最近一个月，“反内卷”主题行情持续发力，光伏、水泥、钢铁、汽车等板块集体走强。对此，广发基金成长投资部基金经理苏文杰表示：“这一轮‘行业自律’或‘反内卷’，可能通过供给收缩达到目的。从长远来看，有望激发制造业的盈利弹性，相关板块或迎来超预期的反弹机会。”

　　苏文杰拥有17年证券从业经验和近7年投资经验，从2008年以化工研究员入行，到2018年管理资源主题基金，再到2024年管理成长风格基金，苏文杰的能力圈不断拓展，尤其是在周期赛道上积累颇深，培养了结合产业视角和周期思维挖掘成长股投资机会的能力。Choice数据显示，截至7月15日，苏文杰任职以来的基金经理业绩指数总回报为195.43%，年化回报为19.77%。

　　以中观视角把握成长股投资机会

　　2024年4月，苏文杰加入广发基金，目前管理广发优势成长、广发成长动力等4只公募基金。总体而言，他形成了兼顾中观比较与个股研究的投资方法，着重挖掘周期成长的行业机会，同时展现出鲜明的子行业轮动特征，更倾向于在行业底部或偏左侧阶段逐步建仓，并在景气高点附近适时止盈。

　　在行业研究上，苏文杰认为，任何行业的发展都可划分为主题、成长、周期三个阶段：主题阶段的不确定性较强，以短期交易为主；成长阶段又分早、中、晚期，其中最具爆发力的是成长中期，既有逻辑验证，又有盈利释放，盈利和估值同时提升，实现戴维斯双击；而从成长后期进入周期的界线通常比较模糊，他主要以竞争格局的变化作为两个阶段的分水岭。

　　左侧布局穿越周期

　　“2021年9月，我当时管理的产品经历了一次较大回撤。这让我开始意识到，如果只是纯粹选个股，不站在中观或宏观的高度来思考，就有可能犯比较大的错误。因此，我从2021年四季度开始思考应对的措施，加入了中观比较和周期思维。”经过近7年的投资实践，苏文杰逐渐形成了“中观比较、周期思维、成长视角”的投资框架。

　　在苏文杰的投资体系中，“周期”是不可忽视的关键词。他主要通过美林时钟把握行业投资机遇，偏好左侧布局。在他看来，“美林时钟”提供了一种观察市场环境的结构性思维方式，而左侧布局是应对周期波动、实现穿越的核心策略。

　　从苏文杰的过往操作可以看出，周期思维已深深植入其管理思路中。2022年初，苏文杰基于宏观分析研判流动性趋于收缩，于是采取了防守反击的策略，主要配置以低估值、偏冷门、机构持仓不高的品种，在市场整体下行的行情中，显著降低了组合的波动风险。

　　时间来到2022年三季度，彼时美元降息的预期逐步升温，他判断美国实际利率可能将在2022年底、2023年初见顶。基于此判断，他在2022年三季度显著加仓黄金，而金价随后也从每盎司1800美元涨至2100美元。但苏文杰并不执着于捕捉全部涨幅。当金价完成了两段上涨行情后，2023年三季度他选择了减仓，把注意力转向更具上行空间的方向。

　　“在全球电气化进程推动下，铜的供给受限甚至逐渐萎缩，而需求在不断增加，铜的长期逻辑尤其通顺。”在众多上游资产中，苏文杰选择了铜。2023年下半年，他在市场普遍看空铜的情况下，开始重仓配置与铜相关的公司。事实证明，这一左侧布局获得了丰厚回报，铜价从2023年每吨8000美元涨至2024年5月的11000美元，使其管理的产品业绩位居同类前列。

　　看好资源品与“反内卷”新方向

　　展望未来市场的演变趋势，苏文杰认为，应该用更高维度的“康波周期”来把握宏观趋势。当前全球经济处于康波周期的下行阶段，上一轮技术革命的红利逐渐衰减，全球经济结构逐渐从增量博弈转向存量争夺。在苏文杰看来，大周期中包含很多个小周期，应对方式是在大方向上保持一定的仓位，同时用部分仓位把握结构性机会。

　　从康波周期来看，苏文杰坚定看好具备“硬资产”属性的黄金与铜。苏文杰认为，长期来看，黄金的逻辑应回归康波周期视角。“当前黄金价格上涨的驱动力已超越降息预期，更深层的变量是美元信用的削弱。比如20世纪70年代黄金曾因全球货币体系巨变而暴涨数倍，在本轮康波周期的下行阶段，金价仍有望继续走强。”他说。

　　“下一轮技术革命大概率是AI智能化，这个大方向当中最核心的是电的应用、电的传输、电磁转换。”基于这样的分析，苏文杰认为，铜在电力传输和电磁转换中的关键地位不可替代，将成为康波周期下行阶段的关键资产；铜的供需矛盾及战略属性，使其成为长周期中最具持续性和弹性的品种，且更具确定性。

　　近期，社会上“反内卷”的呼声越来越高，苏文杰也在关注其中的投资方向。他认为，从长远来看，这一轮“行业自律”或“反内卷”有望激发制造业的盈利弹性，相关板块或迎来超预期的反弹机会。