“在我们所有的大宗行业里面几乎大家都接受了点价、基差这样的概念，十年前可能大家都是一口价，但是现在都是认同期货的概念了。”永安资本管理有限公司董事总经理孙佳说。
近期召开的2025中国国际棉花会议上，“基差”成为了加工企业、贸易商等群体反复提及的关键词。这背后，是棉花、棉纱等产品定价逻辑的改变，以及期货市场服务实体产业程度的不断提升。
一方面，棉花期货改变了行业原有的定价体系，以“基差”为基础的定价模式成为主流。另一方面，棉花期货、棉纱期货及相关期权产品的推出，国内逐步为这一“万亿级”产业构建起了一整套的风险管理工具。
而得益于产业投资者对衍生品市场认知、应用水平的不断提升，期货已经对棉花种植、收购和棉纱的加工、制造实现了全流程的覆盖，行业风险管理能力与经营稳定度随之大幅提升。
棉价“锚点”作用突出
价格发现，是期货市场的两大基础功能之一。作为上市较早的“成熟品种”，棉花期货经过市场长达20年的检验，产业对其价格认可度不断提升。
尤其是近十年，产业投资者参与力度不断提升。每当市场供需关系、产业政策出现变化时，棉花期货均能快速、精准地作出反应，从而为诸多产业投资者提供价格参考，价格发现功能得到有效发挥。
“近三年时间，棉花、棉纱行业处于下行周期之中，叠加贸易端冲击，常规品种如果完全按照传统的买卖节奏销售，企业的盈利难度较大。”厦门国贸纺织研究院院长郑圣伟表示。
相关数据显示，棉花现货价格在2021年10月一度高达2.27万元/吨，而在今年4月则是跌至1.24万元/吨附近。上述背景下，更多棉加工企业、贸易企业研究如何将现货与期货相结合，行业内对“基差”的使用变得愈发普及。近期召开的棉花2025中国国际棉花会议上，“基差”也成为诸多产业投资者关注和讨论的焦点。
会议现场，中棉集团总经理杨嘉陵表示，近期优质新疆棉的基差表现坚挺，显示出高等级棉花相对紧缺的结构性矛盾，这也反映出期货市场和现货市场两个市场的紧密联系。此外，将价格风险转化成基差风险以后，相对来说承担的风险度是下降了一个维度，这样企业也能够进入一个良性循环。
而经过以上企业的长期试验和探索，产业投资者对衍生品工具的接受程度不断提升。“不仅在我们的棉纺的行业里面，其实在我们所有的大宗行业里面几乎大家都接受了点价、基差这样的概念”孙佳介绍称，十年前可能大家都是一口价，但是现在都是认同期货的概念了，而且实际应用已经相对成熟了。
新疆冠农股份有限公司期货部主任彭黎虎也曾指出，无论是从上游的轧花收购，还是中游的贸易商以及下游的棉纺织产业，对于期货的运用基本达到95%以上，“现在行业基本上是以期货价格作为锚点，再加上基差来进行销售。”
应用覆盖产业全流程
棉花定价模式的变化，也在深刻改变着国内棉产业的加工、贸易模式，从而对行业风险管理能力带来了系统性的提升。
以中棉集团为例，集团在新疆拥有47家自有轧花厂，每年收购量在50万-80万吨之间，辐射棉田面积在600万亩左右，并构建起了“轧花厂+合作社+棉农”的资源掌控模式。
面对收购过程中暴露出的风险敞口，中棉集团结合收购加工与经营的季节性、节奏性、预期收益等要素，探索出了“收购—比例套保—调整敞口—基差点价销售—基差点价采购”的经营策略，达到通过精细化套期保值操作，促进一手资源收购加工与经营销售、采购有机结合，实现了企业的平稳经营。
“期货、期权工具是为现货防控风险服务的，而不是用来为企业做投机、赌市场、去盈利的一个工具，一定要很清晰地去认知这个工具。”杨嘉陵表示。
随着对衍生品工具应用水平的持续提升，中棉集团在服务三农，赋能纺织与稳定市场方面的效率得到明显增强。
相比之下，处于产业链中游的贸易企业，则是利用期货市场在不断向供应链服务型企业转型。“对于价格波动风险，其实我们也没有承担。我们都是一个风险的传递者，将价格波动的风险传递给期货市场，从而对冲掉棉价的波动风险。”2025中国国际棉花会议上，厦门建发轻工有限公司纺织原料事业部总经理战海涛表示。
值得注意的是，从传统的一口价到期基差交易，再到近两年的含权交易，衍生品的工具迭代速度非常快。
而得益于上述专业化供应链管理企业、期货风险管理子公司的存在，让诸多资金实力不足、缺少期货专业人士配置的中小企业进行风险管理变成了可能。
比如，通过仓单质押融资向上游提供籽棉收购资金，通过套期保值锁定利润、规避风险，再以基差贸易、含权交易等多种依托棉花期货、期权衍生的贸易模式销售棉花。
此外，为轧花企业、纺织企业提供价格管理的期货风险管理子公司，也在针对更多非标产品研究更多风险管理产品，比如通过场外期权来满足市场上日渐个性化和多元化的风险管理需求。
不难看出，当前国内棉花及棉纺织行业对衍生品工具的应用水平，较上一个十年已经提升到了一个新的维度，行业定价、贸易及加工逻辑为之发生巨大变化。
而在补齐风险管理能力短板后，国内棉产业的综合竞争力得到明显增强，这也为中国从棉业大国向棉业强国升级带来了更多助力。
