本周，全球股市分化，A股继续上涨。上证指数收涨1.09%，站上3500点关口，中证1000大涨2.36%；恒生指数上涨0.93%，恒生科技指数上涨0.62%。

　　前半周，公开市场延续净回笼，资金面从月初的宽松逐渐切换至本周的均衡状态。后半周，资金有所收敛，资金利率上周阶段性下台阶后，本周温和抬升。10年期国债利率上行2.5BP，上证城投债ETF下跌0.04%，10Y美债收益率上行超6BP。

　　美股本周回落，道琼斯指数下跌1.02%，纳斯达克指数微跌0.08%，本周再创历史新高。德国DAX指数上涨1.97%，续创历史新高，黄金上涨0.55%，站上3350美元关键点位，原油继上周上涨后，本周大涨3.41%，比特币大涨超7%，创历史新高。

数据来源：Choice数据；比特币价格截至周六

　　后市主流观点

　　中信证券：目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子，包括：投资者在港股、小微盘和产业赛道已经积累了一定的赚钱效应，新发产品开始温和回暖；非金融板块盈利预期趋近于底部，投资者耐心有所好转，信心还有待恢复；反内卷和提振内需成为政策目标的明牌，具体政策的出台和思路调整只是时间问题，“十五五”规划可能展示新的政策路径。市场目前缺的只剩一个点火的催化，可能是中美政策超预期，或者科技产业新变化。

　　中国银河：长期来看，A股资金面有望延续稳中向好态势，估值相比海外成熟市场仍处于偏低位置，市场投资性价比相对较高。后续市场有望呈现出震荡向上的行情特征，配置上看好四条主线：一是安全边际较高的资产；二是科技仍将是中长期配置主线，其中海洋经济概念可关注政策进一步落地以及产业趋势催化；三是政策提振下的大消费板块；四是并购重组主题。

　　申万宏源：资金收紧是导致债市调整的核心变量，机构行为可作辅助判断。债市仍在偏多窗口，但赔率逼仄，短期或仍延续挖利差的交易逻辑。利率突破前低还需要新的催化剂，央行买债、降准降息、降金融机构负债成本等。当前债市一致预期做多在三季度前半段，但是实际兑现可能偏滞后（或在3季度后半段）。7月10Y国债收益率或在1.6%-1.7%区间运行。

　　广发证券：美国关税政策对经济增长和通胀的影响将显现，对通胀的冲击预期落地后，美联储或将转向就业和通胀这两个核心目标的再平衡，降息预期或落地，美国实际利率和美元指数将持续走弱，推动金价稳步上涨。同时，全球地缘冲突频发，给全球市场带来的不确定性在加剧，黄金的避险属性将不断强化。