高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行向来被市场诟病。因为“三高”发行不仅推高了新股的投资风险,削弱了新股的投资价值,而且还加剧了股市资金的流失,导致有限股市资源的大量浪费。
今年上半年新股市场虽火爆,但却呈现出了“低发行价格+低发行市盈率+低超募”的趋势。“三高”变“三低”,未盈利企业上市也迎来多重利好政策。
在上半年新股无一破发的情况下,A股打新赚钱效应喜人。按上市首日收盘价计算打新收益(按500股/签计算),有41只新股单签浮盈过万元,占比高达80%。不过,打新中签率创下近年来的新低,大约仅为去年均值的1/2。
发行市盈率降温
曾经令人头痛的新股市场“三高”问题,自2024年来已经有了很大改善。
随着2023年4月A股市场全面推行注册制,主板新股的发行价格也通过市场化方式决定,23倍发行市盈率隐性红线退出历史舞台。
观察2023年个股情况,当年发行市盈率最高的康希通信,发行市盈率达到了惊人441.18倍;排在第二的为索辰科技,发行市盈率为368.92倍。
狂欢过后,2024年以来的市场对新股发行市盈率的狂热追捧逐渐“降温”,近两年新股发行市盈率总体呈下降趋势。
据IPO日报统计,截至6月30日,共计有51只新股上市,平均发行市盈率仅为18.83倍,上年同期为22.87倍。51家新上市公司中,有40家发行市盈率不超过23倍,占比达到78.43%。
其中,发行市盈率最高的为胜科纳米(688757),发行市盈率为42.64倍;最低的为海博思创(688411),发行市盈率仅有6.14倍,这两家均为上交所科创板上市公司。
整体来看,个股的发行市盈率之间的差异不大。
上半年新股发行市盈率主要集中在10倍-20倍,这个区间里有29家。发行市盈率在20倍-30倍之间有14家,超过40倍的仅有胜科纳米和兴福电子(688545)两家,低于10倍的有4家。
从各个板块来看,科创板新股发行市盈率普遍较高,北交所的新股发行市盈率相对较低。
2025年上半年,科创板发行市盈率均值为28.25倍,创业板为19.63倍,主板为16.83倍,北交所仅有11.73倍。
实际上,近年来新股市盈率一直保持着下滑的趋势。
2024年上半年,共计有44只新股上市,这些新股平均市盈率为22.87倍。而2023年同期,新发个股有175只,平均市盈率为43.37倍。可以看出,近三年的上半年,新股发行市盈率均值较上年同期均出现了明显下滑。
从板块来看,2024年上半年,科创板发行市盈率均值为32.10倍,创业板为25.20倍,主板为23.66倍,北交所为16.79倍。在2025年上半年,各板块的平均发行市盈率均下滑。
无一破发
市盈率下降的同时,2025年上半年,A股新上市公司无一破发。
首发价格方面,51家企业首发价格均值为22.46元/股,低于去年同期的25.44元/股。这当中,新股首发价格最高的是上交所主板上市公司天有为(603202),发行价为93.5元/股,最低的是仅3.94元/股的北交所上市公司天工股份(920068)。截至目前,百元股尚未出现。
上市首日,涨幅最大的是江南新材(603124),当日收盘价较发行价涨幅高达606.83%,最小的是中策橡胶(603049),为6.84%。两者均为上交所主板上市公司。
3月20日上市的江南新材,发行价为10.54元/股,盘中最高涨幅超过700%,收盘涨606.83%,报收74.5元/股,全天换手率高达85%。
Choice金融终端数据显示,截至6月30日,51只新股上市首日涨跌幅的平均值为226.72%,去年同期为136.05%。2023年313只新股上市首日涨跌幅的平均值为66.45%,2022年则为30.20%。
如果按上市首日收盘价计算打新收益(按500股/签计算),有41只新股单签浮盈过万元,占比80%。
影石创新(688775)以6.49万元的单签浮盈排名第一,也是上半年唯一单签浮盈超过6万元的新股。排在第二位的是弘景光电(301479),单签浮盈5.91万元。矽电股份(301629)则以单签浮盈5.28万元排名第三。
2024年上半年,A股共有44只新股上市,首日破发的有1只,破发率为2.27%。
2023年上半年有32只新股破发,占175只新股的18.29%。
Choice金融终端数据显示,截至6月30日,51只新股上市首日涨跌幅的平均值为226.72%,去年同期为136.06%。2023年上半年175只新股上市首日涨跌幅的平均值为37.35%。
打新收益明显,但毕竟“僧多粥少”,今年新股中签概率大幅下降。
Wind数据显示,今年上半年,新股网上中签率平均值为0.0289%,最高为0.1700%,最低为0.0111%。
过去几年,中签率一直在明显下滑。
2022年,新股网上中签率平均值0.6690%,最高为23.41%,最低为0.0114%。2023年的新股网上中签率平均值下降至0.4867%,中签率最高为18.48%,最低为0.0132%。2024年新股网上中签率平均值大幅下降至0.0497%,最高仅为0.5%,最低为0.0125%。
也就是说,今年上半年新股网上中签率的平均值,大约仅为去年全年均值的一半。
超募减少
上半年,新股总募资金额较往年同期增长,但超募情况却有所减少。
东方财富Choice数据显示,上半年的51家新上市公司首发募资总额377.21亿元,相比去年上半年的324.93亿元,增长了约52亿元。
其中,主板募资金额为183.34亿元,19家新上市公司平均每家募资额为9.65亿元;20家创业板新上市公司募资总金额为118.31亿元,平均募资额为5.92亿元;7家科创板新上市公司募资金额为56.19亿元,平均募资额为8.03亿元;5家北交所新上市公司募资金额为19.37亿元,平均募资额为3.87亿元。
为了进一步推动提高上市公司质量,严格募集资金监管,中国证监会组织开展募集资金监管规则修订工作。2025年5月15日,证监会公布了修订后的《上市公司募集资金监管规则》,自6月15日起施行。
《上市公司募集资金监管规则》中,对超募资金的使用作出明确规定:超募资金不得用于永久补充流动资金和偿还银行借款。
具体来看,新规首先强调了募集资金使用应专款专用,专注主业,支持实体经济发展。一是对募集资金使用提出总体要求,强调应坚持专款专用,用于主营业务。二是明确超募资金最终用途应为在建项目及新项目、回购注销,不得用于永久补充流动资金和偿还银行借款。
《上市公司募集资金监管规则》指出,除金融类企业外,募集资金不得用于持有财务性投资,不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。同时,科创板上市公司募集资金应当投资于科技创新领域,促进新质生产力发展。
根据规定,实施后发行取得的超募资金,适用新规则;实施前已发行完成取得的超募资金,适用旧规则。
也就是说,发行日期在6月15日后的C信通(001388),其超募资金将适用新规则。
IPO日报统计,上半年存在超募情形的只有11家,占总数的21.57%。而在去年同期,有18只新股超募,占2024年上半年新股的40.91%。
其中绝大多数的募集总额仅为原计划募资额的1至1.3倍之间。从板块归属来看,超募的新股在上交所主板有2家,深交所主板3家,科创板1家,创业板最多,有5家。
2025年上半年,超募资金金额最高的是6月10日在上交所科创板上市的影石创新(688775)。其总募资19.38亿元是原计划募集资金的2.96倍,超募了12.84亿元。而募资额缩水程度最大的是1月09日在上交所科创板上市的赛分科技(688758),募资额仅达到原计划的四分之一。
“受理潮”来袭
回顾整个2025年上半年,共有177家企业A股IPO获受理,较去年同期增长453%。
其中,北交所受理数量遥遥领先,有115家。深交所和上交所进度相当,分别受理了32家、30家。
受补充更新财报节点的影响,6月的最后几天,三大交易所受理数量井喷式增长。仅6月30日一天,北交所就受理了32家。
伴随上半年落下帷幕,6月IPO受理高峰也迎来终局。根据IPO日报的统计,今年6月共有150家IPO获得受理,占上半年总量的85%,是去年同期(30家)的五倍。
有业内人士指出,历年6月份都是IPO的受理高峰。过了6月30号年报数据就要过期,不受理就得补财报,因此年中最后几天突击受理并非鲜事。
不过,由于可能存在撤回的情况,受理数量多和IPO最终发行数量并没有关系。A股市场的新股发行仍然保持着平稳向好的“新常态化”发行节奏。
值得关注的是,未盈利企业上市政策方面有好消息。
证监会主席吴清近期提出“加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态”,并释放多重利好政策支持未盈利企业通过资本市场上市。
数据显示,6月新受理的18家科创板IPO企业中,非盈利企业有5家,占比近30%。
吴清在2025陆家嘴论坛上表示,创业板正式启用第三套标准,支持优质未盈利创新企业上市。6月27日,创业板迎来首家获受理的未盈利企业——深圳大普微电子股份有限公司首发上市申请获深交所受理。
据悉,大普微主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售,2022年至2024年的归母净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元和-1.91亿元。
在深交所看来,支持优质未盈利创新企业到创业板上市,有助于进一步加大板块对优质科技企业的包容性、适应性和精准支持力度,引导更多先进生产要素向科技领域聚集,促进科技、资本和产业高水平循环。