当前，锰硅需求虽表现尚可，但也存在隐忧，而供应方则维持在高位。

　　市场情绪迎切换

　　本轮锰硅价格下行呈现出基差走强的态势。引发期价下行的原因主要有以下两方面：

　　一方面，市场情绪发生切换，“反内卷”交易逻辑逐渐降温。前期领涨品种开始进行高位调整，乐观情绪趋于弱化。同时，近期公布的7月国内宏观数据显示，房地产市场延续弱势，而基建投资增速下滑，进一步加剧了市场情绪的切换。

　　另一方面，成本端有所松动。前期支撑锰硅价格从低位回升的主要产业逻辑是焦炭价格强势导致成本上升。然而，自8月中旬以来，焦炭期价出现回落，主力合约价格从高位累计跌幅超过9.7%，进而带动了锰硅期价的下行。

　　供应压力偏大

　　预期交易权重趋弱，锰硅市场运行逻辑正逐步回归产业端。现阶段，锰硅供需两端均呈现回升态势，其中供应回升较为显著。锰硅生产企业自5月起开始复产，产量持续增长并已攀升至年内高位，供应压力偏大。

　　截至8月15日当周，钢联统计的全国187家独立硅锰企业样本开工率为45.75%，日均产量为29580吨，较前期低位分别增加12.15个百分点、6330吨，重回年内高位，其中，产量更是创年内单周新高。

　　细分地区来看，主产区生产积极性高，内蒙古地区最新日均产量为14710吨，较低位累计增加1460吨。前期检修的工厂复产后负荷不断提升，叠加新增产能投放，预计后续产量在高位继续攀升。同时，近期宁夏、云南地区产量回升也十分明显，最新产量分别为7060吨／日、2470吨／日，均已创年内新高，且处于近年来同期高位。其中云南地区产量处于高位主要是因为丰水期电价偏低。目前两地暂无工厂减产计划，预计产量维持高位。

　　不过，锰硅生产企业再度陷入亏损状态。钢联统计显示，南方、北方生产大区现货每吨分别亏损427元、63元，即便在成本洼地内蒙古地区也基本处于盈亏平衡状态，这使得后续产量提升空间可能受到限制。

　　需求存有隐忧

　　尽管锰硅产量持续增加，但其库存并未出现累积现象，生产企业厂内库存和交易所仓单量均呈下降态势，这主要是由钢厂主动补库所致。8月，北方主流钢厂招标量价齐升，显示锰硅需求表现良好。

　　现阶段，钢厂生产企稳，相关指标处于年内高位。截至8月15日当周，钢联统计的247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率分别为83.59%、90.22%，变化不大，持续处于相对高位，较去年同期分别增加4.75个百分点、4.30个百分点。由此，表内五大材周产量为871.63万吨，同样保持平稳运行态势，折锰硅周度需求量为12.54万吨，环比增长0.15%，已连续4周回升。

　　此外，当前钢厂盈利状况良好，盈利占比为65.8%。在此情况下，钢厂生产积极性较高，为原料需求提供了一定支撑。但需要注意的是，近期钢材价格下行后，短流程钢厂利润大幅收缩，即便按照谷电成本核算也仅有微薄利润，而电炉生产中锰硅用量较大，一旦短流程钢厂减产，将拖累锰硅需求。

　　综上所述，随着市场乐观情绪降温，叠加双焦价格调整带来的拖累作用，锰硅期价承压，转而呈现弱势下行态势，其运行逻辑正回归产业端。整体来看，目前锰硅需求表现尚可但存在隐忧，而供应方则维持在高位。在供需双增的局面下，锰硅基本面的矛盾正在不断累积，同时成本利好效应逐渐减弱，预计锰硅价格将延续震荡下行趋势，后续需重点关注钢厂的生产情况。

　　（作者单位：宝城期货，作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）