中信证券研报表示，预计在密集的政策及行业催化下，化工板块有望在第三季度迎来板块性复苏，重点梳理了三个投资方向：1、反内卷及设备更新，建议关注有机硅、石化产业链、聚氨酯以及轮胎等。2、行业协同及出口套利；3、墨脱水电站相关化工品。
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能源化工｜反内卷发力，内外需共振：2025Q3热点板块前瞻
我们预计在密集的政策及行业催化下，化工板块有望在Q3迎来板块性复苏，重点梳理了三个投资方向：1）反内卷及设备更新，建议关注有机硅、石化产业链、聚氨酯以及轮胎等。2）行业协同及出口套利；3）墨脱水电站相关化工品。
▍政策及行业催化密集，化工板块Q3有望迎来板块性复苏。
7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进国内统一大市场建设问题。会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，拉开国内反内卷序幕，7月18日，国新办新闻发布会提出，针对包括石化、化工等十大重点行业的稳增长工作方案即将出台，行业低效落后产能淘汰有望加剧，供需平衡有望重塑。新增化工市场需求来看，据新华社报道，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行，李强总理出席开幕式，并宣布工程正式开工；预计项目总投资约1.2万亿，对于包括民爆、水泥、减水剂等多类中期品有望带来新的消费需求。我们预计在“反内卷”、行业大工程建设，以及外贸订单较好等密集刺激催化下，化工板块Q3有望迎来新的一轮板块性上涨。
▍多个品种国内竞争激烈，反内卷有望带动行业价格回升。
我们梳理了包括有机硅、石化产业链、聚氨酯以及轮胎等多个板块，预计反内卷以及行业停工检修等有望带动相关产品的价格回升。
1）有机硅：2025年7月17日，百川盈孚统计行业开工率72%，卓创资讯统计行业开工率82%，行业产能335万吨，若东岳硅材产能暂时全部停车检修，行业开工率需要提升10%进行补充，当前大部分企业开工率在7-8成，还有一定的提升空间。根据卓创资讯，当前有机硅单体企业已经封盘不报。我们认为近期成本抬升，利润收缩，有机硅行业或在当前阶段有较强的涨价诉求，预计库存中等状态下，产品价格上涨空间约2000元/吨。
2）石化产业链：根据百川盈孚数据统计，炼油行业约有35%产能为20年以上的老旧产能，政策引导或对行业产生较大影响。叠加最近海外原油及成品油需求旺季，上周欧洲柴油价格上涨2%，裂解价差上涨10%。受到东南亚基建等各方面需求提振，东南亚柴油裂解价差迅速走强，至21美元/桶。
3）聚氨酯：据科思创官网，科思创TDI装置宣告不可抗力。据百川盈孚，近期行业检修，行业整体供应能力下降，厂家挺价意愿较强。据隆众资讯7月18日报道，万华化学TDI7月直销渠道打款价再次上调4500元/吨至18500元/吨，后续TDI产品价格有望继续上涨。
4）轮胎：出海也是“反内卷”，欧美关税利好市场份额向头部厂商集中。当地时间2025年5月22日，欧盟委员会发布公告决定对原产于中国的新型乘用车及轻型卡车轮胎加征反倾销税，2024年中国轮胎出口欧盟数量已超1亿条，占欧盟进口总量超40%。我们认为欧盟对国内半钢胎实施反倾销制裁将带来订单向非中国大陆产能转移，国产轮胎头部厂商有望凭借完善的出海布局实现欧盟订单的充分承接，海外产能或将迎来阶段性供不应求，此前美国加征关税影响亦将得到显著对冲，关税制裁对于中国轮胎头部企业往往总是机会大于风险，我们坚定看好中国轮胎企业持续崛起。
▍部分产品行业协同挺价，或内外贸价差较大，Q3盈利有望改善。
草铵膦价格长期低迷，行业整体承压，目前据百川资讯统计，以河北诚信为首的部分企业停止报价，行业挺价意愿较强。6月行业平均开工率在88.45%；截至7月18日，行业整体库存为8070吨，行业处于持续去库中。我们看好该品种后续行业协同以及当前旺盛需求带动价格回升。与之类似，草甘膦目前受海外巴西补库带动，行业呈现持续去库，价格持续回暖。2025年国内磷肥出口依然执行配额+法检制度，配额分两批发放，第一批出口窗口期在5-9月份，据观磷肥公众号统计，其中磷酸一铵及二铵第一批合计出口配额约350万吨，根据微信公众号华昌市场部，上半年二者出口量仅为25.69/59.90万吨，仅占出口配额的24.45%，剩余配额，根据出口窗口期，我们预计集中在Q3实现出口。截至7月18日，国内外磷酸一铵及二铵价差分别为880/1993.6元/吨（以美元兑人民币汇率=7.2测算），具备相关配额的企业有望充分受益国内外的出口价差。
▍墨脱水电站正式开工建设，相关材料有望迎来需求提振。
据新华社，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。我们看好该工程带来的巨大需求弹性，梳理两条投资主线：一、看好具有产能调配能力、项目施工能力或当地有产能的民爆公司；二、看好与基建相关的岩土工程和水泥产业链。
▍风险因素：
产业政策推进不及预期；原材料价格波动，造成产品价格大幅波动；出口进展不及预期；雅鲁藏布江下游水电站建设进度低于预期；企业协同不及预期，产品价格回落。
▍投资策略：
我们预计在密集的政策及行业催化下，在Q3化工板块有望迎来板块性复苏，重点梳理了三个投资方向：1）反内卷及设备更新，建议关注有机硅、石化产业链、聚氨酯以及轮胎等。2）行业协同及出口套利；3）墨脱水电站相关化工品。
