21世纪经济报道记者翁榕涛实习生赖桂筠广州报道

　　周内（7月14日至7月18日），国内大宗商品期货表现抢眼，集运欧线和能源化工板块大幅领涨。其中，多晶硅期货继续领涨全市场，期价屡创新高，不到一个月时间累计涨幅已接近50%。工业硅和碳酸锂同时大幅上涨。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨0.03%、原油上涨3.52%、碳酸锂上涨8.84%；黑色系板块，焦炭周下跌0.10%、焦煤上涨1.42%、铁矿石上涨2.75%；基本金属板块，沪银周上涨2.58%、沪铅下跌1.49%、沪铜下跌0.03%；农产品板块，生猪周下跌1.46%、豆粕上涨2.69%、棕榈油上涨3.25%；航运板块，集运欧线周上涨16.71%。

　　交易行情热点

　　热点一：碳酸锂周涨幅创新高，供应扰动与政策预期支撑反弹

　　周内碳酸锂主力合约周线震荡偏强，截至收盘，周线涨幅8.84%，振幅10.39%，报价69960元/吨。分析师普遍认为，近期宏观环境政策强调“反内卷”，碳酸锂供应端不断传出扰动消息，加之碳酸锂仓单持续下降，因此盘面价格持续反弹，录得今年最大周涨幅。

　　供应端，江西锂云母核储、青海盐湖企业停产、力拓正式官宣澳洲Cattlin锂矿停产，以及加拿大NAL采矿活动暂停（卫星推断）等事件扰动市场情绪。目前辉石及云母产碳酸锂增加，盐湖锂也处于季节性高产，且随着期货市场套保机会的出现，多数锂盐企业恢复生产，预计7月碳酸锂产量仍将保持高位。5月、6月智利出口中国碳酸锂约0.97和1.02万吨，7月海外供给压力较小。

　　在需求端，尽管碳酸锂整体预期有所修复，锂价偏强运行，但下游目前仍以刚需消费为主，多数企业对高价锂的接受度较低，现货市场成交较为清淡。储能电池端目前未见明显的需求下滑，光伏抢装后配套的储能需求预计仍能支撑储能电池需求；受益于关税下调，澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放，储能需求仍保持强劲增长态势。动力电池端，6月新能源汽车产销、锂电产量装机在高基数的影响下，同比增速皆有下滑。

　　混沌天成研究院分析师称，近期新能源汽车行业由于供应商账期、电车库存、无序竞争的问题集中爆发，成为“反内卷”政策主要的目标行业之一，后续预计会出台政策限制低价等竞争手段，此外车企也有主动降低库存的动作，对应排产有所下降，影响锂动力电池端需求。

　　消息层面，据新华社报道，7月16日国务院常务会议召开，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报。会议强调，要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。

　　五矿期货分析师表示，展望后市，碳酸锂弱现实暂未扭转，供给利润修复，国内排产位于高位，库存屡创新高。考虑到商品市场氛围偏暖，海外矿企财报期临近，短期建议谨慎观望，留意产业链政策和商品市场整体氛围变化。

　　海证期货分析师认为，7月碳酸锂产量预计仍保持在高位；需求端总体有韧性，只是节奏上有所放缓，导致碳酸锂供应过剩格局难以扭转，高位库存消化缓慢。然而仓单量的持续下降以及7月底注销规则致使8月及之后合约仍存挤仓风险，预计价格可能抬升至有更多愿意注册仓单的位置，需持续关注仓单的变化。

　　瑞达期货分析师表示，整体而言，碳酸锂基本面或处于预期有所修复，但实际仍偏弱的状态，产业库存积累，仍需更多有效需求拉动产业去库。

　　热点二：原油地缘溢价回吐，旺季支撑震荡偏强

　　周内，对于原有的国际制裁预期落空，原油地缘溢价回吐。布伦特原油本周累计下跌1.53%，收68.37美元/桶；美原油本周下跌1.96%，收66.03美元/桶。

　　OPEC+成员国同意将8月份的石油供应增加55万桶/日，整体OPEC开始全面实施顶配增产；美国供给跟随油价反弹，EIA数据显示美国页岩油在油价企稳后出现回暖但并未创出新高。五矿期货分析师认为，美国仍旧依靠压榨单井采收效率来维持高额产量，同时当前油价并不支持大幅增产。整体供给端属于短期发运偏紧导致的旺季下强现实，但后续产量持续兑现的弱预期情况。

　　三家主要能源机构在7月报中对原油需求端的预测没有显著调整，OPEC继续维持非OPEC+供应预期不变，IEA和EIA大幅上调了包括OPEC+供应在内的供应预期。展望后市，三方机构期望显然有所不同，IEA认为供需紧张是短期季节性因素，炼油厂正加大加工量以满足夏季出行需求；EIA更加关注库存增长前景，认为库存的持续增加仍将对油价产生持续的下行压力；OPEC则维持乐观判断。

　　中航期货分析师认为，原油影响因素多空交织，当前季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转为价格提供了短期上行的动能，但是OPEC+持续增产压制了油价反弹的预期，限制了上行空间，预计油价仍旧在“强现实、弱预期”的格局下延续震荡偏强的走势。

　　东吴期货分析师认为，北半球消费旺季仍然能够一定程度上支撑市场，抵御供应增加压力，叠加短期市场供应扰动较多，令油价震荡稍强。但消费旺季已经来到最高峰，关注美国汽油需求的后续表现。之后供应压力将逐渐增加，上方空间较为有限。

　　行业政策要闻

　　要闻一：6月社融信贷回暖，M1增速跳升显经济活力

　　7月14日，央行发布2025年6月金融数据。6月新增社会融资规模为4.2万亿元，同比多增9008亿元。6月社会融资规模存量同比8.9%，前值8.7%。6月新增人民币贷款2.2万亿元，同比增加1100亿元。M1同比4.6%，前值2.3%；M2同比8.3%，前值7.9%。

　　从存款端看，6月M1、M2增速均明显加快。6月份M1在低基数效应下由上月的2.3%上涨至4.6%，流动性增速明显加快，经济活跃度提升。蒋飞宏观研究分析师表示，随着财政资金逐步落实，推动大规模设备更新和消费品以旧换新效果显现，同时5月央行调低政策利率，居民企业提款意愿增加。M1月度增加5万亿元，为近五年同期最高值，广发证券分析师认为可能与三个因素有关，一是在政府项目较集中落地的背景下，6月融资偏强为企业账上带来大量活期存款；二是化债置换影响减弱，微观主体偿还债务消耗的活期存款规模减少；三是在经贸环境不确定、美元指数走弱背景下，外贸企业可能继续保持着偏高的结汇规模。

　　从融资端看，在政府债保持快节奏发行的同时，居民企业贷款需求均有回升；企业短期贷款是新增信贷的主要支撑。对于政府债，6月社融口径政府债净融资13548亿元，同比多增5072亿元。今年1-6月份政府发债规模已达76600亿元，占全年计划发行量的65%，在前期发行节奏较快的前提下，6月发债规模依然没有缩小，今年当前进度明显快于近五年均值的42%。梁中华宏观研究认为，企业短贷多增可能受两方面因素影响，一方面，地方政府化债背景下，部分政府相关企业为解决三角债，通过借短贷偿还拖欠企业账款；另一方面，专项债用于实物工作量的比例在6月略有提升，部分带动了企业的融资意愿，但也主要集中在短期项目。

　　蒋飞宏观研究分析师表示，总体看，6月社融数据主要依靠政府融资支撑，企业短贷改善，居民信贷整体表现温和，对经济预期偏谨慎，居民消费和地产链复苏尚不稳固。目前来看今年政府发债节奏过快，若下半年未增发特别国债，政府发债速度可能放缓，社融增速或将承压。

　　广发证券宏观分析师认为，综合来看，6月信贷社融总量扩张、结构优化，M1增速也初见弹性，这对风险资产而言是一个不错的数据组合，支持市场风险偏好。后续需进一步关注需求侧的政策力度，它会影响下半年广义流动性扩张的持续性，目前有两条线索比较清晰：一是“更大力度”推动房地产市场止跌企稳；二是政策性金融工具撬动有效投资，两个线索均是三季度宏观面关键。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　橡胶：天胶继续冲击万五关口，现阶段宏观氛围偏暖，胶价或维持偏强走势。基本面来看，泰国南部零星降雨，北部雨量偏低，对割胶工作影响减弱。我国海南、云南两地降雨持续，对开割存在不利影响。但今年开割以来，我国橡胶供给较为充裕，阶段割胶受阻或难以改变增产预期。泰国与中国橡胶零关税试点落地，但数量较低，对胶市影响较为有限。周内国内轮胎企业开机率进一步提高，但轮胎企业库存较多，限制其补库热情。青岛保税区的出入库率均有上升，库存持续累库。轮胎出口小幅下滑，汽车消费暂稳，但受关税影响，下游信心较差。整体来看，橡胶供给充裕，需求疲软，库存拐点未现，市场信心不足，但阶段性低点已现。（国都期货）

　　黑色系板块

　　螺纹钢：供应上，焦钢博弈加剧，焦炭第四轮提降落地，钢厂通过向上游索取利润使得当前盈利向好，致使钢厂减产意愿不强，本周长流程铁水日均产量小幅回落至240万吨。钢材供应压力小幅减弱；需求上，螺纹钢终端需求在淡旺季切换背景下大幅下降，并弱于往年同期水平。螺纹钢厂库累积。然而，黑链交易逻辑切换为产业利多叠加估值修复的双轮驱动，而终端需求成色是螺纹基本面调整的辅线。预计短期螺纹处于低估值下的小幅修复行情，前期低位空单离场，高位空单视情况逐步减仓；中期来看，等待生铁供应大幅下降后的趋势性反弹信号。（恒泰期货）

　　基本金属板块

　　沪铅：从基本面来看，供给端整体偏紧。原生铅方面，开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定。再生铅方面，受废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。需求端，逼近旺季，生产备库意愿加强，但价格上涨，现货成交一般，仍处于观望状态。同时短期再生铅的成本支撑可能不足。因为目前整体需求不高，原生铅能够更便宜且能一定程度满足需求。短期内，可能还是需要观察宏观以及下游的采买情绪，同时等待旺季的到来，铅价才会有重心上移的表现。短期内，受供需双弱与宏观影响，同时关注关税问题，震荡为主。（南华期货）

　　农产品板块

　　生猪：生猪现货延续回落态势，全国均价下跌0.16元至14.36元/斤，期价震荡反弹，各合约小幅收涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。考虑到目前已进入7月中，因此转为中性观点。（广州期货）