财联社8月13日讯 在上证指数今日创出4年新高3682点的同时，长期限国债收益率早盘一度大幅上行。尽管此后回落，但本周“股债跷跷板”似乎再次启动，债市又陷入调整。

　　今日，30年国债活跃券收益率开盘最多时曾上行超1BP触及1.99%，而10年国债收益率上行至1.7350%，接近7月末调整的高点。上证指数则突破去年“9.24”行情的高点3674点。

　　业内分析认为，近期市场无显性空头变量，更多是债市悲观情绪的自我强化，后续关注权益等风险资产价格的动向。

　　图：30年国债活跃券收益率走势

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　“股债跷跷板”的戏码在7月已上演过一轮。7月以来，上证指数连破3500、3600点整数关口，10年国债收益率已自低点上行了约12BP至1.75%，债市的调整还一度引发债基的赎回风波。

　　光大证券固收首席张旭指出，这一阶段的“股债跷跷板”主要反映了投资者对风险资产偏好的提升。国债是无风险资产，股票等权益类资产为风险资产，风险偏好提升即投资者较前期更看好权益类资产。近期的股市是具有赚钱效应的，当投资者更看好股市时容易有一些债市资金向股市转移。

　　直到7月最后一周，债市开启修复，10年国债收益率在两周内回落约7BP至1.68%左右。而本周，伴随着股指冲击前高，债市再次明显调整。10年国债活跃券收益率两个交易日大幅上行近4BP；30年国债中，活跃券2500002事实上在昨日已突破7月调整的高点1.9650%，部分非活跃老券230023、2400001的现券收益率已超过2%。

　　华西证券宏观固收团队认为，30年国债收益率单日大幅上行3-4bp，往往对应债市的强利空事件，且冲击背后的底层逻辑大都与央行态度转向、流动性收敛、赎回负反馈等因素相关。但近两日大跌过后，市场都没有找到对应的显性空头变量，更多是债市悲观情绪的自我强化。

　　在股市突破新高的同时，本周商品市场也强势复苏，碳酸锂、多晶硅、焦炭等“反内卷”品种均反弹，碳酸锂期货受供给利好在本周一涨停。

　　华西证券固收固收团队指出，现券市场正在尝试自发修复，但交易盘对于任何微弱的利空均异常敏感。机构负债数据显示，近两日调整中公募债基未受到非常明显的负债流失冲击，基金在赎回压力不算太大的背景下砸盘长债，或反映交易盘情绪已经到了过于悲观的状态。

　　浙商银行FICC团队在公号上撰文表示，当前债市的状态更像是“低烧未退”。7月以来市场走势呈现出一些弱势资产易跌难涨的特征，即便是存单这样的短端品种甚至都并未得益于资金面宽松和买断式回购利率调整的利好，这背后折射的是投资者心态的变化。

　　8月以来，资金面维持季节性宽松。尽管央行每日7天期逆回购维持净回笼资金，但银行间市场隔夜利率资金一直维持在1.30%左右。

　　对于后市，市场人士普遍认为10年国债短期调整不会突破7月末的高点，但仍需观察股市走向的扰动。

　　知名债市公号“宏飞论债”发文认为，7月底10年国债活跃券在1.75%附近获得支撑，考虑到目前10年国债活跃券250011有免税的相对优势，本轮上行至1.75%难度增大，本轮的高点有可能在1.72%-1.75%之间形成。

　　浙商银行FICC团队认为，在缺乏新资金及新故事的背景下，债券收益率下行空间受到显著制约，且近期利率走势呈现底部逐步抬升、顶部相对稳固的收敛形态，后续仍要关注风险资产价格动向。

　　从中长期看，张旭表示，债市和股市的定价必然会回归基本面，而且债市对经济运行状况及货币政策更为敏感。即便未来股市能长期持续涨上去，债券收益率也很难一直跟随其上涨，这将体现为债市对于股市涨跌的“脱敏”。