近期，贵金属市场多空力量博弈加剧，全球贸易摩擦与美联储货币政策不确定性持续扰动市场。

　　全球贸易摩擦方面，特朗普对欧盟加码关税要价，欧盟准备第三轮反制措施；泰国推出“90%美国商品免关税”策略；巴西总统卢拉称，不会向美国关税勒索屈服。货币政策方面，美联储理事沃勒提出“7月降息25个基点”的鸽派主张，博斯蒂克则认为“短期降息困难”，库格勒坚持“维持利率稳定”，降息不确定性依然存在。经济数据层面亦现鹰派信号：美国6月零售销售环比飙升0.6%，削弱降息的紧迫性。

　　值得关注的是，美国政府“大而美”法案通过参议院表决，预计10年内增加财政赤字2.8万亿美元，至3.3万亿美元，债务GDP比率突破124%，穆迪已下调美国主权评级至Aa1。美元信用体系持续弱化为金价提供长期隐性支撑。通胀仍是金价上行的重要制约因素，7月15日公布的美国6月核心CPI同比升至2.9%，CPI年率达2.7%。通胀黏性压制美联储降息预期，当前市场预计7月降息的概率仅为2.6%，9月降息的概率降至57.7%。“尽管7月16日公布的美国6月PPI降至2.3%，且褐皮书显示经济前景转弱，但美联储仍维持观望姿态。”国信期货研究所有色分析师张嘉艺说。

　　光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，虽然相关数据显示关税对通胀的影响不明显，但美联储依然可能提前降息。市场预期美联储7月不降息，7月和8月的经济数据将更受关注。美联储褐皮书显示，经济活动略有增加，就业整体“略有上升”，关税政策导致的通胀并未显现。另外，美国财长表示，遴选美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，美元指数快速回落，美股也剧烈波动，黄金则持续反弹。关税方面，继特朗普单方面向各大经济体发出关税函后，一些经济体做出回应，市场更加关注中美贸易会谈进展。

　　近期白银价格上涨势头强于黄金，纽约期银价格一度突破39.5美元／盎司，创下历史新高。据张嘉艺分析，白银价格会持续上涨，主要原因有三点：

　　首先，历史经验表明，白银价格长期走势始终追随黄金的价值重估周期，当前金银比为86，存在显著的修复空间。

　　其次，工业需求为白银价格提供了有力的支撑。光伏产业扩张及N型电池渗透率突破70%持续推升银浆用量，2024年全球光伏新增装机突破600GW，驱动光伏用银需求增加约2000吨／年，而全球白银供应增速仅为1.2%，远低于需求增速（2.9%）。

　　最后，流动性紧缩为白银价格提供了充足的上涨动能。伦敦白银现货市场自由流通量降至近年来最低点，ETF持仓量升至11.3亿盎司的历史高位，且其中大部分白银无法直接用于借贷或实物交易。

　　展望后市，张嘉艺认为，短期贵金属价格以震荡偏强为主，黄金价格的关键支撑位为3300美元／盎司（沪金为770元／克），白银底部支撑位为37美元／盎司（沪银为9000元／千克）。若鲍威尔罢免风波再起或中东冲突升级，避险买盘可能推动贵金属价格突破支撑位；若地缘冲突缓和或美联储延迟降息，黄金可能回调至3300美元／盎司。长期来看，全球主要经济体去美元化加速与央行购金潮将系统性推升黄金价格中枢。2025年前4个月全球央行净购金256吨，中国央行连续8个月增持黄金，强化了黄金的战略配置价值。预计黄金核心波动区间将上移至3250~3500美元／盎司，白银核心波动区间为37~42美元／盎司，铂金有望突破前高。

　　“特朗普威胁解雇鲍威尔、稳定币热度上升、贸易摩擦等因素放大了金融市场的不确定性，投资者再次增持贵金属，但金价依然难以突破关键压力位，说明多空力量在该位置的分歧仍然较大，短线趋势并不明朗，建议以观望为主。对于白银而言，受益于黄金上涨乏力及金银比回归预期，低吸持有仍是比较好的策略。”展大鹏说。