一创固收: 权益回落叠加空头回补，收益率午后有所修复
今日虽然国债期货低开，但面对震荡偏强的权益，也显出一定韧性。午后权益回落，叠加空头回补带动下，活跃券收益率显著下行，市场等待明日新国债发行。现券方面，10年期国债活跃券250011收益率下行1.4BP至1.766%，30年国债活跃券25特2收益率下行2.5BP至2.0175%，10年期国开活跃券250210收益率下行3BP至1.8575%。
公开市场方面，今日央行公开市场7天OMO投放2530亿元，到期1287亿元，净投放1243亿元。在央行多日投放下，今天资金边际有所转松，隔夜成交在1.50%附近。
国盛证券：复盘三轮股市上涨周期，资金宽松下债市收益率或趋降
国盛证券在研报中指出，总结复盘2006-2007、2014-2015、2024-2025年三次股市上涨，债市表现方面，国债收益率往往和资金同步变动，如果资金整体宽松，国债收益率长期来看是下行趋势，期限利差和信用利差会有波动，但整体呈现期限利差走阔、信用利差收窄。资金分流方面，居民存款往往都会同比少增，债券型基金份额可能会阶段性下降，但股市增长到后期阶段，债券型基金份额会回升。风险偏好的不一致决定理财转移股市规模或相对有限。当前非标资产供给减少，预计保险投债规模和占比仍会上升。
华创资管：股强债弱，债市做空交易已现极端拥挤信号
华创资管指出，驱动本轮股强债弱的主导因素并非经济复苏，而是乐观预期驱动的估值修复行情，对债市而言则更多体现为风险偏好回升带来的情绪传导。股票成交量和两融余额已出现过热迹象。从股票的角度看，由于本轮市场情绪的演变主要从反内卷和雅下水电开工引发的再通胀预期启动，债市更多受到股市情绪的传导，因此观察股市情绪指标能够较好的衡量金融市场的情绪强弱。债市悲观情绪也呈现出极端化特征。从活跃券的债券借贷集中度来看，10Y国开活跃券250210的债券借贷集中度已经逼近45%，意味着该券的存续余额中近一半已经被融出。考虑到二级市场交易本身对活跃券的流动性需求，这一债券借贷的集中度已经接近极限，体现出做空交易的极度拥挤。
天风固收： 债市调整或近尾声，10年国债1.80%或成阶段性顶部
天风固收在研报中指出，当前市场对于“债市向下博弈空间有限”的共识较为一致，主要基于基本面边际改善预期较强、配置盘买入力量减弱等因素约束。当前市场预期交易的特征仍较为明显，股债表现与基本面存在一定的背离。短期维度中，“负反馈”担忧下央行的适时呵护、财政货币政策的协同配合以及配置盘在关键点位的买入行为或构成利率上行的潜在边界。中长期维度，国内经济运行稳中有进的同时，仍面临一定的结构性压力，资产定价仍将锚定基本面，这或构成了债市调整的趋势性边界。今年以来，债市虽经历多轮调整，但上行压力整体可控。近日债市调整幅度进一步扩大，10年国债利率或至阶段性高位，预计1.80%或将成为10年期国债利率的阶段性顶部，当前利率或已在筑顶阶段。
