成本上涨预期。短期来看,豆粕将震荡偏强;中长期来看,美豆与连粕或将出现先强后弱走势。(正信期货)