【导读】独家专访信跃升：中国经济进入“并购时刻”

　　近日，中信资本旗下的信宸资本宣告完成了新一期人民币并购基金的募资。

　　信宸资本长期践行Buy-out并购策略（控股型并购），这种模式常见于产业并购基金对上下游企业的控制权收购，但市场化的“盲池”基金鲜少采用上述模式，因此信宸资本也一度成为市场的“非共识”。

　　相较于一年前，此次见到信宸资本高级合伙人信跃升时，隔着办公桌，都能感受到他的喜悦。

　　他告诉记者，信宸资本新一期人民币基金已经关账，募集资金超过45亿元。年初还募集完成了45 亿元的宸曦共赢基金。在信跃升看来，这是市场对信宸资本投资能力的肯定。

　　不过，更让他兴奋的是，此次70%的资金来自保险公司——这个数字远超行业平均水平。这位深耕并购市场二十余年的投资人直言：“保险资金是非常优质的 LP，与并购基金是天生一对。”

　　险资与并购基金“天然匹配”

　　“保险资金是典型的‘长钱’和‘耐心资本’。”信跃升在采访中身体前倾，语气坚定，“第一，它相对市场化，更看重长期且稳定的投资回报，对GP没有过多的附加要求；第二，专业度高，懂股权逻辑；第三，有机会持续复投——这期投得好，后续可能连续投。”

　　这份信任背后，是信宸基于长期并购实践与专业洞见而形成的“双曲线策略”，即：在持有期就通过分红或再融资获得稳定现金收益，最终退出时可择机出售，不单纯依赖IPO。

　　“保险公司需要稳定现金流和期间收益，我们用固收思维做股权，他们就懂了。”信跃升告诉记者。

　　近年来，国内的募资遇冷，从2021年的2万亿元的募资规模降至2024年的2600多亿元，LP结构也以国资、政府引导基金为主。

　　在研究了募资端的需求之后，信宸看到了“冰山下的火焰”：中国M2超300万亿元，流动性淤积在金融系统，对保险公司而言，“他们的保费每年增长12%，但固收收益从5%降到2%以下，必须找到新的出路。”

　　于是，信宸资本的“双曲线策略”得到了保险公司的青睐。今年4月，金融监管总局等三部门支持险资设立私募基金投资股市、开展科技企业并购贷款试点之后，险资加速入场，既为资本市场注入长期稳定资金，也开始从财务投资转向长期性产业投资，深化与实体产业的绑定。

　　政策松绑、险资对并购基金有了更深刻的理解，此刻在信跃升看来，保险资金的“耐心”和并购基金对“长钱”的诉求天然匹配。

　　除了险资，新一期人民币基金也获得了苏州园丰资本管理有限公司的基石投资。对此，信跃升表示，信宸资本将深度挖掘自有的生态资源，依托苏州在电子信息、先进材料及生物医药等战略性新兴产业的布局优势，整合优质资源，助力标杆型企业做大做强，与苏州工业园区共同推动政府资金运作效能的持续提升。

　　“基金就像工厂，募资是销售，投资是生产。募资相当于拿订单，团队要‘交货’。这需要研究客户需求，灵活调整资源投入。”信跃升认为所谓募资“寒冬”，不是因为没有钱，而是缺乏适销对路的产品。

　　从“赚快钱”到“啃硬骨头”：中国经济的“并购时刻”

　　“以前中国是成长型经济，投Pre-IPO、追赛道，赚钱相对容易。”曾经在麦肯锡工作多年的信跃升判断“中国已经步入成熟的经济市场，以往单一依靠成长投资的逻辑失灵了。”

　　他认为，中国经济已进入“并购时刻”。“经济增速放缓后，企业要增长，只能靠并购整合；资金要收益，只能靠深度管理创造价值。”信跃升提出，并购市场爆发需要三个条件，而中国已全部具备：第一是经济增长放缓，企业内生乏力，并购需求随之井喷；第二是银行并购贷款政策松绑，让并购基金可以撬动杠杆；第三是估值回归理性，一级市场资产价格与二级市场倒挂收窄。

　　数据证明，中国的并购市场已经爆发。CVSource投中数据显示，2025年上半年共计完成1397笔并购交易，同比上升10.09%。其中，超10亿美元规模完成并购交易19笔，超1亿美元规模完成并购交易136笔。

　　“中国资产被严重低估，现在敢于下手的人才能赚到钱。”信跃升以某科技新秀为例，目前其在国内的估值在200亿元左右，但是放在美国，估值至少是2000亿元。这也是信跃升始终坚持“long China（做多中国）”的原因。

　　在他看来，目前中国资产处于经济周期和估值周期的双底部，随着经济复苏和流动性改善，并购投资在这个周期中将享受估值倍数恢复、企业业绩增长和政策支持的多重红利。

　　未来并购基金将向头部集中

　　当被问及如何看待VC涌入并购基金，主张“撮合型并购”（通过上市公司并购被投企业），信跃升直言：“那是merchant banking（投行），不是并购基金。真正的并购是控股，是当大股东，对公司的治理结构优化有很大的话语权。”

　　信宸资本的“控股方法论”在项目中体现得淋漓尽致。2017年并购完成麦当劳中国之后，信宸资本采取了一系列大刀阔斧的改革，大胆起用本土化经理人团队，同时采用专家库制度（Expert in Residence），聘请行业专家作为运营合作人，推动麦当劳中国业务的本土化进程和数字化赋能。

　　8年间，麦当劳中国餐厅数量增加两倍突破7100家，总收入和盈利也实现了显著增长。如今，以餐厅数量来看，麦当劳中国已成为麦当劳全球第二大市场，也是发展最快的市场。

　　2023年，麦当劳全球管理团队来中国考察麦当劳中国一周后，果断以18亿美元高价回购了5年前售出的部分股权。

　　“管理团队看到了什么呢？看到了每年麦当劳在中国可以开1000家店，这1000家店的成功率几乎是100%，数据库里还有好几万个店的潜在选址，未来几年还将保持每年新开店1000家的速度，市场前景非常大。而且，不光市场前景大，国内整体开店的运营效率完全超过了全球水平，核心是中国进行的数字化赋能。”

　　“零售餐饮企业转型为数字化驱动的互联网企业，在这方面，中国在全球领先。这就是我们的价值——把‘毛坯房’装修成‘精装房’，让产业资本敢买、能用。”信跃升说，这种模式壁垒极高。如果不是控股股东，很难推动公司下一步的改革。

　　“未来中国并购市场将会像美国一样，最终只剩下5—10家头部机构。”信跃升的判断基于行业正在发生的三大变化：资金端，投资人更愿投有历史业绩的头部GP；项目端，跨国公司分拆、上市公司重组等优质资产，只向有控股能力和产业资源的机构开放；人才端，并购需要懂交易、会管理、通财务的复合型团队。

　　信宸的应对之策是“战略资产卡位”，例如，在餐饮赛道布局了麦当劳，在医药赛道布局了桂龙药业等。“这些资产是我们的‘锚’，既能产生稳定现金流，又能辐射产业链上下游。”信跃升说。

　　采访接近尾声时，信跃升突然问：“你知道中国资本市场最缺什么吗？”不等回答，他自己给出答案：“第四板——一个让未上市企业流动起来的市场。”

　　在他的构想中，当中国有100家专业并购基金、几千个portfolio企业时，“基金买→整理→上市公司→基金再买”的闭环就会形成，“企业不用挤IPO独木桥，资本也能有退出渠道”。