今年上半年中国经济顶住压力平稳运行，实现了5.3%的增速。下半年宏观经济走势如何，备受市场关注。

　　国家统计局将于8月15日发布7月份宏观经济数据。机构预计，7月份制造业开始进入淡季叠加“反内卷”、出口扰动等因素，工业生产增速或将放缓；以旧换新补贴持续、暑期出行旺季到来，支撑消费增长总体稳定。

　　第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.2，由上月的49.9上升至50荣枯线以上。经济学家们认为近期市场信心有所改善，外部不确定性仍存，未来经济发展仍需宏观政策的进一步支持。

　　7月底召开的中央政治局会议提出，下半年宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。近期，国家发改委、工信部、央行等部门密集部署下半年工作，锚定全年发展目标任务，加力提升宏观政策效能。下半年，预计中国经济延续稳中向好态势。

　　工业增速有望维持高位

　　第一财经首席调研结果显示，7月工业增加值同比增速预测均值为6.0%。

　　从先行指标来看，受制造业进入传统生产淡季、部分地区高温洪涝灾害及需求收缩等因素影响，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，连续四个月低于荣枯线。非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，7月工业增加值有望维持强势表现。一方面，7月出口保持韧性，外需对生产仍有支撑。7月重点电厂煤炭日耗量同比转正至2.8%，铁路货运量同比涨幅明显走阔，表明生产经营较为活跃。另一方面，部分“反内卷”行业开工率小幅回落，7月汽车半钢胎开工率环比回落3.3个百分点，粗钢产量环比回落1.2%，水泥发运率环比回落0.9个百分点。综合来看，他认为工业增加值同比将较6月水平有所回落。

　　北京大学国民经济研究中心发布的报告认为，尽管宏观政策连续发力、高技术制造业支撑和基数效应有利，但制造业PMI回落、季节性淡季影响以及房地产拖累加剧，预计7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较上期下降0.8个百分点。

　　暑期消费亮点频现

　　参与第一财经首席调研的经济学家对7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.9%，稍高于上月4.8%的公布数据。

　　民生银行首席经济学家温彬表示，随着暑期到来，居民出行、娱乐等相关服务消费较快增长，但汽车消费、住房消费回落，拖累社零增速。他认为，从行业看，在假日效应带动下，铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长；租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于扩张区间，旅游相关行业市场较为活跃。

　　商务部最新统计数据显示，截至7月25日，以旧换新政策实施以来累计带动相关商品销售额超3万亿元，惠及超4.3亿人次。第三批超长期特别国债资金690亿元也已下达，支持消费品以旧换新工作。

　　中金宏观分析，6月份社零受促销活动前移、以旧换新边际减弱等多重因素拖累，同比增速相较5月出现回落。而网络促销活动前移导致的增速扰动在7月份已经消除。高频数据显示，7月前4周乘用车零售量同比增长8.8%、4类大家电零售额同比增长22.4%，保持了相对较快的增速。不过餐饮消费可能依然承压。预计7月社零总额增速可能为5.3%左右。

　　汽车是消费的大头，约占社会消费品零售总额的十分之一。中国汽车工业协会8月11日发布的最新数据显示， 7月我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%。

　　中汽协分析，7月车市进入传统淡季，部分厂家安排年度设备检修，产销节奏有所放缓，环比呈现季节性回落。从行业市场环境看，以旧换新政策效果继续显现，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，企业新车型持续投放，助力车市平稳运行，同比实现增长。

　　基建投资增长仍有支撑

　　参与第一财经首席调研的经济学家们对7月固定资产投资增速的预测均值为2.8%，与上月公布数据持平。

　　北京大学国民经济研究中心发布的报告指出，一方面，政策推动高质量发展，推进“两重”投资建设，利多投资；另一方面，“反内卷”叠加外部压力增加，企业利润下滑，企业持金观望寻觅投资方向，阶段性抑制投资增速的上行。预计2025年1~7月固定资产投资同比增长2.6%，较前期下降0.2个百分点。

　　温彬预计，1~7月固定资产投资累计同比将增长2.6%左右，略低于1~6月的2.8%。基建投资方面，受部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，7月建筑业施工有所放缓，商务活动指数录得50.6%，比上月下降2.2个百分点。从先行指标看，沥青装置开工率均值为31.8%，较上月的31.2%有所回升。从资金来源看，用于投资项目的新增专项债发行3006亿元，基本持平于上月的3047亿元。

　　但基建投资增长仍有支撑。中国工程机械工业协会最新公布统计数据显示，2025年7月销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%。其中国内销量7306台，同比增长17.2%；出口量9832台，同比大幅增长31.9%。

　　东海证券研报中指出，国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新” 投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将助力国内工程机械行业需求回升。

　　制造业投资方面，中金宏观研报显示，出口不确定性可能影响制造业投资，“反内卷”政策也可能对相关行业的投资形成一定压制，但大规模设备更新改造政策持续推进，整体制造业投资增速或小幅放缓，预计1~7月累计同比或为7.3%。

　　房地产开发投资方面，温彬表示，7月高频数据显示，30个大中城市新房成交面积同比、环比降幅均较上月明显走阔，市场成交延续低位运行。从拿地看，100个大中城市土地成交面积环比转负、同比延续走弱态势，土地溢价率有所回升。从施工看，7月水泥价格继续环比下降，加之天气因素，预计施工增速或将继续回落。综合来看，预计房地产开发投资增速降幅或将扩大。