杰克逊霍尔全球央行年已于8月21日在美国怀俄明州拉开帷幕，美联储主席鲍威尔将于北京时间今晚10点发表主旨演讲。全球投资者正屏息以待。

　　在此次演讲中，鲍威尔可能会谈到对劳动力市场和通胀的看法，关税对经济的影响，货币政策走向、美联储独立性等话题，而在这其中，投资者最为关注的是鲍威尔对美联储未来政策路径的看法，尤其是关于9月降息与否的线索。

　　鲍威尔的讲话将在令人困惑的经济形势下到来。眼下，美国劳动力市场已经显露出陷入困境的迹象，但GDP表现良好。通胀相对可控，至少对消费者而言是这样。然而对于批发生产商而言，情况却并非如此。

　　在疲软的7月非农就业数据公布后，美联储9月降息预期曾一度飙升至100%，但PPI通胀数据超预期、美联储官员释放审慎信号、美联储会议纪要偏鹰均打压了降息预期。

　　根据芝商所的美联储观察工具FedWatch，目前美联储9月降息25个基点的概率为75%，而维持利率不变的概率为25%。

　　市场希望鲍威尔在周五的讲话中巩固降息预期，这将利好风险资产，并有望扭转最近几日科技股的颓势。

　　以下是鲍威尔周五讲话的三种可能结果，以及每种情景下金融市场可能会做出的反应。

　　情景1：立场比预期更强硬

　　这无疑是最令人担忧的结果：鲍威尔暗示的利率路径比人们预期的更为保守。

　　目前来看，投资者消化的最可能结果是美联储年底前降息两次。看涨的投资者寄望于较低的资本成本将推动企业未来的盈利增长，而盈利增长历来是股市上涨的主要驱动力。

　　尽管过去一周美股遭到了一些抛售——尤其是人工智能和芯片类股——但市场定价在很大程度上仍处于完美状态，距离历史高点仅咫尺之遥。

　　这使得市场很容易受到降息预期重新调整的影响。如果投资者发现企业获得可用于再投资、收购以及总体上提振利润的资金渠道变窄，他们可能会削减仓位，导致市场暴跌。

　　情况2：立场比预期更温和

　　这是最好的情况：鲍威尔暗示利率路径比人们预期的更为宽松。

　　这将为大公司未来的盈利增长提供更多动力，并可能会推高股市。不幸的是，这可能是最不可能出现的结果。

　　另外需要注意的是，尽管更多的降息举措将是利好消息，但股市内部可能会出现一些轮动。由于更宽松的资金获取渠道拉平了（企业间）上修盈利预期的差距，那些引领市场上涨的大型科技股可能会失宠。

　　情景3：立场符合预期

　　这是最为平淡的场景：鲍威尔做了所有人都期望他做的事。按照目前的情况，这将意味着确认9月份降息，然后在年底前再降息一次。

　　在这种情况下，市场反应可能介于不温不火和负面之间。从理论上来说，如果一切都按计划进行，股市应保持相对稳定。但投资者有可能会 “卖出消息”（即消息落地后进行抛售），这意味着这样的一种结果其实已经被市场充分计价。