作者：嘉祥

　　“我们可以买入零增长的公司，只要它能持续产生现金流。”巴菲特的这一投资理念，正在A股市场落地生根，逐渐成为价值投资者的“黄金标准”。

　　全球经济环境复杂多变，自由现金流作为一个关键财务指标，在投资市场愈发受到重视。在市场利率中枢下行、政策鼓励上市公司分红、监管层积极引导中长期资金入市的背景下，自由现金流指数因契合“现金流为王”的投资理念应运而生，成为公募基金竞逐的新方向。

　　自2月27日首批产品挂牌交易至今，在不到5个月时间内，自由现金流ETF及联接基金迅速变为资金竞相追逐的焦点。据wind数据统计，截至7月16日，这类投资新产品的规模达132亿元。

　　在沪指突破3500点关口后，7月11日，财政部正式印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），明确要求推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。这标志着，引导长期资金入市的关键制度安排落地。

　　当下债券收益率持续走低，追求稳健收益的险资、养老金等长期资金，纷纷将目光投向现金流充裕的企业。无论是机构投资者，还是个人投资者，都需要一款兼具风险抵御与收益潜力的投资工具。

　　正在发行的汇添富中证800自由现金流ETF联接（A/C:024745/024746），紧密跟踪标的指数——中证800自由现金流指数（932368），为投资者提供了兼具安全边际与收益潜力的配置选择，助力投资者一键配置高现金流的优质公司。

　　自由现金流的兴起

　　自由现金流ETF及联接基金的兴起，并非偶然。

　　所谓自由现金流，是指企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，不仅是抵御财务操纵的防火墙，更是衡量企业财务健康状况和盈利能力的关键指标之一。

　　从宏观层面来看，受全球经济增长放缓、特朗普政府加征关税影响，企业部门面临不确定性加大。中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，企业经营从过去追求规模扩张，转向注重内生增长与稳定回报，稳定的现金流收入和现金流管理能力的重要性日益提升，也成为市场评判企业标准的关键考量因素。

　　投资大师芒格曾说过：“伯克希尔最青睐‘现金奶牛’。有些公司的利润仅停留在账面上，毫无现金生成能力，这样的公司我们绝不触碰。”

　　在业内看来，股票市场长期牛股的形成，基本与自由现金流指标相关，这样的公司往往在商业模式和竞争壁垒上的可持续性较强，引导更多资金覆盖和重新定价。

　　政策层面也利好不断。新“国九条”和市值管理新规，对上市公司的分红和市值管理提出了更高要求，而现金流率较高的公司，既有能力也有意愿进行分红和回购；同时，监管层也积极引导中长期资金入市。

　　自由现金流投资策略顺应了这些政策趋势，这既是时代之需，也是投资者之需。

　　伴随着中长期收益率的持续下行，传统固收类资产的收益空间压缩，险资、社保基金、养老资金等长久期资金，需要寻找比较稳健的替代投资渠道。而自由现金流ETF及其联接基金所具备的“类固收+成长”特性，恰好是长线资金青睐的资产。今年以来，这一类产品已吸引险资大举买入，成为主要持有人。

　　对普通投资者而言，A股波动加剧，既担忧经济波动又渴望收益增厚。自由现金流ETF及其联接基金能有效平衡这一诉求。

　　晨星（中国）研究中心认为，自由现金流ETF以企业真实造血能力为筛选标尺，为市场揭示利润表象下的价值本质。当市场在增长预期与风险担忧间反复拉锯时，这类资产既不像高波动赛道那样随情绪剧烈起伏，也不似传统固收产品受限于收益空间，而是以“现金流安全垫+盈利成长性”的双重特性，成为风险与收益的调和剂，开辟出一条兼顾稳健与潜力的投资路径。自由现金流正通过“现金为王”的筛选机制，重构 A 股优质资产的评价体系。

　　耐力惊人的“长跑选手”

　　在市场需求推动下，公募基金公司加速布局自由现金流ETF及联接基金。

　　2月底，首批自由现金流ETF挂牌交易。此后，汇添富基金、易方达基金、银华基金相继布局自由现金流ETF及联接基金。Wind数据显示，截至7月16日，市场中共有24只自由现金流ETF，规模达103.16亿元；相关联接基金16只，规模达29.14亿元；自由现金流ETF及联接基金总规模达132.3亿元。

　　当前，自由现金流ETF产品主要追踪了5个指数，其中，汇添富中证800自由现金流ETF追踪中证800自由现金流指数（下称“800自由现金流”)。

　　相较他自由现金流指数，800自由现金流具有几大独特优势。

　　800自由现金流的成分股市值较大，流动性较好，且在各自行业中具有较强的竞争力，兼顾价值与成长，且呈现出低估值、高股息率的特征。

　　数据来源：成分股来源Wind，2025/6/30，指数成份股仅供列示，不作为投资参考；市值数据来源WIND，截止2025/6/30。

　　800现金流可谓是优中选优，在中证800指数中甄选自由现金流和企业价值均为正，且连续5个会计年度经营活动产生的现金流量净额为正的“现金奶牛”公司，指数盈利能力突出，ROE指标近年持续稳定保持在13%以上的高水平，大幅高于稳健资产代表的红利指数及红利低波指数。

　　数据来源：Wind，截止2024年年报

　　实际上，自由现金流策略在海外是一种比较成熟的策略,充沛的自由现金流是“红利之母”。对比传统红利策略常陷入的“高股息陷阱”，如部分周期股因股价下跌被动抬升股息率，自由现金流策略通过“经营现金流-资本开支”的硬核筛选，锁定了中国海油、五粮液、中国铝业等“现金奶牛”。（注：指数成份股展示不代表个股推荐）

　　不仅如此，相较红利指数及红利低波指数，800自由现金流指数呈现高自由现金流率的特征，反映了企业相对较高的盈利质量、较好的分红水平和较强的抗风险能力。

　　更为关键的是，800自由现金流是一个耐力惊人的“长跑选手”，历史上近10个自然年度有9个年度取得正收益，近6年收益连续为正。在市场普遍下跌的2018年，其表现出更低的回撤。

　　数据来源：WIND，2015/1/1-2024/12/31。指数过往业绩不代表未来走势，亦不代表基金未来表现。

　　自基日2013年12月31日以来，800自由现金流跑赢了沪深300、万得全A和以中证红利、中证红利低波为代表的红利类指数。截至2025年6月30日，该指数年化收益18.92%，年化夏普比率0.93，投资性价比更高。（数据来源：Wind，统计区间2013/12/31-2025/6/30。以上均为全收益指数。指数历史表现不代表未来，也不构成对基金业绩表现的保证。年化回报=((1+区间回报)^(365/区间天数)-1)*100%，指数年化收益率不代表其历史年度实际收益率。）

　　2021年以来，沪深300指数大幅下跌24.47%，但800现金流大涨72.5%，为同期红利低波指数涨幅的近2倍，为同期中证红利指数涨幅的4倍多，体现了其更为强势的防御功能。（数据来源：Wind，统计区间2021/1/4-2024/7/14）

　　配置新选择与新时机

　　自由现金流ETF及联接基金的兴起，给投资者提供了新选择，当前也迎来配置的新时机。

　　近日，沪指突破3500点关口后，A股后续走势备受市场关注。从全球范围来看，中国资产（A股和港股）的估值仍处于历史中位数以下，相较其他全球重要市场估值偏低，当前中国股市的投资性价比凸显。

　　数据来源：Wind，截止2025/7/2。

　　中信建投证券表示，A股市场经历了多次风格转换，当前信号偏向价值风格。无风险利率、风险溢价差和盈利增速差是影响风格轮动的关键因素。通过构建综合模型，能够有效预测成长与价值风格的转换，当前市场环境下，价值投资更具吸引力。

　　市场分析认为，自由现金流指数市场表现优异、价值风格显著，具有良好的配置价值，适合作为底仓资产长期持有。

　　还有一个关键的因素，那就是中长线增量资金持续入市。

　　就在7月11日，财政部印发的《通知》要求，国有商业保险公司要坚持长期投资、价值投资、稳健投资，完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益。新考核指标自2025年度绩效评价起实施。

　　市场预计，险资长周期考核机制落地，有望为A股带来万亿元增量资金。这将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力。

　　在低利率的市场环境中，高股息、高盈利、现金流充沛的企业，历来是险资等长线资金布局的重要方向。

　　汇添富800自由现金流ETF联接基金（A类024745，C类024746）的推出，可以说恰逢其时，降低了投资门槛，普通投资者无需证券账户，即可通过银行、第三方平台等场外渠道参与，轻松布局“现金奶牛”优质资产。

　　随着国内ETF市场持续扩容，投资者逐渐从单一关注产品费率，转向深度考察基金管理人的综合实力。

　　汇添富量化业务投资团队具有丰富的公募和大型机构委外产品投资经验，团队平均从业年限10年，核心成员来自数学、金融工程、人工智能、物理学等各方向的硕博士人才，强调投研一体化，实现从研究到投资的高效转化、无缝连接，且长期深耕指数产品，形成了多资产、多层次、多维度的体系化格局，为ETF产品运作提供了强大后盾。

　　800自由现金流ETF联接基金由何丽竹和晏阳共同管理。何丽竹是复旦大学金融硕士，在指数编制、指数基金投资管理、投资策略研究等专业领域内具有丰富经验和专长。晏阳是哥伦比亚大学统计学硕士，拥有丰富的指数编制和指数基金投资管理经验。

　　在不确定性中寻找确定性。汇添富800自由现金流ETF联接基金，为投资者提供了一键配置“现金奶牛”优质资产，把握时代投资新机遇。