AI摘要：债市维持做多方向，短期利空消退但突破前低需依赖流动性宽松及降准降息信号；经济强生产弱需求支撑利率下行，10Y国债或降至1.4%-1.5%。美国通胀反弹主因关税效应显现，核心CPI偏软但存反弹隐忧；降息预期降温（7月可能性低），警惕三季度债务冲击推高美债利率。棚改让位城市更新，政策禁大拆大建而转向"留改拆"改造，资金源于专项债与实物安置；房地产发展重心转为存量提质（如城中村改造）以消化库存。
1、债市做多
数据来源：Choice
华西证券首席经济学家刘郁
对于后续，短期事件性利空基本排除，债市做多方向初步明朗，不过长端利率能否朝着前低水平靠拢，可能还需观察税期资金成色以及税期后的流动性宽松程度，倘若16日税期走款首日央行逆回购投放明显加力，或可考虑追加组合久期。
申万宏源研究固定收益首席分析师黄伟平
债市仍在利多通道，近期债市调整更多由风险偏好与资产比价效应驱动，预计债市调整时间和空间均较为有限。后续10Y国债突破前低的催化因素包括新的一轮降准降息、央行重启国债买入等等，现阶段而言，风险偏好回升和资产比价效应是制约长债利率下行的主要因素。虽然信用债行情可能告一段落，但是货币政策宽松基调叠加实体融资依然不强，债市6-8月依然在做多窗口期，债市节奏或向利率债切换，建议保持久期等待利多兑现。
国盛证券固收首席分析师杨业伟
强生产弱需求格局之下，债市或将继续走强。6月份数据显示经济呈现强生产弱需求的格局。这种情况下，债券利率趋势性调整压力不大。名义增长的放缓意味着名义利率存在继续下降的压力，同时，资产供给节奏下降也将增加债市资产荒的压力。我们预计债券利率有望再度下行，本轮10年国债利率有望下降至1.4%-1.5%水平。
2、美国通胀回升
美国波士顿联储主席柯林斯
在这种背景下调整适当的政策是具有挑战性的。整体经济状况持续稳固，让美联储有时间仔细评估一系列即将出炉的数据。目前，对货币政策采取‘积极耐心’的态度仍然是合适的。
国盛证券首席经济学家熊园
美国6月CPI和核心CPI均有所反弹，关税影响开始显现。数据公布后，美联储降息预期小幅下调。关税豁免截至日期临近，市场预期美国与大部分国家无法达成协议。往后看，随着库存去化和关税上升，美国通胀仍面临上行压力，不宜对美联储降息期待过高。
中信证券海外研究首席分析师崔嵘
美国6月通胀基本延续“岁月静好”的状态，核心CPI环比增速连续第五个月低于预期，主因租金通胀和二手车价格降温。本次偏软的核心通胀不能验证“关税对通胀影响轻微”的猜想，事实上我们构建的“进口含量高的CPI”等追踪指标显示关税已初步影响到美国进口敏感型终端消费品价格。我们依旧认为美国通胀存在反弹隐忧，美联储7月降息的可能性小、年内最多降息两次，美元持续走弱的空间或较有限，美债目前的配置吸引力可能仍不太强。
兴业证券宏观首席分析师段超
随着库存消耗以及贸易谈判延期，三季度将是美国通胀压力的关键验证窗口期，叠加债务上限提高后的弥补性发债冲击，需警惕美债利率再次冲高的风险。
3、棚改“让位”城市更新
中信证券首席经济学家明明
本次会议的重点在于更新改造而非棚改货币化，预计政策效果将有效改善：往后看，预计下一阶段资金来源可能集中在特别国债、专项债，“改造升级”和“实物安置”或为主流，资金分配也会更多关注和居民实际需求的匹配，避免推升房价泡沫。
中国社科院国家未来城市实验室副主任、研究员王业强
首先是政策导向不同。今年刚发布的《持续推进城市更新行动的意见》明令禁止“大拆大建”，强调“留改拆并举”和历史文脉保护，这与棚改货币化安置的强刺激有本质区别；其次是市场基础不同。2024年商品房年化销售面积9.7亿平方米（回落至2009年水平），新开工规模仅7.5亿平方米（相当于2006年水平），缺乏高速扩张的市场容量；其三，资金可持续性存在制约瓶颈。城市更新项目回报周期长达20~30年，而棚改依赖土地财政快速回笼资金；第四，去库存逻辑存在差异。新增100万套城中村改造采用货币化安置，主要目标为消化现有商品房库存（预计带动1亿平方米销售），而非催生新增投资。
方正证券首席经济学家燕翔
展望未来，房地产新发展模式的核心必然是以适应我国地产供求新形势为核心，分别围绕供需两大主线展开。从需求侧来看，“房住不炒”下，地产的金融属性已经消减；从供给结构看，保障性质的租赁住房占比将进一步提升、低杠杆、低负债、低周转企业将占据更高比重。此次工作会议，也进一步确立未来发展的工作重心，在存量提质增效的思想下，以推进城市更新为重要抓手，重点工作聚焦推进城中村和危旧房改造等相关方向。
