浦银理财：债市小幅修复，权益震荡收跌，内外市场各有表现

　　债市资金面均衡偏紧，央行大额净投放对冲压力，短期受风险偏好扰动或延续震荡，中期基本面与政策仍提供支撑；权益市场三大指数震荡收跌，短期交易情绪主导，中期关注政策与 PPI 相关个股机会；海外市场人民币兑美元下跌，美股呈现分化。

　　19日现券方面，10年期国债活跃券250011收益率收平报1.77%，30年国债活跃券25特2收益率下行0.8BP至2.029%，10年期国开活跃券250210收益率下行1.1BP至1.979%。

　　金信基金固收：债市或在调整中孕育新机会

　　近期债市情绪显著受挫，债券收益率快速上行，本次债市回调或受政策面和资金面双重压力驱动：一、股债跷跷板效应强化：权益市场个股普涨分流资金，风险偏好提升压制债市情绪，部分交易盘加速减持长久期利率债仓位。二、资金面与政策预期扰动：本周步入税期，流动性收紧，同时，央行二季度货政报告未提降息，宽松预期落空。三、交易结构拥挤与机构行为分化。基金因负债端压力净卖出利率债，债市微观结构拥挤，久期调整加剧波动。四、外部环境：境外机构持有银行间债券规模环比减少，反映国际资本流入放缓的潜在风险。

　　当前债市面临高脆弱性环境，后市仍需谨慎，但调整后预计有修复窗口：一方面，税期、政府债供给及股债跷跷板构成三重压力，债市利空扰动增多；另一方面，银行配置力量稳固，资金面宽松底色未改，调整空间有限，10年国债升至1.8% 是较优加仓点。

　　华泰固收：债市中期支撑仍存，须以防守为主

　　综合多因素，我们认为债市当前首要任务还是防守。首先，基本面是债市最大的地心引力。本轮通胀预期虽然回升，但实际水平依然偏低，且通胀成因不在需求端，基本面的底色仍未改变。其次，今年3月十年国债利率最高调整至1.9%，当时资金面大幅收紧，经济数据也好于当前。尤其是与当时相比，OMO利率已经下行10BP，存款利率下行幅度更大，但贷款利率下行偏少。此外，从资产比价看，目前十年国债利率已经高于税收调整后的房贷，超长期地方债按照保险下调后的预定利率计算也具备一定性价比。中期来看，基本面新旧动能切换的底色、融资需求弱、银行负债成本走低、资金面合理充裕仍是债市的主要支撑因素。

　　浙商固收：反内卷政策重塑增长逻辑，10年国债利率中枢或有上行

　　浙商固收在研报中指出，反内卷政策核心或旨在破除地方政府无序竞争问题，或反映出短期稳增长与长期高质量发展的权衡。伴随反内卷政策持续推进，供给驱动的经济增长模式逐步转型，短期投资与信贷需求收缩或为正常现象，价格端已出现边际企稳修复迹象。拉长周期对比来看，供给侧改革期间需求能够有效承接供给收缩所带来的涨价效应，以房地产涨价为代表的财富收入功不可没。聚焦当前，需求提振政策可期，资本市场或接棒房地产成为增厚居民财富收入的重要抓手。下一阶段，经济潜在增长率下行斜率或有所放缓，通胀或有望回暖修复，综合考虑各因素影响， 10年国债利率中枢或将上行约10-15BP。

　　浙商银行FICC：空平驱动行情回暖，当前做多需持谨慎态度

　　昨日市场的小幅缓和，更多来自于市场此前部分交易类机构空头回补的结果：一个侧面印证是TL各合约合计小幅减仓1095手。考虑到周五10年和30年国债发行不免增值税的新券，市场也可能抢跑这种维稳预期，因此产生了昨日的空平行情。

　　虽然初步认可债券市场的配置价值，昨日市场情绪也有所修复，但并不建议在当前位置大举入场。一方面，权益市场阶段性调整后，后续依然可能走强，从而在情绪层面带来扰动；另一方面，债券市场本身也不大可能因为仅仅一天的大额赎回而宣告出清，后续如果收益率继续出现调整，依然可能引发连锁反应。

　　华创证券：央行大额投放难改资金偏紧格局，债市修复力度有限显谨慎

　　周二债市虽然修复，但并未脱离股市走出独立行情，多头力量也不强，预计后续修复空间会很逼仄。股市方面，虽然周二短暂调整，但成交热度仍然高涨、“慢牛”氛围仍在。后续看，如果股市热度继续升温，债市仍要面临债基赎回的压力，则调整继续；如果股市暂时盘整，那么资金面或许成为债市多空博弈的关键因素。