AI摘要：8月债市进入颠簸期，关税和股市回调风险犹存，但央行或保障流动性，建议左侧布局；两融余额突破2万亿，杠杆资金上升催化牛市深化，风险偏好改善支撑A股；7月经济数据预测CPI同比-0.1%、PPI-3.3%，工业增加值5.9%，社融同比增9%，显示内需偏弱但政策托底，信贷投放仍疲软。

　　1、大跌后的冷静期

　　（数据来源：Choice）

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　如特朗普团队对于中美关税的表态出现明显反转，亦或是某项重要基本面数据超预期走弱，8月前两周是重要的时间窗口。此外，虽然近期股市涨势依旧亮眼，但其部分微观变化值得债市关注，一是成交量有所回落，二是部分资金涌入银行与保险，反映部分投资者的风险偏好正在退坡。另一方面，债市做多预期形成可能也是一个快速发酵的过程，今年以来，债市的运行节奏明显逆转，从曾经的“慢涨快跌”变为“快涨慢跌”，布局需在左侧而非右侧。当前作为大跌后的冷静期，或是合适的配置时点。

　　华创投资交易部

　　随着沪指再次站上3600点，股市上涨对债市的压力边际上有一定减弱，但若指数持续突破前高则仍会给债市带来较强回调压力。在7月出口、社融等经济数据出炉前，债市趋势性机会仍弱，或继续受股市扰动震荡运行。

　　申万宏源证券固收首席分析师黄伟平

　　8-10月份可能是债市颠簸期，中短端可能表现稳健，曲线相比当下可能陡峭化。节奏上看，8月压力可能并不是很大（政府债券供给高峰，货币配合财政需保障流动性，若债券市场调整加剧，央行可能重启买债）

　　2、10年后两融余额重返2万亿

　　富国基金

　　两融余额上升代表投资者使用杠杆的比例增加，是市场“风险偏好放大器”。它常常反映出投资者对后市的乐观态度，愿意承担更高风险以放大收益。参考历史牛市如2014年，两融余额快速攀升，往往会催化指数加速上涨，或是牛市深化、从“结构牛”转向“全面牛”的风向标。本轮行情或已展现出牛市初期特征：交易活跃度和杠杆资金上升提供“动量”，风险偏好改善营造“情绪基础”，行业主线清晰勾勒“结构框架”。

　　兴业证券策略首席分析师张启尧

　　支撑此前市场上涨的三个核心逻辑：政策底线思维、新动能亮点涌现、增量资金入市，均未出现任何变化。短期休整有利于行情中长期的发展，后续依然有较多提振市场信心的潜在催化，新一轮行情随时可能启动。

　　中金公司

　　自2024年9月以来，A股融资融券余额上升，接近2015年的高点。但是，相比于2015年，当前股市总市值已大幅增长，融资融券余额与股市自由流通市值之比仍然处于相对较低的位置。如果政策力度加大，尤其是在解决债务和改善资产负债表方面的政策力度加大，市场情绪仍有改善的空间。

　　3、7月经济数据预测

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　预计7月CPI同比或下行至-0.1%附近，PPI同比或上行至-3.3%附近CPI方面，服务价格大月和油价上涨支撑非食品项，但高温天气导致水果供给充足、价格回落，叠加翘尾大幅走弱，预计7月CPI同比下行至-0.1%；PPI方面，“反内卷”政策推动价格预期改善，预计7月环比在0.1%附近，同比或上行至-3.3%附近。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬

　　我们预计7月工业增加值同比5.9%，固定资产投资累计同比2.7%，社零同比4.0%，CPI同比-0.2%，PPI同比-3.5%。我们预计7月出口同比1.8%，进口同比-2.0%。我们预计7月新增信贷2000亿元，新增社融14300亿元，M2同比8.4%。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘

　　货币财政：预计7月新增人民币贷款约2200亿元，低于去年同期的2600亿元，信贷投放或依然偏弱；新增社融约1.3万亿元，同比继续多增。预计7月人民币贷款同比增速较6月的7.1%小幅回落至7.0%，而社融存量同比增速较6月的8.9%回升至9%，M2同比亦较6月的8.3%略走高至8.4%。