7月11日，无锡理奇智能装备股份有限公司（下称“理奇智能”）的IPO状态变更为“已问询”，而此时距离公司6月26日提交申报稿仅过去半个月，国泰海通证券为其保荐机构。公司拟发行不超过9171.5万股，拟募集资金10亿元，用于“物料自动化处理设备智能制造生产基地项目”“研发中心”及“补充运营资金”等三个项目。
2025年以来A股IPO撤单潮持续，截至7月11日，沪深北三大交易所合计72家拟上市公司主动“撤单”，导致IPO进程终止，撤单数量较上年同期下降逾七成。监管层问询显示，业绩成长性及可持续性、募资必要性及合理性、技术先进性与创新性、实际控制人相关风险，成为阻碍企业闯关的核心因素。
从申报板块看，北交所与创业板撤单最为集中；行业分布上，专用设备制造、软件和信息技术服务、汽车制造三大领域公司占比最高。值得注意的是，已有20家企业在成功过会后仍决定撤回申请。
存货占总资产6成，周转天数超过400天
成立于2018年的理奇智能，专注于物料自动计量、自动配料、自动投料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理领域，提供专业的物料自动化处理系统整体解决方案，其产品广泛应用于新能源锂电池、胶粘剂、复合材料、涂料、半导体材料、医药、日化、食品、5G材料等行业，先后为全球数百家客户提供了各类智能制造系统整体解决方案。
招股书申报稿显示，2024年末，理奇智能总资产48.04亿元，其中存货金额高达28.57亿元，占总资产和流动资产的比例分别达到59.47%、64.52%。此前的2022年和2023年，存货占流动资产的比例为74.95%、73.83%。
理奇智能在招股书中坦率承认，存货金额较大一方面占用了公司大量资金，降低了资金使用效率，另一方面也增加了存货发生跌价的风险，影响公司经营业绩。
《财中社》注意到，理奇智能九成以上营收来自于新能源锂电行业，2022年至2024年，锂电行业销售收入占主营业务收入比例分别高达95.98%、91.81%和93.82%。先导智能（300450）也是一家以锂电设备为核心主业的上市公司，2024年锂电池智能装备贡献营收占比64.85%。因此，两者可以进行比较。
东方财富Choice显示，2022-2024年，理奇智能存货周转天数分别为2348天、1022天、788天，先导智能存货周转天数分别为461天、477天、679天。可以看出，理奇智能的存货周转天数高于后者，尤其2022年周转天数为先导智能的5倍。
存货细项科目显示，截至2024年末，理奇智能存货账面余额总计29.62亿元，其中占比最大头的发出商品金额为26.1亿元；对所有存货计提的跌价准备为1.05亿元，占存货余额的比例为3.54%。
作为对比，先导智能截至2024年末存货余额145.14亿元，计提的跌价准备9.34亿元，占存货余额的比例为6.43%。
可以看出，理奇智能存货跌价计提比例低于同行，对存货的跌价计提是否充分呢？如果按照先导智能的计提比例计算，理奇智能需要新增计提8560万元的存货跌价准备，占2024年净利润（2.7亿元）的比例为31.7%。
毛利下降，部分利润来自税收优惠
在存货高企的同时，《财中社》发现，理奇智能盈利能力也面临挑战。2022-2024年，其主营业务毛利率分别为16.48%、27.80%和28.78%，若剔除存货评估增值影响，实际毛利率分别为41.93%、40.08%和35.97%，呈现明显下滑趋势。
理奇智能所处锂电行业从2023年下半年开始进入深度调整期，并在2024-2025年持续加剧。2024年以来，锂电设备企业为争夺订单大幅降价，部分设备价格降幅达30%-40%，导致行业平均毛利率从2023年的35%降至2025年的25%左右。例如，涂布机、卷绕机等关键设备价格跌破历史低位，企业利润空间被严重压缩。
招股书申报稿显示，理奇智能营收增速已从2023年的178.17%降至2024年的26.32%，净利润增幅从122.65%降至13.05%。2024年全年营收和净利润分别为21.73亿元、2.7亿元。
从理奇智能营收构成上来看，2024年对前五大客户（比亚迪、宁德时代、欣旺达、LG新能源、珠海冠宇）销售收入占比达74.27%。之前的比例更高，2022年和2023年分别为86.87%、81.67%，表明其过于依赖大客户。
从利润上来看，与主业关联性不大的税收优惠对业绩贡献不小。2022-2024年，理奇智能享受的税收优惠总额分别为2133万元、4897万元和6188万元，占当期利润总额比例分别达24.68%、17.45%和17.37%。若高新技术企业资质续期失败或政策调整，公司利润将受影响。
《财中社》注意到，头顶高新技术光环的理奇智能2024年研发投入仅有7664万元，占营收的比例为3.53%。而同行中的先导智能2024年研发投入高达16.76亿元，占营收的比例为14.14%。
招股书申报稿披露，2022-2024年，理奇智能研发人员数量分别为 114人、124人和210人，占公司员工总数的比例为 10.45%、11.18%和 17%。在研发人员学历构成上，2022年竟无一人是博士学历，2024年也仅有3个博士。
