近日，东吴基金发布公告称，董事长马震亚因到龄转任公司高级督导，由东吴证券党委副书记、总裁薛臻接任董事长一职。此次人事变动标志着东吴基金进入新的发展周期，而与之相伴的是公司近年来持续的业绩低迷与内部治理争议。

　　作为一家成立于2004年的老牌基金公司，东吴基金在行业高速扩张期的表现却略显尴尬。截至2025年二季度末，其非货基金规模为263亿元，行业排名第95位，较2024年末下滑4位。更值得关注的是，在马震亚近7年任期内，公司累计亏损3010万元。与此同时，公司旗下权益产品集体“失速”——基金经理张浩佳在管产品年内跌幅均超10%，多只产品净值创历史新低。

　　业绩亏损与佣金输送

　　东吴基金成立于2004年9月，股权结构中，东吴证券持股70%，海澜集团持股30%。2018年8月，马震亚接棒时，东吴基金的管理规模为292.15亿元。尽管这一初始规模在当时公募行业加速扩容的背景下并不算突出，但行业整体向上的发展态势为其留下了追赶空间。然而，截至2025年二季度末，东吴基金的管理规模仅微增至376.81亿元，7年间增幅仅28.97%，增量不足85亿元。同期，公募基金行业总规模已从十余万亿飙升至近三十万亿。

　　与此同时，公司经营状况也持续承压。数据显示，2018年至2024年期间，东吴基金累计亏损达3010万元，其中2019年因债券投资踩雷等问题亏损达9532万元。而同期大股东东吴证券通过证券交易佣金获得4674万元收入，占东吴基金总佣金支出的20%以上。这意味着，东吴基金每产生5元交易佣金，就有超过1元流向东吴证券的口袋。

　　从财务结构看，这种“输血式”关联交易在行业内并不多见。以2024年为例，东吴基金全年支付证券交易佣金约2810万元，其中554万元流向东吴证券，占比达19.7%。资料显示，东吴基金新任董事长薛臻同时担任东吴证券党委副书记、总裁，现年50岁的他，履历涵盖金融管理、机构治理等多个领域，曾在苏州多家重要金融机构任职，2022年3月加入东吴证券并担任总裁。

　　张浩佳的业绩滑铁卢

　　在马震亚任期内，东吴基金的投研短板进一步暴露。以基金经理张浩佳为例，截至8月11日，其管理的东吴双动力混合A（580002）年内净值下跌10.31%，排名4496/4506；东吴多策略混合A（580009）年内净值下跌10.12%，排名2311/2318，落后业绩基准12.43个百分点，两只产品均处于市场末位。

　　从持仓结构看，张浩佳的投资策略存在明显同质化问题。截至2025年二季度末，其管理的东吴双动力混合A、东吴多策略混合A前十大重仓股几乎一致，主要关注的投资方向均为AI、半导体、机器人、智能网联汽车等。近1年数据显示，张浩佳管理的这两只产品收益标准差超40%，收益的波动程度高于同类，且最大回撤也都超过-32%。

　　长期以来，东吴基金的投资策略与业绩表现未能形成正向循环。尽管公司在2024年权益基金规模有所增长，但核心产品净值表现惨淡。截至8月11日，东吴安享量化混合A（580007）近五年净值下跌60.67%，东吴双三角股票A（005209）下跌50.18%，两只基金合并规模均不足5000万元，沦为“迷你基金”。与之形成对比的是，有1985只成立满1年的权益类基金在今年7月份净值创下历史新高。

　　东吴基金的换帅风波，折射出中小基金公司在行业洗牌中的生存困境。在马震亚时代，公司因治理缺陷与投研短板陷入“亏损-佣金输送-业绩下滑”的恶性循环；而新任管理层能否打破这一困局，取决于能否在公司治理、投研能力、产品创新三个维度实现系统性变革。