在存款利率持续走低的背景下，红利类基金凭借 “高股息 + 防御性” 的双重属性，成为投资者追求稳健收益的核心选择。然而，红利赛道内部并非同质化市场 —— 港股红利与 A 股红利在投资逻辑、收益特征、风险属性等方面存在显著差异。那么，红利基金到底买哪个好？本文以天弘中证港股通高股息投资指数A（022072）为切入点，深入对比两类红利资产的核心差异，解析港股红利的独特价值。

　　一、投资标的：市场估值与股息率的 “剪刀差”

　　红利类基金的核心吸引力在于 “股息回报”，而股息率（股息 / 股价）的高低直接取决于两个变量：分红水平与股价估值。在这一点上，港股红利与A股红利呈现明显分化。

　　港股红利：低估值强化高股息优势

　　港股市场长期处于估值洼地，这一特征直接提升了红利资产的性价比。以天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）跟踪的中证港股通高股息投资指数为例，其成分股从行业分布来看多为金融、能源、工业等传统板块的内地企业（如民生银行、中国石油股份），这些公司在港股的估值显著低于 A 股同类标的。港股在大部分时间比 A 股便宜，这种低估值使得即便分红金额相同，港股标的的股息率也更高。

　　数据显示，截至 2025 年 7 月 31 日，中证港股通高股息投资指数近 12 个月股息率达 5.8%（Wind 数据）；而 6 月末该指数股息率更是高达 7.75%，远超同期 A 股多数红利指数。

　　A 股红利：估值与股息率的平衡更温和

　　A 股红利指数（如红利低波 100 指数）虽也聚焦高分红企业，但整体估值高于港股同类标的。一方面，A 股投资者对红利资产的关注度较高，推升了部分标的的股价；另一方面，A 股红利成分股覆盖范围更广（如 100 只），平均股息率相对港股红利的 “头部标的” 更低。

　　所以，天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）作为港股红利资产，具备更低估值的优质特点。

　　二、成分股筛选：“精挑细选” VS “广泛覆盖”

　　红利类基金的收益能力，很大程度上取决于成分股的筛选逻辑。港股与 A 股红利指数在这一环节的差异，直接影响了最终组合的股息率水平。

　　港股红利：聚焦 “头部高股息”，筛选标准更严苛

　　中证港股通高股息投资指数仅选取 30 只成分股，且需满足 “连续分红、高流动性、股息率领先” 三大硬性标准。这意味着其成分股是港股通标的中 “股息率前 30 名” 的佼佼者。相当于在两个池子中，一个选前 30 名，一个选前 100 名，前 30 名的平均股息率自然更高。

　　从基金二季报实际持仓看，天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）的前十大权重股均为股息率长期领先的蓝筹企业，进一步强化了组合的分红能力。

　　A 股红利：覆盖范围更广，均衡性更强

　　以 A 股红利低波 100 指数为例，其包含 100 只成分股，筛选标准更侧重 “长期稳定分红” 而非 “极致高股息”。这种广泛覆盖的特点使得 A 股红利基金的行业分布更分散，但也降低了组合的平均股息率 —— 毕竟 “前 100 名” 的整体分红力度难以与 “前 30 名” 抗衡。

　　所以，天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）作为港股红利资产，同时具备了更高股息率的特点。

　　三、收益与风险：双轨驱动下的防御性差异

　　红利类基金的收益来源包括 “股息收益” 与 “股价增值”，而两类资产在这两方面的表现与风险特征各不相同。

　　收益表现：港股红利 “股息 + 估值修复” 双击

　　天弘中证港股通高股息投资指数 A 的收益呈现 “双轨驱动”特征：一方面，近 12 个月 5.8% 的股息率提供了稳定的现金流（2025 年已分红 3 次，支持红利再投资）；另一方面，港股估值修复带来股价增值，2025 年上半年该基金收益率达 10.96%，截至8月11日，近6个月涨幅更是高达 21.74%，跑赢业绩比较基准 2.14%（业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%）。（数据来源：基金 2025 年二季度报告）

　　这种表现源于港股红利 “低估值 + 高股息” 的双重安全垫 —— 当市场情绪回暖时，低估值标的更易实现股价修复，而高股息则为下跌提供缓冲。

　　风险防御：港股红利波动更低，抗跌性更强

　　中证港股通高股息投资指数在 2021-2024 年的最大回撤均小于恒生指数，尤其在 2022 年港股大跌时，指数跌幅显著低于大盘。即便是 2025 年一季度风格轮动期间，天弘中证港股通高股息投资指数 A 仍实现 0.44% 的正收益，展现出对市场波动的强抵抗力。

　　这一特性源于其成分股 “盈利稳定、现金流充沛” 的共性（如金融股盈利波动小、能源股现金流稳定），而 A 股红利基金因覆盖更多行业，虽分散了单一行业风险，但整体防御性稍弱。

　　四、运作机制：调样逻辑与费率成本的差异

　　除了标的本身，基金的运作机制也会影响投资者的实际收益，这一点上港股红利基金同样展现出优势。

　　调样机制：港股红利的 “被动高抛低吸”

　　中证港股通高股息投资指数每半年调样一次，核心逻辑是 “降低股息率下降股票的权重，提升股息率上升股票的权重”—— 这相当于通过指数规则自动完成 “高抛低吸”，既锁定了上涨标的的收益，又纳入了更具潜力的高股息标的，客观上降低了估值泡沫风险。

　　A 股红利指数虽也定期调样，但因成分股数量多、筛选标准更宽松，调样对组合收益的正向影响相对较弱。

　　费率成本：港股红利基金更具成本优势

　　天弘中证港股通高股息投资指数 A 的管理费仅 0.15%/ 年，托管费 0.05%/ 年，综合成本率 0.20%，显著低于主动管理型红利基金（约 1.5%），低费率直接减少了收益损耗，尤其对长期持有的红利投资而言，成本优势会随时间被持续放大。

　　总结：港股红利的适配场景与独特价值

　　对比来看，港股红利与A股红利并非 “替代关系”，而是满足不同投资需求：

　　若追求 “极致高股息 + 低估值修复机会”，港股红利基金，例如天弘中证港股通高股息投资指数 A（022072），更具优势，尤其适合希望分散 A 股单一市场风险的投资者；

　　若侧重 “均衡配置 + 行业分散”，A 股红利基金更合适，但需接受相对较低的平均股息率。

　　在当前低利率环境下，港股红利 “高股息 + 低估值 + 强防御” 的三重属性愈发凸显。对于中长期投资者而言，天弘中证港股通高股息投资指数 A（022072）这类产品，既有望成为获取稳定分红的 “现金奶牛”，也是把握港股估值修复机会的优质工具—— 其独特的差异化价值，正成为红利赛道中不可忽视的选择。