近期，汇丰互惠基金（HSBC Mutual Fund）报告提出，在利率周期转入宽松、流动性充裕、原油价格回落及季风正常的宏观利好因素支撑下，印度经济增速或已触底回升。从报告上来看，印度最近的经济发展的确有一些积极因素。然而，印度经济仍面临诸多风险和挑战，真正实现触底回升面临一定难度。

　　汇丰互惠基金的报告表示，尽管全球贸易不确定性构成风险，但是印政府支出持续发力、私人投资增长及房地产复苏，有望推动中期投资增长。据报告分析，受利率与流动性周期转向积极、原油价格下跌以及季风预报正常等多重宏观经济利好因素推动，印度经济增长周期或已触底反弹，而这些支撑因素将助力未来数个季度经济增速回暖。尽管短期内全球贸易相关的不确定性仍将制约私人资本支出，但报告对该国投资前景持乐观态度，预计印度投资周期将步入中期上行轨道。

　　与此同时，另一个利好消息是，印服务进出口、跨境私人汇款“无形贸易”大幅增长，当前已超过传统意义上的“有形”商品出口。数据显示，过去20年间，印商品出口虽然历经波动，但不涉及实体商品出口的“无形”交易收入却持续稳定增长，总额从2003年至2004年的535亿美元增至2013年至2014年的2336亿美元，2024年至2025年再次增长2.5倍至5765亿美元，超过印同年商品出口额4418亿美元。据悉，印“无形”交易收入主要来自服务出口与私人汇款。服务出口方面，印2024年至2025年服务出口额达3875亿美元，较2003年至2004年的269亿美元大幅增长。私人汇款方面，印私人汇款额由2003年至2004年的222亿美元增至2024年至2025年的1354亿美元，主要来自海外印裔。有印媒体分析称，此类“无形”出口抗风险性较强，免受全球经济周期波动、金融危机、地缘冲突、关税战等全球危机影响，且无需依赖政府贸易协定或补贴政策。

　　上述因素的确为印度经济增长提供了积极信号，然而长期来看，印度经济复苏仍面临困境。

　　根据公开数据显示，2025年5月印度工业产值较上年同期增长1.2%，增速低于上月向下修正的2.6%，且远低于市场预期的2.4%，这是自2024年8月以来印度工业增速最疲软的一次。制造业生产同比增长2.6%，较上月3.1%的增幅有所放缓，而发电量则收缩5.8%，大幅扭转了上月1.7%的增幅。此外，矿业产出收缩0.1%，延续了4月份0.2%的降幅。

　　作为经济体量很大的国家，印度的经济可持续发展依赖本国工业的发展，但从数据上看，印度给出的答卷难以让人满意，服务进出口和跨境私人汇款虽然抗风险能力较强，但本身并不稳定，且难以持久。此外，汇丰互惠基金所说的积极因素，大多强调外部因素在当下时刻对印经济较为友好，但实际上在工业疲软的情况下，私人投资增长对整体经济表现提升的贡献恐怕有限。

　　更重要的是，全球贸易形势瞬息万变，印度经济所面临的国际环境难言乐观。近期，印商务部团队将访美，就关税争端、双边贸易协定展开新一轮谈判，农业、汽车领域成为美印“讨价还价”最为激烈的领域，美国希望印度在这些方面作出较大让步。印度经济自然有着较为强劲的韧性，并不会被国际风浪轻易击垮，但是否能实现触底回升乃至大幅增长，要看印度政府在经济政策、外交方略等诸多方面的努力成效了。