沪指突破3800点，创10年新高

　　本周A股延续强劲上涨态势，市场迎来“里程碑”式突破——三大指数齐创近年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关。

　　18日（周一），沪指盘中最高达到3759.1点，突破了2021年2月曾触及的3731.69点高点，创下自2015年8月之后的新高；深成指报收11835.57点，盘中最高站上11919.57点，突破去年10月初的高点，创下2023年4月下旬以来的新高；北交所市场的两只指数北证50指数、北证专精特新指数双双创下历史新高，其中，北证50站上1500点整数关口。A股市值总和突破100万亿元，创历史新高。

　　22日（周五）收盘，上证指数涨1.45%报3825.76点，时隔十年再度站上3800点高位。A股全天成交2.58万亿元，今年以来首次连续8个交易日突破2万亿元。

　　【点评】对于当前的A股市场，多方分析认为，“慢牛”行情处于进行时，估值虽然已脱离低位但尚未透支，机构仓位亦回升至历史中高水平。预计此轮行情具有较强持续性，后续仍有多重重要催化因素。不过，业内也提示称，当前，投资者情绪上升较快，应警惕市场后续存在过热可能。

　　财政收入增速由负转正

　　8月19日，财政部公布今年前7个月财政收支情况。1~7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%。其中7月份收入增幅2.6%，创下年内新高，带动全国一般公共预算收入增速由负转正。

　　今年前7个月，全国税收收入同比下降0.3%，降幅持续缩窄。其中7月份税收收入同比增长5%，月度增幅持续回升。

　　从具体税种收入来看，四大主体税种收入均有所好转，其中增值税同比增长3%，消费税同比增长2.1%，个人所得税同比增长8.8%，分别比上半年提高0.2、0.4、0.8个百分点。尽管前7个月第二大税种企业所得税依然下滑（-0.4%），但降幅较上半年明显缩窄。此外，股市成交活跃，使得前7个月证券交易印花税同比增长62.5%，逼近千亿元。

　　支出方面，1~7月，全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。其中，民生类支出得到有效保障。比如社保和就业、教育、卫生健康支出分别同比增长9.8%、5.7%、5.3%，高于上述支出平均增速。

　　【点评】全国财政收入增速由负转正，税收收入持续回升，表明国内经济持续恢复。同时，在财政收入总体回暖以及政府加快发债的支撑下，财政支出保持一定力度，将进一步推动经济稳中向好。

　　个人养老金提取条件放宽

　　8月19日，人力资源社会保障部等联合印发《关于领取个人养老金有关问题的通知》，在原有政策规定达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等条件的基础上，新增了大病、失业和低保3种可以领取个人养老金情形。

　　新增的三种领取情形分别为：一是申请之日前12个月内，本人（或配偶、未成年子女）发生的与基本医保相关的医药费用支出，扣除医保报销后个人负担（指医保目录范围内的自付部分）累计超过本省（自治区、直辖市）上一年度居民人均可支配收入；二是申请之日前2年内领取失业保险金累计达到12个月；三是正在领取城乡最低生活保障金。

　　【点评】分析认为，新增的三项领取情形是为了满足老百姓、居民家庭当前最紧迫需要而设定的条款，一定程度上解除了之前对个人养老金领取条件过于刚性、不友好的一些质疑，是非常合理和必要的。此次调整对于个人养老金制度建设来说是一次完善，下一步还可以进一步细化深化。

　　国务院：巩固房地产市场止跌回稳态势

　　国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议，强调巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。

　　会议强调，要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。

　　会议对消费和投资都作出部署。会议指出，持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资。

　　会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。

　　【点评】面对更加复杂严峻的外部环境，做强国内大循环是关键。近几个月来，国务院已多次部署做强国内大循环。而近期消费、投资等内需指标出现波动，会议也对消费和投资都作出部署。本次会议的表述显示“止跌回稳”这一既定政策基调没有变化，“采取有力措施”一定程度打开后续政策想象空间。目前来看，城市更新已成为推动城市高质量发展的重点内容，预计下半年各项配套政策有望加速落地。同时，各地还将继续聚焦城中村和危旧房改造，以及专项债支持存量房收储等已出台政策的有效落实。

　　网约车平台集体下调抽成比例

　　近期，网约车平台接连发布公告，通过降低抽成比例，进一步保障司机权益。

　　滴滴出行表示，今年年底前，平台将把每笔订单最高抽成上限从29%降至27%，超出27%的部分将随单返还。同时，针对每月在平台完成订单达到50单的司机，平台将通过“返佣宝”保障其当月月均抽成上限不超过25%，超过部分将在次月自动返还至司机账户。

　　T3出行表示平台订单的抽成比例最高不超过27%，今年年底前将抽成比例26%~27%的订单数量占比从21%降至17%。对于每月订单完成量不少于50单的平台司机，保障其当月流水总额的抽成上限不超过25%，超出部分自动返还司机。曹操出行APP、小程序订单的抽成比例上限也由原来的22.7%下调至22.5%。

　　聚合平台也表示将下调信息服务费。高德打车表示，推动不少于80家合作网约车平台的抽成比例上限不超过27%，惠及超百万司机。

　　第一财经从业内人士处了解到，本次平台集体发声降低抽成，与监管层积极推动网约车抽成较高问题改善有关。

　　【点评】平台抽成是影响司机收入的一个重要因素。去年开始，多地监管部门因抽成问题多次约谈网约车平台。今年，多地监管部门发布了网约车管理实施细则，进一步明确网约车平台在司机权益保障上的责任。在监管层的持续关注与积极推动下，网约车平台的抽成机制逐步走向规范。此次平台集体降抽成，既给司机带来明确的获得感，也保留了市场机制的灵活空间，有利于行业生态健康稳定。

　　泡泡玛特半年利润超去年全年

　　泡泡玛特19日发布2025年半年报，上半年泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。半年营收突破百亿元，净利润超2024全年。

　　其中，中国营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%。

　　上半年毛绒产品收入同比增长1276.2%，占总收入的44.2%，收入占比首次超过手办。LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.1亿元，占比34.7%。

　　20日港股泡泡玛特收涨12.54%，股价首次突破300港元，市值突破4000亿港元，续创历史新高。

　　泡泡玛特创始人王宁在业绩发布会上表示，不认为如果有一个IP占比特别大，就不健康，并认为今年营收实现300亿元“也很轻松”。

　　【点评】LABUBU这一IP的全球走红，不仅推动泡泡玛特上半年业绩实现爆发式增长，更显著加速了其海外市场拓展，成为重要的增长新引擎。LABUBU系列产品销量大幅提升，也有效带动了其他产品线增长，形成强劲的协同效应。不过潮玩行业IP迭代迅速，公司未来能否保持业绩持续增长，仍取决于其应对市场变化的能力，比如持续孵化新IP并运营经典IP的长线能力。

　　规范PPP存量项目新规出台

　　日前，国务院办公厅转发了财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，规范政府和社会资本合作（PPP）存量项目建设和运营。

　　在保障在建项目顺利建设方面，意见提出，地方政府要根据经济社会发展需要、项目性质和财力状况，按照轻重缓急合理排序，优先实施具有一定收益的项目，持续保障项目建成完工。对接近完工的项目，要抓紧推进建设、及时验收决算、及早投入运营。对推进缓慢的项目，要进一步论证建设内容，研究压缩实施规模、优化建设标准、调整配套建设内容等，减少不必要建设成本。

　　在推动已运营项目平稳运行方面，意见强调，依法履约按效付费，加强项目运营监管，推动实现降本增效，规范做好项目移交。地方政府对已运营项目要按合同依法履约，将政府支出责任按规定纳入预算管理。

　　【点评】自2014年国家相关部门推广PPP模式之后，地方政府、社会投资热情高涨，随之也产生了一些问题，比如PPP异化为地方融资手段，明股实债等带来新增隐性债务风险，以及PPP重建设轻运营、绩效考核不完善等。2023年11月，国家相关部门推出了PPP新机制，将PPP模式范围缩窄至基于使用者付费特许经营模式，在这一PPP新机制下，原先PPP制度相继被废止，存量项目一度陷入困境。此次文件正是为了解决存量项目的问题出台，防止在建PPP项目烂尾而造成更大损失。意见核心是突出效益，避免投资浪费，形成有效投资，接下来关键是要推动相关举措真正落地。

　　鲍威尔发出降息信号

　　当地时间22日，美联储在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。

　　市场解读其立场较预期更偏鸽派，美债收益率应声下跌，美元走低，美股进一步走强。根据芝加哥商品交易所集团（CME）的FedWatch数据，利率期货市场对美联储9月降息25个基点的押注升至89%，较前一日的75%显著上调。

　　距离美联储9月议息会议还有一个月，美国总统特朗普还在为推动降息继续施压。本周，他再次批评鲍威尔未能及时降息，并威胁要解雇美联储理事库克，理由是对其房贷申请存在违规的指控。库克由前任总统拜登于2022年提名担任美联储理事，在上个月议息会议上，库克投票维持利率不变。

　　【点评】市场解读鲍威尔这次讲话立场较预期更偏鸽派，为美联储重启降息铺平了道路。美国7月非农新增就业人数远低于市场预期，同时5、6月岗位新增较此前公布的数据大幅下修，显示美国就业下行风险正在上升。分析认为，除非接下来美国就业报告出奇强劲，否则降息几乎板上钉钉。