“多光谱AI龙头”——深圳海清智元科技股份有限公司（以下简称“海清智元”）正在启动港股IPO进程。港交所官网显示，8月6日，海清智元向港交所首次呈交了IPO（首次公开募股）申请文件（以下简称“申请文件”）。

　　《中国经营报》记者注意到，在海清智元赴港上市前，公司已经获得多轮融资。2025年7月，海清智元通过D轮融资获得了上海值得九号私募投资基金合伙企业（有限合伙）的5000万元投资，后者认购公司约12.13万股份。

　　谈及公司赴港上市原因，海清智元有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，公司申请赴港上市，是基于支持业务持续增长和战略扩张，并满足未来运营资金需求的深思熟虑。尽管公司致力于通过提升盈利能力来产生经营活动现金流入，但作为一家快速发展的科技公司，公司认识到外部融资的重要性。公司正在持续加大研发投入，尤其是在大模型和AI芯片等前沿领域的开发上，对资金的需求是必然的。

　　首次扭亏为盈

　　海清智元成立于2013年，是一家多光谱AI技术企业。依托在多光谱感知与AI算法领域的自研技术，公司提供能够探测人眼可见及不可见的物理信息的产品及服务，该等产品及服务包括多光谱AI模块、多光谱AI感知终端以及多光谱AI大模型服务。海清智元凭借多年多光谱AI行业的技术积淀，已构建全方位“光感图算”技术架构，包括三大核心技术：多光谱感算一体、轻量级端侧AI计算及多光谱AI大模型平台。

　　据弗若斯特沙利文报告，海清智元2024年在国内多光谱AI企业中排名第一（市占率3.5%），多光谱AI大模型服务排名第一（11.8%），多光谱AI模组排名第三（6.6%）。2024年行业前五市占率仅10.9%，行业集中度较低，竞争分散且激烈。

　　该公司董事会认为，在当前业务扩张的关键阶段，以及对未来研发投入的持续承诺下，公司对流动资金的需求量确实较大，赴港上市将为海清智元提供更广阔的融资平台，确保公司在高速发展期拥有充足的资源，以实现长期战略目标。

　　2024年，海清智元首次实现扭亏为盈。申请文件显示，2024年，海清智元营收同比增长347%，净利也实现扭亏为盈。对于营收增长和净利润扭亏，海清智元方面表示原因有如下几个方面。

　　第一，主要归因于市场对安全相关产品的强劲需求，加上公司成功拓展新客户并获得大量订单；第二，多光谱AI大模型服务于2024财年首次推出并贡献了人民币约1.14亿元收入，这项服务具有高达49.5%的毛利率，显著提升了公司整体毛利率至18.8%；第三，公司积极响应国家政策，符合并应用了研发加计扣除政策，有效降低了税项负担，使得2024年实际税率仅为4.8%，低于15%的优惠所得税率。

　　客户与供应集中度双高

　　记者注意到，海清智元在2024年实现扭亏，但这在一定程度上与其供应商和客户高度集中的状况有关。

　　济安研究院研究员万力表示，在企业成长早期，有限的资源往往需要集中配置在确定性强的客户与供应商上。对于海清智元而言，这种集中配置既能快速提升出货量，也有助于通过核心客户带动品牌背书。

　　“从融资进度和产品更新节奏来看，公司尚处于‘业务爬坡期+产品验证期’的交汇阶段。这一时期维系关键客户与供应链稳定性优先于结构多元化。因此，集中其实是一种阶段性策略选择。”万力说。

　　根据申请文件，2025年前三月，海清智元前五大客户收入占比64.8%，供应商采购占比89.3%。

　　在申请文件中，海清智元也针对此问题进行风险提示：“我们的运营可能因集中于少数主要供应商而受到影响，倘若主要供应商出现任何流失，或供应中断，我们的业务经营业绩可能会受到重大不利影响。”

　　海清智元有关人士向记者表示，海清智元每年的五大客户重叠不多，尤其2024年的五大客户均非2022年及2023年的五大客户，且都是2022年及之后才开始有业务往来。2025年首三个月的五大客户中有四个是2024年才开始业务往来。此外，公司正在积极通过各种策略，强化收入结构的多元化，降低单一客户风险。

　　万力表示，这种“双高集中度”结构，是许多处于成长期的科技型制造企业在发展早期常见的特征。就海清智元看，它主要反映了三个方面的经营逻辑与行业结构因素。

　　第一，上游高度专用化，决定了采购端的集中结构；第二，下游为大客户主导型市场，收入集中由客户结构所致，海清智元的客户多集中于AI硬件整机厂商、大型系统集成商、安防与工业视觉头部企业；第三，企业仍处于“集中资源打市场”的阶段。

　　存货数据异常

　　值得注意的是，海清智元还存在存货金额较高、存货周转天数延长等问题。

　　申请文件显示，报告期内，海清智元的存货金额分别为4590万元、5600万元、3160万元及2.066亿元。今年一季度，公司存货金额激增555%。

　　同时，报告期内，海清智元的存货周转天数分别为120天、201天、44天及206天。

　　对此，海清智元在申请文件中表示：“我们可能无法有效管理我们的存货水平，或在我们的运营中识别任何存货过度积压或库存不足的问题，我们亦可能会误判市场需求。”

　　对于存货金额较高以及存货周转天数增多的问题，海清智元有关人士向记者表示，智能硬件行业普遍存在“前备后销”特征，同时公司的经营业绩受季节性波动影响。于往年记录期间，公司通常于下半年录得较高的收入及销售成本，主要是由于客户的年度预算及采购周期，以及第一季度的假期所带来的影响。

　　“存货波动具有季节性特征，季度数据并不一定反映公司的全年存货金额及周转天数的趋势。”该人士同时对存货周转天数的延长指出，这表明公司在为预期中的大规模销售订单做充足准备。随着这些存货在后续季度转化为销售，周转效率将逐步恢复并提升。

　　“存货激增的原因是公司为IPO募资后的产能扩张提前备货。”星图金融研究院研究员张思远指出，存货周转天数增加主要是因为存货的增加。此前已有的存货尚未及时消化，新增存货的速度又远远快于营收的增速，导致库存积压。

　　万力指出，对海清智元而言，2025年一季度周转天数达到206天，较上季度增长近5倍，说明库存的消化速度大幅放缓。这种变化，通常不只是销售节奏的问题，而是产销组织模式、市场节奏预判、产品结构转换等多个因素共同作用的结果。

　　万力向记者表示，第一，库存增长显著快于销售兑现，周转周期因此被显著拉长。第二，新产品体系尚未实现稳定的销售节奏。从制造业经验来看，产品切换往往伴随一段时间的“库存过渡期”，旧产品在逐步退出市场，新产品尚处于市场教育和客户试用阶段，销售兑现存在时间滞后。这一阶段的库存更多表现为“战略性库存”而非“应销库存”，周转周期自然较长。第三，部分库存处于待交付或未被激活状态。多光谱AI模组属于系统级集成产品，其交付过程通常包括定制、适配、测试等流程。存货中可能已有部分是面向既有订单的“待执行库存”，但尚未完成交付确权，无法结转为收入。第四，供应链库存冗余带来消化压力。公司此前采取的“提前备货”策略，一方面保障了供应链稳定，另一方面也将大量原材料和半成品堆积在库存中。由于上游采购集中度较高，海清智元可能在短时间内完成了多批次集中采购。

　　“此类原材料库存需要通过多个生产周期才能逐步转化为收入，因此在短期内拉高了账面存货总量，也直接拉长了整体周转时间。”万力补充道。