8月19日,市场全天冲高回落,三大指数微跌。沪深两市全天成交额2.59万亿元,较上个交易日缩量1758亿元,成交额连续5个交易日超2万亿元。在市场新高后,短期回踩是正常现象,投资者不必恐慌,短期建议可参照均线等技术指标设置止盈/止损点,没有大幅背离或者跌破预设的技术指标即可继续做多。从盘面上看,AI硬件维持强势,午后机器人概念股大涨。截至收盘,沪指跌0.02%,深成指跌0.12%,创业板指跌0.17%,中证A500指数跌0.43%。

来源:Wind
算力硬件方面,我们关注到(1)海内外云厂商最新财报和指引显示仍在扩大AI领域的资本开支,且市场对此表示认可;(2)云服务相关板块的营收增长加速,且AI开始为其他业务赋能,投资逻辑的闭环得到印证;(3)随着美国贸易政策近期稳定性有所提升,及AI应用端的渗透加速,算力硬件的高景气料将延续;(4)算力上游的光模块市场已形成高度稳固的寡头垄断,国内相关企业优势明显,并通过技术投入不断加深护城河。
通信ETF(515880)和创业板人工智能ETF(159388)的成分券覆盖光模块头部企业。其中,通信ETF的标的指数中光模块占比高达43%,深度参与全球算力硬件产业链,高度受益于该领域的景气上行,投资者可通过它们布局相关机会。
海内外云厂商资本开支再创新高,同比增速保持高位。据西南证券统计,2025Q2海外四大云厂商(亚马逊、谷歌、Meta、微软)资本开支约950亿美元,同比增长64%,环比增长24%,投资规模均超出市场预期。从指引来看,本季度资本开支预估也大幅上调,四大云厂商2026年资本开支指引合计增加了约500亿~750亿美元。此外,尽管资本开支增加,大型科技股的整体利润率依旧非常强劲,按照GAAP每股收益修正值衡量达到4%~10%,这也构成了市场认为资本开支增长是可持续的重要理由。国内方面,上周腾讯发布财报,当季资本开支191亿元,同比增幅达119%。(提及具体公司仅为说明行业观点,不构成投资建议,下同)
从云厂商/科技巨头的收入端来看,对AI算力的需求及AI本身已开始贡献收入,形成良性循环,从而印证整个产业链的投资逻辑。公有云方面,Azure/AWS/Google Cloud分别增长了4%/1%/4%;广告/推荐算法方面,Meta称AI提升了其广告系统的整体效率和收益,为旗下Instagram和Facebook带来了5%和3%的广告转化率提升。
目前,算力上游的光模块市场已形成高度稳固的寡头竞争格局,国内相关企业在全球优势明显。如中际旭创、新易盛、天孚通信等通过深耕专业领域,且与海外客户保持多年深度合作形成“技术+客户结构领先”的卡位优势,高度受益于算力硬件领域的景气上行。投资者可通过通信ETF(515880)和创业板人工智能ETF(159388)布局相关投资机会。