当云服务商CoreWeave提出用全股票收购Core Scientific时，这家AI新贵或许没想到，并购目标公司的最大股东会“揭竿而起”。这幕场景，不免让人想起二十多年前甲骨文收购仁科时的情景。

　　2003年，甲骨文对商业软件公司仁科（PeopleSoft）发起收购，最初报价51亿美元，远低于仁科实际价值。在仁科长达18个月的反抗期间，甲骨文多次提价，最终在2004年以103亿美元完成收购，创下当时软件行业最大并购案。

　　使用英伟达直供芯片，被人们戏称为英伟达“亲儿子”的云服务公司CoreWeave，自今年3月IPO以来一路高歌，6月份公司估值曾一度超1000亿美元。在局势一片大好的情况下，CoreWeave将视线转向了它的算力最大供应商之一——Core Scientific。

　　于是，CoreWeave在7月初提出了价值90亿美元的收购，较市场价溢价约60%，且全额以CoreWeave股票支付，比例为0.1325股CoreWeave换1股Core Scientific。

　　Core Scientific是美国领先的高性能计算基础设施运营商，旗下数据中心算力规模为1.3吉瓦。该公司曾是美国最大的比特币挖矿企业之一，2022年破产重组后加速向AI算力转型，将挖矿设施改造为GPU算力中心，成为连接加密货币和AI两大领域的关键基础设施平台。

　　CoreWeave若是能将股价保持在提出收购时的150美元左右，那么这笔收购很有可能顺风顺水地完成。但是在风光一时过后，CoreWeave股价最近一路走低，在八月上旬徘徊于110美元左右。

　　以之前0.1325：1的换率，一股Core Scientific估值仅约14.5美元，远不及各大投资机构给予该公司16~23美元的目标价。于是，手握CoreWeave公司6.3%股权的最大股东Two Seas Capital，于8月7日公开发表抗议信，反对同意收购的董事会决议。

　　信中提到，CoreWeave给出的0.1325股换1股的报价“严重低估”了Core Scientific的资产价值，特别是其电力基础设施的战略意义。同时，全股票收购对目标公司的股东保护并不完善，尤其是CoreWeave的股价起伏巨大，不适合用于收购。因此，在得到公正报价的前提下，并不反对其他公司对Core Scientific进行竞价。

　　Two Seas Capital还表示，如果没有合适的报价，他们有信心Core Scientific也能独自完成向高性能计算的转型。如果管理层仍然一意孤行，那么他们将发起股东投票反对此桩收购。

　　图：CoreWeave过去三个月美股股价，可见6月高峰，8月财报发布前回暖和发布后下跌。

　　在公告发布后，CoreWeave股价又经历了一次起伏。上周三发布第二季度财报前，市场期待着第一季度的惊艳表现能够重演，Coreweave股价在短时间内回暖至140美元以上。但是，该财报却曝出了高达2.9亿美元的亏损额，于是两日之内CoreWeave股价被“打回原形”，跌至105美元左右。

　　业内人士希望此案能为今后AI算力行业的估值、并购等问题提供参照，于是众说纷纭：一部分分析师认为CoreWeave会妥协，并将股票换率上升至0.16~0.2；也有分析师怀疑这笔收购将不了了之，他们指出，CoreWeave与Core Scientific其实并不匹配，被收购的Core Scientific将无法发挥其中立的优势，先前来自CoreWeave竞争对手的订单也会随之而去，从而损害公司发展；更有分析师称，Core Scientific的比特币老本行是“定时炸弹”，会在短到中期内对公司带来极大的不稳定性。

　　CoreWeave股价周一下跌3.17%，以96.80美元收盘。按现有换率，Core Scientific每股收购估值约12.82美元。