新华财经上海7月24日电（记者杨溢仁）随着科创债ETF的发行，现阶段市场对于科创债的关注度再次升温。市场人士认为，国内债券基金“被动化”空间仍然较大，且费率也有下调的空间，因此市场规模有望继续增长。
信用债供需格局向好
近期，债市有所调整，但记者观察到，较之于利率债收益率的波动上行，受到需求端的支撑，信用债表现相对较好。
券商提供的统计数据显示，7月14日至7月18日，理财净买入非金融信用债的规模达132亿元，环比回升39亿元；基金净买入规模为340亿元；保险公司净买入91亿元左右；其他资管类机构净买入规模达94亿元。对应到二级市场的表现方面，尽管信用债收益率整体跟随利率波动，但因交投情绪相对较好，因此收益率整体下行了2BP至4BP。
“除理财需求外，信用债ETF规模增长带动了跟踪指数成分券的需求，同样对信用债表现构成了支撑。”一位券商固收部门负责人告诉记者，“上周信用债ETF规模合计增长了708亿元，其中，做市公司债ETF和科创债ETF规模分别增长了11亿元和669亿元，热度可见一斑。”
华创证券提供的数据显示，2025年7月17日，首批10只科创债ETF正式上市，在政策持续支持、科创债ETF管理人积极增加做市商并申请纳入质押库等多重利好影响下，ETF交投活跃，基金规模增至765亿元，成交额超800亿元，产品换手率均值达106%，一级申购及二级成交情况均明显优于年初上市的8只基准做市信用债ETF。
特别就首发认购情况来看，分析各科创债ETF上市交易公告书披露的持有人结构，记者发现，除富国和鹏华前十大持仓占比在34%和54%以外，其余产品前十大持仓占比均在60%以上，最高的甚至达到了90%。再就科创债ETF前十大持仓的机构类型来看，占比较多的为券商、银行和信托，相比做市信用债ETF参与机构类型更为分散多元。同时，理财、券商资管等也有一定持仓，部分信托和券商资管产品穿透后的资金同样来自理财。
市场规模有望继续增长
据记者了解，首批科创债ETF主要跟踪三类科创债指数，而相关标的均为交易所发行的科技创新公司债。
据悉，2021年在创新创业公司债券政策框架下，交易所启动了科技创新公司债的试点工作。2022年发布相关配套文件进一步明确制度规范后，科创债迎来扩容，全年发行了83只，涉及金额合计1028亿元；2023年、2024年分别进一步大幅增至334只（涉及金额3660亿元）、539只（涉及金额6137亿元）。
另据中金公司测算，自2025年5月7日，科技创新公司债的一揽子配套政策出台以后，截至7月3日，已公告发行的科创债就达到了424只，发行金额合计6327亿元。分行业看，银行遥遥领先——金额占比达到36%，其次为建筑装饰、非银金融、公用事业、石油石化，占比分别为11%、8%、7%和5%，剩余行业的占比均在5%以下。
“眼下，市场各参与方对信用债ETF关注度的提升和市场规模的增长，与该类产品具备众多的优势有关。”一位机构交易员告诉记者。
首先，在低利率环境中，主动管理债券基金相比被动管理产品更难获得超额收益，而信用债ETF费率要比主动管理产品更低，也就是说，投资者到手的净回报可以更高；其次，通过申购信用债ETF，各机构能在短时间内进行一揽子信用债配置，且不用担心主动管理基金投资风格变化等问题。对于资金体量较大的机构来讲，这节省了研究和交易成本；再者，信用债ETF流动性好，且可以质押融资加杠杆，即能够在满足部分资金对流动性需求的同时，进一步提升投资收益。
中长期来看，国内债券基金“被动化”空间仍然较大，且费率也有下调的空间，因此市场规模有望继续增长。
公开数据显示，截至2025年7月18日，国内债券型基金规模达到10.58万亿元，其中被动指数型产品规模仅1.55万亿元，债券ETF规模仅4811亿元，被动型产品和ETF的占比分别在15%和5%左右，相比发达市场仍有较大的增长空间。同时，我国被动型产品费率相比海外发达市场也存在下调的空间。
“个人认为，未来部分产品规模优势显现后，费用下降会带来更多的资金流入。”前述交易员称。
利差压缩行情料延续
记者在采访中发现，大部分机构依旧看好科创债市场的后续表现。
“短期内，需求或成为决定科创债市场行情的主要因素。”华创证券固定收益首席分析师周冠南判断，“利差压缩行情料将持续，我们建议，各机构继续关注仍存在超额利差的个券相关投资机会。”
事实上，7月下旬以来，稳增长政策预期带来的扰动有所增强，债市做多动能受限，但这并不足以构成趋势性调整的风险，整体宏观环境依旧利好信用债行情的继续演绎。
就供给来看，5月新政发布后，科创债市场发行规模放量明显，在6月环比下降了36%的情况下，7月科创债ETF正式获批且上市活跃，使得科创债发行规模环比增长了12%。
需求端方面，受到政策支持及科创债ETF的上市带动，各机构需求增长显著，“预计科创债市场的结构性‘资产荒’仍会延续，短期ETF成分券的压缩行情将继续演绎。”周冠南表示，“不过，考虑到成分券中已有九成以上个券的收益率及超额利差有所压缩，因此，聚焦后续布局，更建议关注存在超额利差的相关个券。在当前的科创债ETF成分券中，超额利差在5BP以上的债券共有25只，债券余额合计262亿元。其中，非永续债154亿元，产业债219亿元，央国企债210亿元。”
中金公司方面则提醒，各机构在持续关注相应标的券因信用债ETF规模增长带来投资机会的同时，也应考虑到提前建仓和提前布局的现象已较为普遍，需密切关注后续标的券的供需变化趋势以及短期交易过于拥挤可能带来的风险。
