今年以来的境外债融资市场呈现好转态势。

　　财联社据相关渠道统计，上半年，中资美元债发行量合计480.9亿美元，同比增长97%，环比2024年下半年增长12%。不过，从净额看，上半年净增量-407.5亿美元，继续为净流出，但净流出规模较2024年同期减少。

　　从结构上看，据中金固收相关研报统计，上半年中资城投美元债发行量181.2亿美元，同比增长118%，发行量占比最高；金融机构的发行量168.6亿美元，同比增长19%，发行量占比同比有所下降；其他产业类企业的发行量110.7亿美元，同比大幅增长480%。

　　二级市场方面，上半年中资美元债受外部影响，波动上涨。

　　根据Wind数据显示，2025年上半年中资美元债指数录得回报率3.94%，其中投资级和高收益中资美元债总回报率分别为3.66%和5.85%。

　　中资美元债收益率整体下行，利差总体压缩，截至2025年6月末，投资级收益率和利差分别为4.66%和65bp，相比2024年末分别下行47bp和7bp；高收益中资美元债的收益率和利差分别为7.81%和394bp，相比2024年末分别下行156bp和116bp。

　　财联社注意到，2025年期间3-4月受到美国关税政策扰动，美债利率波动加大，市场呈现震荡，5月下旬以来市场恢复上涨。

　　根据中金固收相关研报统计，在高收益方面，地产板块对美元债回报率影响较大，1月和4月下跌幅度较大。

　　分行业来看，上半年地产、金融和城投板块回报率分别为8.25%、3.25%和3.10%，地产板块回报率最高。具体来看，地产板块1月下跌幅度较大，主要是受到万科相关信用事件影响而下跌，此后深铁集团改组万科管理层、加大资金支持力度，2-3月地产板块情绪好转，二季度市场表现震荡、波动较大。金融和城投板块表现平稳上涨，总体跟随市场走势一致。

　　未来政策不确定性，将加剧境外债波动。

　　6月FOMC会议，美联储维持基准利率不变，美联储认为经济前景不确定性有所缓解，从货币政策声明来看，经济前景的不确定性减少但仍保持高位，相比于5月声明“经济前景的不确定性进一步增加”表述缓和。

　　在部分券商分析人士看来，面对关税政策可能带来的不确定性，美联储当前不急于降息，等待观望且视“数据”而定，从2025年美债利率的走势来看，关税政策的不确定性加大了美债利率的波动。

　　中金固收分析团队在研报中指出，对于中资美元债，其投资级主体收益率总体仍跟随美债利率波动，在美债利率波动的背景中，中资美元债的收益波动率也会受到较大影响，可以考虑配置高等级主体，高等级主体静态收益率仍可观具备吸引力。

　　对于点心债，团队认为后续美元大概率延续走弱趋势，人民币的吸引力可能还会进一步回升，人民币潜在结汇需求可能还会继续走高，对应离岸人民币流动性大概率仍将转松，离岸人民币利率或延续下降，资质较好且流动性较好的信用类点心债或将受益于此。