截至2025年二季度末，我国个人养老金制度在全国范围内全面实施已满两年半，可投资产品扩容至1061只，基金、保险成产品扩容增量的主力。
与此同时，随着存款利率的持续下调，一直稳居个人养老金“吸金”榜首的储蓄产品对投资者的吸引力正在日趋减弱，公募基金产品正在成为被普遍看好的“生力军”。
业内人士分析认为，当前，银行、保险和公募基金三大金融机构在个人养老金可投资产品领域的竞争进入新阶段，市场呈现出明显的分化态势。随着资本市场的回升向好，增配基金产品是投资者的必然选择。不过，对于投资者而言，基金类产品预期收益高但风险也相对偏高，且收益分化趋势加剧，需要根据自身风险偏好做好配置策略的设计。
四类产品增速分化
近日，中国证监会公布截至二季度末的个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录。
根据名录，二季度个人养老金基金再度扩容，新增9只FOF产品。截至6月末在售的个人养老基金数量增加至297只。
从产品结构来看，基金、保险产品依然是个人养老金产品扩容增量的主力。据国家社会保险公共服务平台数据统计，截至7月24日，个人养老金产品达到1061只，较2024年12月末增加近200只，其中基金、保险产品增加均接近百只。相比之下，理财和储蓄的产品增速缓慢。
从产品规模来看，储蓄型产品备受个人养老金账户投资者偏爱。济安金信养老金研究中心主任闫化海表示，据官方公开披露数据，截至2024年11月底，有7200多万人开户，缴存资金规模为470多亿元。据市场交流情况，储蓄产品的规模达到50%以上，另外三类产品的规模大致各占10%以上。
Wind数据显示，截至7月24日，已披露最新净值的296只个人养老金基金规模已超过124亿元。
另据《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》，截至2024年12月末，理财行业平台共支持6家理财公司发行30只个人养老金理财产品，累计销售金额超过90亿元。
闫化海指出，在储蓄、保险、理财、基金四类产品中，储蓄产品安全性好，理财产品是净值化不保本，基金产品高风险高收益，且近两年业绩波动大。因此，从整体而言，个人养老金账户投资者在低风险的偏好影响下，更倾向于配置储蓄产品，使得储蓄产品规模市场份额最大。
壹通数字技术首席公关官罗富国也指出，在个人养老金账户可投资的四类产品中，“储蓄+基金”占了投资规模的九成，保险与理财合计仅一成多。“原因在于储蓄保本、基金透明，且二者交易便利，而保险产品期限长、理财产品净值波动，投资者用脚投票，对前两者尤其储蓄产品更为青睐。”
不过，随着存款利率的持续下调，储蓄类产品对个人养老金账户投资者的吸引力也在减弱。济安金信养老研究中心数据显示，截至2025年6月30日，有23家银行发行了466只储蓄产品，整体来看，1年、3年、5年期产品的平均利率分别降至1.29%、1.73%和1.77%。
闫化海表示，近2年我国已经进入低利率时代，存量利率近3年7次下调，10年期国债收益率降至1.60%。利率的持续下行，导致储蓄产品的吸引力在快速下降。同时，保险产品的预定利率近2年2次下调，今年三季度大概率还会下调保险产品的预定利率，产品吸引力也在下降。
此外，产品同质化严重，也影响着投资者的选择。闫化海指出，截至2025年二季度末，在售的932只个人养老金产品存在同质化实际情况。例如，储蓄类产品大多是1年、2年、3年、5年期产品，不同银行的产品之间没有明显的区别。甚至有银行在36个试点城市分别发行几乎相同期限（3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期）的储蓄产品，该行的211只储蓄产品，可以简化为6只不同期限的储蓄产品。
对储蓄类产品兴趣减弱的同时，个人养老金账户投资者对基金产品的配置意愿则持续增加。
在邮储银行（601658.SH）研究员娄飞鹏看来，随着个人养老金制度的全面实施，个人养老金产品数量快速增加，产品类型更加丰富，并且产品收益特别是基金类产品收益提升明显。在这种情况下，投资者风险偏好提升，对基金类产品的配置也相应增加。
从收益表现来看，过去在存款利率下行背景下，个人养老金基金产品业绩表现优势突出。据济安金信养老金研究中心统计，截至2025年6月30日，运作满1年的FOF基金产品数量为192只，近1年全部正收益。上述运作满1年的FOF基金产品的平均收益率为8.87%，中位数为7.97%，最高收益率为23.93%，最低收益率为0.49%。
娄飞鹏进一步指出，受资本市场回暖因素影响，存量个人养老金基金产品收益回升，目标日期型基金更受投资者欢迎，且存款利率下行也进一步推动存款资金流向基金理财领域。
罗富国也表示，投资者开始“把账户当账户用”，策略上也在从单一储蓄向“储蓄打底+基金增益”过渡，目标日期基金申购量同比增长3倍。
增配基金是必然选择
长期来看，从“储蓄偏好”转向“基金偏好”的配置策略，正在成为个人养老金账户投资的重要趋势。
闫化海指出，从美国IRA（传统个人退休金账户）的发展历程来看，最初几年规模最多的是储蓄产品和保险产品，但发展十多年之后，基金产品的规模快速增加，基金产品在四类产品中的占比最高。
在闫化海看来，由于个人养老金的投资期限很长，10年、20年、30年，甚至更长时间，在目前低利率环境下，长期来看，增配基金产品是必然选择。
不过，基金业绩的分化加剧，也对个人养老金账户投资的配置策略提出了更高的要求。
据济安金信养老金研究中心统计，截至2025年6月30日，运作满2年的FOF基金产品数量为150只，其中近2年投资收益为负的产品有31只，119只产品实现正收益。上述运作满2年的FOF基金产品的平均收益率为2.92%，中位数为3.56%，最高收益率为9.81%，最低收益率为-14.63%。
“目前297只基金产品的业绩分化较大，除了资本市场、风险控制、投资经理等因素外，还有一个重要原因就是：养老金的资金属性是偏绝对收益类产品，但基金公司整体投资文化是偏相对收益的，投资文化和投资理念的差异也会导致业绩分化。”闫化海指出。
奥优国际董事长张玥也强调，由于底层资产配置差异和市场波动，上半年个人养老金基金业绩分化明显，部分养老目标日期基金表现较好，这也使得目前中低风险的养老目标日期基金更受欢迎。
罗富国认为，储蓄产品利率稳定且有存款保险，但跑不赢通胀；基金最大卖点是权益敞口，长期年化有望达到6%～8%，但须承受波动。在此背景下，理财机构越来越重视“哑铃策略”的新打法，以满足投资者稳健收益的需求。具体表现上：在储蓄端上线1个月可转让大额存单，解决流动性；在基金端发行“低波固收+”与红利ETF联接，用短久期债券+高股息股票把最大回撤压到2%以内。
张玥认为，理财机构需要开发更多中低风险等级的养老基金产品，并通过设计阶梯式收益产品以满足不同年龄段需求。
对于投资者来说，也需要根据个人风险偏好做好适合的产品配置策略设计。闫化海表示，个人养老金产品涵盖四类完全不同品类的产品，产品总量超过千款，且各机构在推广产品时大都从卖方视角推销产品，这也导致投资者在选择时容易出现选择困难。从投资者视角来看，每个人的风险偏好不同，适合的产品就有所不同，需要根据自身特点和偏好选择合适的产品。
中国政法大学商学院金融系教授胡继晔进一步强调，当前个人养老金产品最迫切的需求，是让投资者能够真正了解这些产品的收益和风险情况。比如，部分目标日期基金产品一直处于亏损状态，其他一些保险类和理财类的养老金产品，其投资收益率也不尽如人意，同样缺乏足够的吸引力。投资者只有真正了解产品的收益和风险情况，在选择时才能作出更准确的判断。
张玥还指出，存款利率下行确实会促使部分资金转向短债基金之类的稳健型产品，但转移速度取决于投资者风险偏好的转变程度。理财机构应注重投资者教育，帮助客户建立合理的收益预期和风险认知。
从理财机构角度来看，随着市场需求的变化，理财机构也在强化多元化产品的布局。经济学家新金融专家余丰慧进一步表示，当前个人养老金账户投资者倾向于更加多元化和个性化的投资策略，不仅关注传统安全性高的产品，也开始重视收益潜力大的产品。理财机构在相关产品布局方面，正逐步向定制化服务倾斜，提供更多元化的选择，并加强了对金融科技的应用，提升用户体验和服务效率。此外，随着市场需求的变化，理财机构还加大了对风险管理的投入，确保在提供高收益的同时也能有效控制风险。
