股市大涨，券商板块是当然的受益者！

　　今日早盘，牛市旗手——券商板块突然发力。国盛金控连续两日涨停，长城证券直线封板，中银证券涨超8%，中信证券、国泰海通等权重股短线拉升。港股中资券商亦集体飙升，国联民生、中州证券、申万宏源等皆有不错表现。

　　券商中国记者在采访中了解到，近期业态的确出现了三大驱动：一是由于T0客户数量增加、规模加大，部分券商的算力已经明显不够用；二是有大型券商表示，近期客户保证金规模稳步增长；三是存量客户加杠杆明显，这一点也可以从融资余额的增长中体现出来。

　　分析人士认为，政策引导中长期资金持续入市，结构调整面临拐点，低利率及资产荒下，险资、理财、公募的权益类占比均有望触底回升。增量资金接力入市打开券商经纪、两融、资管、投行等业务的增长空间，证券行业有望进入新一轮增长期。

　　集体飙升

　　早上开盘之后，券商股曾有一波小幅冲高，但很快就被打压下来。然而，在早上10:20过后，这个板块突然迎来了大手笔买单。国盛金控和长城证券直线涨停，整个板块人气也被激活，中信证券、国泰海通等权重股短线拉升。上证指数也受此带动，明显回暖。

　　进入8月份之后，市场明显活跃起来，月内成交金额基本维持在1.5万亿元以上，多个交易日维持在1.7万亿元以上水平。板块健康轮动，个股非常活跃，截至昨日收盘，维持多头排列的个股数量超过2500只。这一方面意味着市场渐入佳境，另一方面也意味着市场还未达到过热状态。

　　在券商中国记者采访时，有券商表示，近期保证金规模稳健增长。还有一些市场人士表示，近期申购基金的投资者也有增多。另有券商表示，由于T0客户数量增加、规模加大，部分券商的算力已经明显不够用。而且，加杠杆的存量客户明显增多。近期，融资余额持续增长，截至昨天，已超过2.02万亿元。

　　分析人士认为，中美相互延长90天关税之后，市场的不确定性明显下降，这在一定程度上拉高了投资者的风险偏好。浙商证券更是表示，今年以来，DeepSeek的AI算法在云端生长出智慧脉络，人形机器人的机械臂跳出“未来之舞”，国内创新药扬帆出海彰显工程师红利，新消费浪潮涌入国人日常，这些并非各自领域的单点突破，而是反映出中国优势的立体生长。市场正在走出“系统性慢牛”。从历史来看，若牛市的结论成立，券商自然也是最大的受益者。

　　上行周期来了？

　　目前，A股市场已经被多家券商定义为“牛市”，而且随着美元降息周期的开启，这种预期可能还会强化。这对于券商而言，利好不言而喻。

　　首先，增量资金入市预期强化。历史上我国已出现五次较明显的存款搬家现象，分别发生于2007年、2009年、2014—2015年、2021年以及2023—2024年，驱动因素包括利率下行、股市上涨预期和监管政策推动。

　　国海证券认为，当前存款搬家主要由利率下行和政策引导推动，资金流向以金融产品为主。广发证券也表示，增量资金有望接力入市，券商业务有望全面受益。政策引导中长期资金持续入市，结构调整面临拐点，低利率及资产荒下，险资、理财、公募的权益类占比均有望触底回升。增量资金接力入市打开券商经纪、两融、资管、投行等业务的增长空间，证券行业有望进入新一轮增长期。

　　其次，自营结构面临调整拐点，业绩弹性有望放大。广发证券认为，多年“债牛”使得资金配置较为极致，而低利率时代下随着长端利率下行，而分红提升，权益市场吸引力逐渐增强，权益配置空间逐渐打开，进而有望提升券商的业绩弹性。

　　另外，资产质量持续改善，估值隐忧缓解。2023年以来多措并举推动地方债务风险缓释，2024年以来房地产政策“组合拳”成效凸显，高质量发展趋势下市场信心稳步增强，城投、地产风险缓释降低金融机构的“非标”风险。券商表内减值规模及占比下降客观反映券商资产质量持续改善。

　　随着收入回暖，行业降本增效放大利润弹性。减员增效与结构优化并举，2024年起营收恢复增长、管理费用趋稳、行业员工人数出现十年来首次负增长，人力成本有效控制，券商行业已越过成本高企的拐点，未来在降本增效与长期竞争力之间谋求平衡，依托数字化转型、集约化管控，券商行业有望步入ROE的持续上行周期。