【导读】四位基金经理解读电力板块投资机会

　　中国基金报记者张燕北孙晓辉

　　热！7月以来，全国高温不断，用电需求“爆棚”。7月4日，全国最大用电负荷达到14.65亿千瓦，创出历史新高。

　　伴随着迎峰度夏，电力板块行情也开始持续升温。今年3月以来，万得电力指数累计涨幅已接近10%，仅7月便累计上涨近3%。

　　就在本周五（7月11日），电力板块异动拉升，豫能控股、华银电力等部分个股直线涨停或逼近涨停，有的个股更是连日收获多个涨停板。

　　电力板块行情回暖背后的主要逻辑是什么？后续行情能否持续？哪些细分领域投资机会值得关注？

　　为此，中国基金报记者采访了：

嘉实清洁能源基金经理宋阳

电力ETF南方基金经理龚涛

中银基金基金经理刘腾

创金合信优选回报混合基金经理龚超

　　在受访基金经理看来，近期电力板块行情由多重因素共同驱动，行业正处于供需改善、政策支持与盈利修复的共振阶段，投资价值逐步显现。

　　大家普遍认为，历史低位估值与行业基本面改善形成的“剪刀差”，有望催生资金持续流入电力板块。在短期事件催化和长期逻辑支撑下，电力板块有望呈现震荡上行趋势，但预计会出现分化。

　　其中，低利率环境下，低估值、高股息的电力资产吸引力不断提升，长期价值凸显。此外，AI算力、电动车等新兴用电需求领域也存在不错机会。

多重因素共振

电力板块行情向好

　　中国基金报记者：近期，电力板块行情回暖，背后的主要逻辑是什么？

　　宋阳：电力板块近来行情回暖，一方面随着夏季气温攀升，电力负荷持续增加，叠加工业生产用电，使得用电需求“爆棚”。另一方面，AI算力、电动汽车充电等新兴需求也在猛涨。叠加半年报披露窗口期，绩优电力龙头有望迎来业绩兑现。多重因素作用下，近期电力板块向好。

　　龚涛：一方面，夏季高温叠加经济复苏带动用电需求回升，电力供需格局趋紧，部分区域出现阶段性供应偏紧。另一方面，政策持续推动新型电力系统建设，加速新能源装机扩容和风光大基地项目投产，绿电逐步进入收获期。同时，电价机制改革深化，火电容量电价机制落地，有助于改善火电企业盈利结构。此外，煤电联营深入推进，叠加煤价回落，有效缓解火电成本压力。

　　刘腾：3～5月板块表现较好主要得益于业绩窗口期叠加红利主线催化。水电和火电在3～4月的业绩期均有较好表现。进入6月，公用事业板块中表现较好的个股是火电龙头公司，由于煤价下降幅度超出预期，市场以火电盈利修复为主线的行情演绎。同时叠加进入夏季用电高峰期，迎峰度夏成为行业外部情绪催化剂。

　　龚超：近期受全国各地持续高温、用电负荷创历史新高等消息刺激，A股电力板块有所表现，部分火电股涨幅超过板块平均水平。7月以来，多个省份出现持续高温，全国用电负荷快速增长。同时，上半年动力煤价格跌幅较大，部分区域的火电企业成本端下降明显，预计二季度业绩同比、环比显著改善。

震荡上行趋势有望延续

　　中国基金报记者：随着迎峰度夏来临，后续电力板块行情能否持续？

　　龚涛：在成本降低、政策支持及资金流入等多重利好驱动下，电力板块有望呈现震荡上行趋势。成本端，动力煤价格同比显著回落，叠加煤电联营深化，火电企业二季度燃料成本压力明显缓解，盈利修复趋势确立；政策端，136号文落地明确存量资产盈利保护机制，并优化新能源增量装机回报预期，推动行业供需格局加速改善；资金端，保险等长期资本入市带来增量配置需求，低估值、高股息的电力资产吸引力不断提升。

　　宋阳：电力板块不仅有迎峰度夏等短期事件催化，行业本身也具有长期逻辑支撑。主要受益于电力央企改革深化及绿电转型加速，行业盈利稳定性逐步增强。政策端，目前全国统一电力市场建设正在推进，跨省跨区交易主体大幅增加，火电、新能源、核电等全参与，电价机制更灵活，盈利能力有望提升。

　　此外，临近“十四五”收官，各地能耗考核也在催化绿电需求，水电、核电等红利属性较强领域，在利率下行周期里，长期配置价值凸显。

　　龚超：高温天气下，部分经济发达区域少数时段会出现电力供应紧张现象，主要系空调负荷增长。过去几年，我国火电、新能源、储能等大规模投产，电力供应总体稳定，发生大范围缺电的概率极低，预计电力板块行情会出现分化，部分业绩稳健、上网电价下调风险较小、估值便宜的标的，行情持续性会比较强。

　　刘腾：迎峰度夏是短期影响因素，过去几年我国火电行业有较多新增机组投产，行业供需关系较为平衡，预计不太可能出现缺电情况。电力板块进入三季度的交易因素逐步多元化，包括2026年电价预期、来水情况、136文件具体落地情况等，预计三季度后半段电力板块的行业结构化特点会更加明显。

偏低估值与基本面改善

形成“剪刀差”

　　中国基金报记者：目前行业基本面和估值水平如何？

　　宋阳：整体看，电力板块基本面向好。从2025年一季度业绩看，核电板块合计实现营业收入403.01亿元，同比增长8.42%；水电企业共实现营收417.66亿元，同比增长8.63%。截至7月11日，申万二级电力指数最新市盈率PE（TTM）为18.68倍，处于指数上市以来29.4%分位点，具有较大的估值修复空间。历史低位估值与行业基本面改善形成的“剪刀差”，有望催生资金持续流入电力板块。

　　龚涛：从估值角度看，当前电力板块整体估值仍处于历史低位。在行业盈利趋势改善、政策持续支持的背景下，板块具备较强的估值修复动力。

　　刘腾：基本面角度，“十四五”期间电力改革政策初具雏形，容量电价、现货交易、辅助服务等均已出台，“十五五”新型电力系统将有更强的发挥基础。短期看，煤价下行幅度较大，仍有盈利改善空间，上市公司基本面进一步趋稳，不确定性风险因素逐步弱化。从估值角度来看，截至2025年7月10日，公用事业板块平均PB为1.4倍，其中电力、水务分别为1.3倍、1.6倍，股息率平均水平在3%左右，较2024年7月高点仍有差距。

　　龚超：目前电力板块估值总体处于低估到正常估值之间。上网电价的相关规定对行业基本面影响较大，南方省份如广东、广西等地，去年底大幅下调火电上网电价，火电企业今年业绩压力较大；上海、北方部分省份火电上网电价变化较小，今年受益动力煤价格大幅下跌，预计业绩改善明显，部分投资者担忧这些区域今年底火电上网电价有下行压力。水电受电价下调影响较小，核电、风电、光伏受影响大一些。

持续关注水电和核电龙头

结构性关注风电为主的绿电运营商龙头

　　中国基金报记者：电力板块包括火电、水电、风电、光电等，年内来看，哪些细分领域投资机会值得关注？

　　龚涛：下半年关注三大板块：一是火电，随着煤价中枢下移及市场化电价企稳回升，火电企业盈利能力正持续修复；二是核电板块受益装机扩容及利用效率提升，量增逻辑明确，电量增长有效对冲电价波动带来的压力；三是水电板块在全球降息周期中凭借高股息优势凸显，来水改善预期下业绩弹性可期。此外，新能源发电领域获得政策强力支持，国家正着力破除“内卷式”竞争，推动产能出清和格局优化，值得进一步跟踪。

　　刘腾：主要关注以下结构性机会：电价仍是主要交易因素，关注广东、广西等电价已下降较多区域；全国性火电央企电价下跌可控，盈利持续改善；持续关注业绩确定性更强、有中长期增长空间的水电和核电龙头；结构性关注风电为主的绿电运营商龙头公司。

　　龚超：长期看好A股大水电的投资价值。其投资价值在于超长期稳定的自由现金流。目前A股主要大水电企业股息率在3%～4%之间，在当前低利率环境下，水电股仍具备配置价值。部分业绩稳定的火电、新能源运营商派息比例较高，也有一定吸引力。

重视个股基本面变化和轮动机会

　　中国基金报记者：对于这一行业，您的投资策略是怎样的？这个行业有哪些风险点需要关注？

　　刘腾：投资策略上，对于板块的配置核心在于仓位水平，结构上会平衡稳健类的水电资产和周期性的火电资产，个股选择上也会更加重视个股基本面变化和轮动机会，会重点监测动力煤库存天数、十年期国债收益率，以及重点省份电力市场化交易的情况。同时，策略上对A+H的标的会非常重视。港股方面，不单会考虑估值和股息率差异，更考虑港股增量资金边际变化带来的影响。

　　风险点主要集中在电价的不确定性，尤其是煤价下行、136号文件逐步落地背景下，市场化电价水平的不确定性可能会影响板块行情的持续性和空间。结构上，需要跟踪绿电补贴资金的应收款减值风险，以及个股公司治理的变化。

　　龚超：能源电力行业的发展演变，受产业政策影响比较大。投资能源电力行业时，需在深度研究能源电力行业产业规律、产业政策基础上，识别不同细分行业在未来几年（或更长周期）的盈利能力和股东回报能力，找出与市场共识差别较大的领域，从而把握大级别的投资机会。

　　宋阳：需要顺应时代发展和产业趋势，采用积极的长期主义拥抱优质资产，在新能源投资方面，短期看消费属性，长期看科技属性。电力行业在技术创新、成本控制、产业链完善、市场机制、安全标准、国际竞争与合作以及人才培养等方面均面临挑战，需要各界共同努力，推动产业健康快速发展。