债市要闻

　　【中共中央政治局召开会议，财政政策更加积极和货币政策适度宽松的定调并未改】

　　中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。对比4月中央政治局会议相关表述来看，财政政策更加积极和货币政策适度宽松的定调并未改变，但7月中央政治局会议明确宏观政策要持续发力、适时加力，且更加强调“落实落细”，并要“充分释放政策效应”。财政政策方面，本次会议要求“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”；货币政策方面，未提及“适时降准降息”，而是要“促进社会综合融资成本下行”，并强调要“用好各项结构性货币政策工具”。

　　【交易商协会：加强银行间债券市场承销报价管理】

　　7月30日，针对当前市场存在的发行定价扭曲、非市场化发行、人为干预簿记发行过程等问题，为进一步加强发行承销自律管理，维护市场良好秩序，交易商协会发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》（下称《通知》）。本《通知》自2025年8月11日起执行。其中包括，不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标。发行人应当按照市场化原则，合理设置比选评分指标，不得干扰主承销商独立、客观的报价决策。承销报价管理办法另行通知。如单期发行规模在20亿元及以上且不足50亿元的，可选聘不超过三家担任当期主承销商；如单期发行规模在50亿元及以上的，可选聘不超过四家担任当期主承销商。

　　【财政部：6月全国发行新增债券6281亿元】

　　7月30日，财政部数据显示，2025年6月，全国发行新增债券6281亿元，其中一般债券1010亿元、专项债券5271亿元。全国发行再融资债券5472亿元，其中一般债券2674亿元、专项债券2798亿元。合计，全国发行地方政府债券11753亿元，其中一般债券3684亿元、专项债券8069亿元。截至2025年6月末，全国地方政府债务余额519503亿元。其中，一般债务171704亿元，专项债务347799亿元；政府债券517899亿元，非政府债券形式存量政府债务1604亿元。

　　【中小银行月末加入抢票，票据利率跳水，市场再现接近“0”利率】

　　临近7月末，票据利率再度跳水，而今年的下行幅度之大，市场出现了接近“0”利率。昨日，1个月期国股承兑票据利率即降至0.01%。此后，各个期限的票据利率普遍下行，2个月期亦降至0.01%，3个月期与6个月期的分别最低降至0.20%。7月以来，大行持续买票。根据华西证券宏观固收研究团队的统计，在7月第4周（7月21-25日），大行净买入票据超过2100亿，7月累计净买入超过5000亿，而2024年7月同期累计净买入为1200多亿。票据业内人士分析指出，临近月末，大行收票需求降温，而以农商行为代表的中小机构需求强劲，成为买入主力。尽管供给回升但市场供给依然匮乏，供不应求之下，票据利率全线跳水下行。

　　【银行理财半年报：规模超30万亿，个人养老金理财开户近144万】

　　近日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》（下称《报告》）。《报告》披露，截至2025年6月末，银行理财市场存续规模30.67万亿元，较年初增加2.38%，同比增加7.53%。截至2025年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37%。2025年上半年，理财产品累计为投资者创造收益3896亿元。上半年个人养老金理财迎来跨越式增长，开户数较年初显著增加。《报告》显示，开立个人养老金理财产品行业信息平台账户的投资者已超143.9万人，较年初增长46.2%。另外，投资者还积极购买个人养老金理财产品普通份额，累计购买余额1103.6亿元。

　　【银登中心：AMC在个贷不良领域的布局明显提速】

　　银行业信贷资产登记流转中心正式发布《不良贷款转让业务年度报告（2024年）》（以下简称《报告》）。报告显示，银行业金融机构不良贷款规模总体保持稳定，2024年底不良资产处置超3.8万亿元。截至2024年末，共有337家机构在银登中心开立1004个业务账户。更多类型的市场机构在2024年开始深度参与个人不良贷款转让业务，其中金融资产管理公司（AMC）在个贷不良领域的布局明显提速。2025年预计将有更多市场参与者加入，随着行业参与度进一步提升，相信在征信报送、档案移交、消保投诉处理等市场关切问题将积累更丰富经验，有望推动行业发展取得新的突破。

　　【万科：深铁集团向公司提供不超过8.69亿元借款】

　　7月30日，万科公告称，公司第二十届董事会第二十次会议审议通过关于深铁集团向公司提供不超过8.69亿元借款的议案。该交易构成关联交易，已经公司第二十届董事会第二十次会议审议通过。公告指出，借款用途为偿还公司在公开市场发行的债券本息以及经出借人同意的指定借款利息，借款期限从合同签订之日起至2028年7月2日止。借款利率为每笔借款提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）减66个基点。公司将以持有的投资性房地产、固定资产的不动产产权和非上市公司股权为本次借款提供资产抵质押担保。

　　【土储专项债上量，今年已发行2600多亿，非自审自发省份或迎来集中发行】

　　财联社最新统计，今年已累计发行土储专项债2600多亿元，二季度开始上量。目前，已发行土储专项债的省市均为专项债自审自发试点地区，业内预计，非自审自发省份土储债可能迎来一轮集中发行期，三季度土储债发行或进一步上量，2025年最终发行规模可能在6000亿左右。浙商证券固收分析师杜渐指出，披露的收储对象显示，城投与地方国企占比在60%以上，而民企占比较少，基本不涉及发债民营地产企业。即专项债资源或向地方城投平台和国企倾斜，优先缓解区域自身债务压力，民企受限于收储价格等因素，可能获益相对有限。三季度土储债发行或进一步上量，非自审自发省份土储债可能迎来一轮集中发行期。

　　【7月以来，中小银行科技创新债券发行明显提速】

　　今年7月以来，中小银行科技创新债券发行明显提速，长沙银行、宁波银行、瑞丰银行等近10家城商行、农商行相继发行科创债，合计规模超150亿元。在政策支持下，科创债市场持续扩容，截至7月30日，已有33家银行参与发行，总规模达2358亿元，其中中小银行占比过半。中小银行依托区域优势，通过科创债精准支持本地科技企业融资，优化负债结构，获得较高市场认购。

　　【美联储连续第五次按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%】

　　今日凌晨，美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。美国财政部公布再融资计划，将季度再融资发债规模定于1250亿美元，与预期相符，其中将继续小幅增加通胀保护国债(TIPS)的销售。美国财政部认为，“至少未来几个季度”的债券发行将保持稳定。

　　【欧元区债券发行量季节性下降】

　　花旗银行的Puja Sawant报告称，8月欧元区政府债券总供应量预计为720亿欧元，低于2025年月均1120亿欧元，符合夏季季节性下降趋势。长期债券（10年及以上）发行量将大幅下降，七年期债券发行量预计高于7月，因芬兰和德国计划发行或恢复发行七年期债券。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，7月30日以固定利率、数量招标方式开展了3090亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3090亿元，中标量3090亿元。Wind数据显示，当日1505亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1585亿元。

　　信用债事件

　　■“20宝龙04”拟将分期本息再展至26年2月，前置兑付0.5%本金；

　　■时代中国境外债重组计划获得香港法院批准；

　　■“12春和债”违约进展：将不予提起太平洋造船破产债权确认纠纷诉讼；

　　■“16中油金鸿MTN001”违约后续进展：已与所有持有人签订债务清偿协议、和解协议或调解协议；

　　■南通三建：公司新增4起被纳入失信被执行人名单案件，涉及两起重大诉讼金额超2.57亿元；

　　■中国电建集团：取消发行“中电YK03”、“中电YK04”；

　　■东方金诚：将贵州花溪农商行主体信用等级下调为A，“21花溪农商二级01”信用等级下调为A-；

　　■中诚信亚太：维持山东路桥集团“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”；

　　■山东滕建投资：2020.67万元逾期商票均已结清。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行4.81BP报1.3152%】

　　周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.81BP报1.3152%，7天期下行4.67BP报1.5176%，14天期下行3.1BP报1.6043%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001跌4.0个基点报1.36%；FR007涨1.0个基点报1.63%；FR014涨1.0个基点报1.63%。

　　银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌6.0个基点报1.32%；FDR007跌9.65个基点报1.5035%；FDR014跌1.68个基点报1.6132%。

　　【利率债|政治局会议和中美经贸会谈落地，国债收益率全线大幅下行2-4bp不等】

　　周三，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%报118.360元，10年期主力合约涨0.15%报108.300元，5年期主力合约涨0.08%报105.630元，2年期主力合约涨0.03%报102.336元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行3.25bp报1.715%，30年期国债活跃券2500002收益率下行4bp报1.921%，10年期国开活跃券250210收益率下行3.4bp报1.8025%。

　　业内人士指出，中美会谈继续延期关税和反制政策90天，符合市场预期，叠加票据利率大幅下行，债市早盘呈现弱修复走势，10年国债收益率下行1.5bp左右，不过随着股市开盘走强，收益率又回升到昨日收盘价。下午债市近期频繁交易的重要预期落地，30年国债收益率大幅下行近4bp，其他期限也修复了2-3bp不等。

　　【信用债|各期限收益率多数小幅上行，全天成交超1100亿元】

　　周三，各期限收益率多数小幅上行，全天成交超1100亿元，其中348只信用债上涨，96只信用债持平，1326只信用债下跌。“24产融08”跌超3%，“20资中兴资债”跌超2%。

　　AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.16个基点报1.7251%；3年期收益率上行0.21个基点报1.901%；5年期收益率下行0.92个基点报2.0063%。

　　AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.16个基点报1.7751%；3年期收益率上行0.21个基点报1.961%；5年期收益率上行0.08个基点报2.0963%。

　　涨幅超2%的信用债共9只，其中“24萧山机场MTN002”、“22邹城天成项目01”、“24南京国投MTN001”涨幅居前，分别涨1.95%、1.7%、1.55%，分别成交5051.18万元、2132.73万元、1017.23万元。

　　跌幅超2%的信用债共2只，“24产融08”、“20资中兴资债”、“23天府水城PPN002”跌幅居前，分别跌3.31%、2.29%、1.85%，分别成交440.91万元、6759.18万元、2105.24万元。

　　共157只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23鲁钢铁MTN005”、“23闽建工MTN002”、“23晋能山西MTN001”收益率居前，分别为7.54%、7.48%、7.45%，分别成交1003.56万元、5029.85万元、1863.53万元。

　　【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌3个基点报4.602%】

　　周三，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌3个基点报4.602%，法国10年期国债收益率跌0.5个基点报3.357%，德国10年期国债收益率跌0.3个基点报2.703%，意大利10年期国债收益率涨0.2个基点报3.518%，西班牙10年期国债收益率涨0.2个基点报3.287%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.38个基点报3.941%】

　　周三，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.38个基点报3.941%，3年期美债收益率涨6.47个基点报3.883%，5年期美债收益率涨6.25个基点报3.960%，10年期美债收益率涨4.57个基点报4.368%，30年期美债收益率涨4.26个基点报4.899%。