（一）重磅消息
当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。鲍威尔在讲话中暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。
（二）券商最新研判
天风证券：牛市若出现小平台，如何应对？
牛市期间，大盘回调可能在短时间内完成，对于2~4周的小级别回撤，可能是一次流畅买入的机会，此时需要思考该追涨前期涨幅靠前的板块还是切换低位板块。
复盘历史上8轮类似的“第一波上涨—平台回撤—第二轮上涨”的区间，分别考虑在大盘最低点和前一轮最高点买入TOP/DOWN20%组别。在市场调整前的最高点买入，即完全“追涨”时，TOP20%组别与DOWN20%组别收益率五五开，但TOP20%组别胜率更高，总能保持正的收益。在市场调整的最低点买入，即精准识别底部的情况下TOP20%组别收益大概率更好。牛市小平台期，追涨胜率较好，即使在市场最高点追涨也往往能获得正收益。
“牛市小级别回调时，追涨前期强势板块胜率最高”，其实是存在超额的强势板块继续领涨+超额边际走弱的板块跟随大盘同涨的结果。那么，排除超额边际走弱的板块，可能是“牛市小级别回调”出现时较好的选择。存在少数板块，即使在牛市小回调时超额相对走弱，调整后仍能具备较好的赔率。这样的板块包括2009年3~7月的特钢，2015年2~4月的轨交设备，2016年12月~2017年4月的农商行，2017年5~9月的能源金属、小金属、普钢、煤炭开采，2020年11月~2021年1月的化学纤维、农产品加工。
这种回调时弱，调后赔率更优的板块多为周期和资源。回调前上涨除了市场的beta外，预期差来自弱现实和强预期，回调中负超额来自从远期炒作进入现实兑现阶段时的摩擦，回调后的超额来自现实跟上强预期。资源品板块相对成长板块对自身逻辑的定价更“慢”，成长股超额边际走弱时，若没有新的增量逻辑拔估值，便较难二次启动。而资源品板块，逻辑的兑现仍属于增量的逻辑。
华福证券：八个维度看本轮牛市的高度与长度
2024年9月份以来，中国资本市场走出了一轮显著持续的上涨行情。上证指数从不到2700点，上升到2025年8月份的3600点以上，涨幅超过35%。可以说是已经展开了一轮新的牛市。那么这轮牛市的高度与长度会有多大的空间？我们通过八个维度，来看待这轮牛市的高度与长度。
维度一：从A股整体指数来看，其长期趋势呈现出整体底部不断抬高的“慢牛”状态，只不过波动率比较高。目前万得全A月度低点（2025年8月）已经来到了5532.5点，接近上一轮牛市5786点（2021年12月的月度低点）的位置；
维度二：从市值/GDP这一衡量股票市场泡沫的经典指标来看，距离历次牛市峰值有较大差距。从A股当前的市值来看，截至2025年6月，沪深总市值占GDP比重已经达到了64.1%，但距离历次牛市峰值的比值还有比较大的差距。
维度三：A股其实存在着比较明显的周期性规律。2001年以来，A股大概经过了四轮牛熊周期，目前正在进行第五轮牛熊周期。从时间长度看，A股的牛熊周期一般会经历3~5年，最短的是3年4个月，最长的是5年4个月，平均为4年7个多月。
维度四：从估值水平角度讲，当前A股估值水平已经呈现出极端分化状态。大部分指数估值水平偏高，但离历史极值还有的距离，少数指数估值水平已经达到历史极值。
维度五：从杠杆水平来看，当前A股杠杆水平已经来到了比较高的位置。截至8月13日，A股融资余额为20462.4亿元。其中，2015年牛市期间，A股融资余额最高达到22728亿元，为场内杠杆的历史高点。
维度六：从企业盈利维度讲，本世纪以来A股五次大牛市当中，只有2005~2007年、2009年、2020~2021年这几次大牛市有盈利的显著增长，其他几次看不到明显的盈利改善。
维度七：股债性价比也是衡量资本市场热度的一个指标。通过比较股票与其他资产的收益率，来衡量股票与其他资产相比的相对收益率处于何种水平。2025年4月份以来，随着市场的上涨，当前A股的风险溢价有所回落，但仍然处于中位数以上，因此权益相比债券仍然具有一定的性价比。
维度八：从行业维度上看，有些行业是牛市的常客，有的行业表现则相对一般。同时，不同时期的牛市领涨行业，往往也会反映当时产业趋势的发展变化，也很有借鉴意义。
（三）券商行业掘金
开源证券：高端先进封装，AI时代关键基座，重视自主可控趋势下的投资机会
先进封装是“超越摩尔”思路下提升芯片性能的重要路径。封装工艺已实现由“封”向“构”升级，发展出如FC、FO、WLCSP、SiP和2.5D/3D等先进封装，优势明显（性能高、成本低、面积小、周期短等），应用边际不断拓宽。AI应用打开CoWoS封装成长空间：CoWoS是台积电开发的2.5D封装工艺，在AI时代实现放量。
从需求侧看，HPC/汽车电子/高端消费电子带动先进封装市场扩张。在“算力即国力”的趋势下，国产算力产业正在跨越式发展。随本土AI算力芯片蓬勃发展，自主可控趋势下高端先进封装迎来发展机会。从供给侧看，先进封装玩家众多，国产厂商加速突破。全球领先厂商以大技术平台+先进工艺，竞争高端市场空间。
封测是中国大陆在半导体产业的强势环节，头部厂商在中高端先进封装市场已占据一定份额，有望率先从追赶走向引领。2025年高端先进封装产线进入高速发展期，国产封测厂商有望受益。国产封测厂商正面对高端先进封装的关键突破窗口。重视本土厂商高端封测产线产能、良率和产能利用率提升带来的投资机会，可关注通富微电、华天科技、甬矽电子等。
民生证券：我国卫星进入高峰发射期，关注商业航天下半年投资机会
星网进入密集发射期，有望进入常态化发射阶段。卫星—火箭—发射场系统链条在机制跑通后已开始提速，商业航天拐点明确。
2025年将成为我国可回收火箭商业化的关键节点，民企中标我国巨型星座发射服务。2025年我国有多款可回收火箭计划首飞，若成功实现一级火箭的回收复用，发射成本相较一次性使用火箭将下降30%~50%。
“火箭的运力”就是“AI的算力”，火箭的运载能力有多大，太空经济的舞台就有多大。在体制内与民营火箭公司持续不断努力下，由运载能力的提升带来的卫星组网加速与商业应用推进将应拐点。可关注（1）卫星产业链，包括广电计量、西测测试等；（2）火箭产业链，包括超捷股份、航天动力等；（3）地面基建&终端，包括通宇通讯、信维通信等；（4）天基算力，包括顺灏股份、普天科技等。
