【导读】定增市场回暖明显，券商投行迎业务机遇
2025年以来，A股定增市场明显回暖。Wind数据显示，截至7月27日，今年以来A股已有74家公司完成定增，募资总额达6590亿元，较去年同期有明显增长。同时，今年以来的定增项目多数出现浮盈，标志着定增市场进入“量质齐升”的新阶段。记者获悉，券商投行正加速定增业务模式升级，在项目筛选、资金匹配、风控管理环节构建差异化竞争力。
“定增市场的竞争，早已不是‘跑马圈地’的竞争，而是提质增效的竞争，券商应在优势行业强化研究支持。”受访投行人士表示，券商定增业务正从“资金通道”向“资本生态组织者”转变，核心竞争力就是对产业理解深、资金匹配准、技术应用强。
定增市场回暖背后的双重推力
今年以来，无论是启动定增的公司数量、拟募资金额，还是完成定增的募资金额，都较去年同期明显增加。受访人士认为，定增市场的回暖本质上是政策引导与市场规律共振的结果。从核心驱动因素看，政策红利释放与产业升级需求形成双重推力。
东吴证券投行委人士表示，一方面，2024年9月发布的“并购六条”政策激活了并购重组市场，带动配套融资需求激增；另一方面，监管层放宽公募基金、险资、养老金等长期资金参与定增的限制，审核效率提升也缩短了项目周期。此外，年内逾九成的定增项目实现浮盈，赚钱效应进一步吸引了机构资金入场。
国金证券投行人士认为，首先，宏观经济环境改善、产业需求扩大及政策松绑是今年定增市场火热的重要原因，是A股市场融资功能修复的重要标志。今年以来，国内经济环境逐渐改善，宏观经济指标回暖带动企业融资需求增加，上市公司有更强的意愿和动力通过定增来获取资金，以扩大生产规模或拓展业务。
其次，随着机构投资者话语权提升与定价机制市场化改革深化，定增市场正从“规模扩张”转向“结构优化”，为实体经济高质量发展提供长期资本支持。
此外，今年定增规模爆发还与国有银行大额定增有关，直接拉高了定增市场的募资总额。目前，中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行已完成合计约5200亿元定增。
项目端从“等批文”到“做生态”
“今年以来，我们定增新立项项目较过去两年有明显增加，涉及软件和信息技术服务、计算器及通信和其他电子设备制造、仪器仪表制造等行业。”一位投行人士说。
记者获悉，不少投行与服务过的老客户保持着较强的战略黏性，及时跟进客户的融资发展需求，因此，在新立项的定增项目中老客户的占比较高。此外，在当前定增市场中，大量的预案为并购配套融资，券商需组建专业并购团队，提供从标的筛选、估值谈判到资金方案设计的全链条服务。
“定增市场回暖对券商投行来说是重要机会，但要抓住机会、实现可持续增长，关键是从被动接项目转向主动创造价值，主要在项目孵化、资金匹配和风险控制三方面发力。”东吴证券投行委人士表示，在项目端，要从“等批文”到“做生态”。例如，设立行业专班，联合产业资本提前半年到一年孵化优质项目；设计“并购+定增”组合方案，提高融资效率，减轻企业短期压力。在资金端，从“广撒网”到“精准配”，运用智能工具，结合产业估值优化发行定价。
国金证券投行人士表示，在筛选定增标的时，更关注企业的核心指标，一是企业的科技属性，关注企业是否具有技术护城河，以及研发人员占比、研发强度和设备先进性；二是募集资金投向，关注募集资金用途是否清晰，是否主要投向主业，项目的必要性和可行性是否充分。
券商服务比拼“产业理解力”
在销售端亦有积极变化，今年定增市场赚钱效应显著，吸引了更多投资者参与定增市场。在券商人士看来，机构投资者的认购热情回升，背后的参与逻辑发生了深刻转变。
国金证券投行人士表示，过去两年，部分机构将定增视为“折扣套利工具”，过度依赖短期折价空间。当前，机构策略呈现三大特征：其一，从“单一折扣驱动”转向“基本面+折价率双重验证”，险资和社保基金在参与硬科技领域定增时，会联合投研团队对技术路线、订单能见度等指标进行深度尽调；其二，从“短期交易导向”转向“长期配置思维”，公募基金对基础化工、有色金属等行业的配置比例显著提升，更看重定增标的与长期持仓组合的协同性；其三，从“被动接受定价”转向“主动参与定价”，私募通过量化模型筛选标的，结合折扣率、行业轮动及ESG因子优化配置。
随着机构认购逻辑变化，券商投行也随之升级服务。受访人士表示，券商要提升定增业务竞争力，核心是把单纯做“通道”升级为创造价值，关键要在行业研究、资金服务、科技应用和产品创新上做出差异。
东吴证券投行委人士强调，投行要深耕行业研究，在关键赛道组建专业团队，深入一线（跑工厂、访客户），量化分析技术差距、政策影响和订单价值，建立产业估值模型。针对并购定增，建立评估体系，计算技术互补和渠道整合带来的供应链协同效益，让资金方更认可定价的合理性。此外，投行也需要强化科技赋能，利用深度学习进行智能尽调。同时，采用动态定价系统，实时结合行业趋势、利率等因素调整发行底价，提高定价准确性。
“定增业务正在从资金通道升级为资本生态组织者。”受访投行人士表示，随着政策持续优化、产业升级深化，定增市场将更趋理性，研究能力与资源整合优势将决定谁能胜出。
