7月14日，华泰证券发表研究报告探讨了星链商业化成功的三个核心要素：1）从供给侧看，星链卫星发射和量产能力大幅领先，实现卫星互联网低成本和大规模建设目标；2）从需求侧看，星链消费者/行业/政府领域需求旺盛，全球用户数突破600万，主要替代传统GEO卫星服务，并开拓地面网络盲区用户，手机直连卫星和新兴国家有望支持远期需求扩张；3）从技术侧看，卫星制造、通信网络、终端集成的全面技术创新打造护城河，卫星V3版本单星带宽提升至约1Tbps，多种地面终端适应不同场景需求，巩固服务水平领先优势。建议关注全球卫星互联网产业发展机遇。

　　供给侧：强大星座基建能力，助力4.2万颗规划落地

　　星链的规模化建设能力是其商业成功的基础。截至2025年7月10日，星链累计发射卫星超9000颗，在轨卫星超7000颗，形成340~614km轨道的全球覆盖网，带宽容量约350Tbps，认为星链的基础设施建设能力优势体现在两方面：1）发射能力：依托自研火箭高频发射和可回收技术实现低成本快速建网，下一代“星舰”单次运力突破百颗卫星，远期4.2万颗卫星组网后有望支撑亿级用户规模；2）制造能力：卫星与用户终端量产能力全球领先，自研核心部件并引入行业领先元器件供应商，保障供应链强劲自主。

　　需求侧：卫星互联网应用和全球化市场拓展的先驱

　　星链消费者/行业/政府领域需求旺盛：1）ToC：星链的第一大目标市场为农村、海岛等偏远地区固定接入市场，星链采用直接面向消费者的模式，依托低轨网络的技术优势和富有竞争力的服务套餐，实现了市场快速开拓；2）ToB：LEO方案在航空、海事、陆地交通等领域备受欢迎，星链目前已在全球2000架飞机和7.5万艘船只上应用；3）ToG：在应急救灾、军事通信等场景，星链已验证其安全通信、ISR（情报、监视、侦察）等战略价值，政府合同持续增长。在国际市场开拓方面，星链北美和欧洲以外地区客户占比达41%，在东南亚、非洲等新兴市场采取低带宽、低价格的策略获得用户基础。

　　技术侧分析：卫星侧与终端侧技术快速迭代，服务水平领先

　　星链的技术护城河源于卫星制造、通信网络、终端集成的全面技术创新：1）卫星技术：采用平板和轻量化设计提升发射效率，高容量卫星、激光星间链路、霍尔电推进等载荷技术领先；2）通信网络：低轨道和路由优化实现20-40ms超低延迟，申请卫星星座构型专利，提升对地覆盖性能；3）终端突破：相控阵天线成本下降至数百美金，推动用户设备普及。

　　星链业务有望快速增长，关注全球卫星互联网发展机遇

　　华泰证券认为Starlink业务有望保持快速增长，主要驱动来自于：1）FCC针对剩余2.2万颗卫星审批；2）“星舰”与星链V3.0投入运营；3）手机直连卫星商用、政府订单以及新兴国家用户增长。目前，其他低轨卫星互联网星座也步入建设或扩容阶段，如Kuiper、ASTSpacemobile、中国星网、千帆星座等，有望引发行业格局的新一轮改变。