华泰证券研报称，节后猪价持续强于预期、叠加猪企成本持续改善或有望带动盈利超预期，“反内卷”政策引导或有望利好2025年下半年及中长期猪价表现，建议关注生猪养殖板块。其中低成本、优质猪企盈利兑现能力或更强。
全文如下
华泰 | 农业：反内卷政策利好中长期猪价表现
节后猪价持续强于预期、叠加猪企成本持续改善或有望带动盈利超预期，“反内卷”政策引导或有望利好25H2、及中长期猪价表现，建议关注生猪养殖板块。其中低成本、优质猪企盈利兑现能力或更强。
核心观点
生猪产业“反内卷”进行时，关注低成本优质猪企
中央财经委近期再提“反内卷”式竞争、推动落后产能退出，农业农村部、发改委等有关部门也于近期持续引导生猪养殖行业去库存、去产能、优结构。养殖企业纷纷响应号召，6月销售月报显示头部企业出栏体重有所下移、牧原能繁母猪存栏亦连续2个季度调减，第三方监测数据也显示集团企业出栏均重已连续7周下移。我们认为，生猪养殖行业“反内卷”引导短期有利于库存释放、或利好秋冬消费旺季猪价，中长期或抬高猪价中枢、提升养殖行业整体盈利能力，生猪养殖行业或逐步进入高质量竞争阶段。节后猪价持续强于预期、叠加猪企成本持续改善或有望带动盈利超预期，“反内卷”政策引导或有望利好25H2、及中长期猪价表现，建议关注生猪养殖板块。其中低成本、优质猪企盈利兑现能力或更强。
政策引导去产能、优结构，生猪产业“反内卷”进行时
近期，中央财经委会议再提“反内卷”式竞争、推动落后产能退出。对于生猪养殖行业，一方面，农业农村部在近期的生猪生产调度会上提出要调减全国能繁母猪存栏100万头左右至3950万头，优化生猪生产、加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重、国储收储体重要求降至115公斤，加强二次育肥等的监测监管；另一方面，发改委等有关部门亦于近期相继约谈出栏量TOP10（出栏量占比接近30%）、出栏量在100万头以上的猪企，引导养殖集团控制出栏体重、禁止将肥猪销售至二次育肥渠道、稳定或降低母猪产能等。此外，近期湖南、广西、辽宁等多地严查养殖环保，或推动生猪养殖落后产能逐步退出。我们认为，短期而言，出栏体重的降低、二次育肥的管控有利于生猪库存的释放，涌益监测全国商品猪出栏体重在春节后基本持续在128kg以上、持续高于往年同期水平，短期库存释放或利好秋冬消费旺季猪价；中长期而言，能繁母猪产能的调减、整体出栏体重的降低有望利好明年乃至更长期的猪价。
头部企业降体重、减母猪，政策引导持续落地
总的来看，头部企业纷纷积极响应政策号召，持续降低出栏体重、甚至逐步调减能繁母猪存栏。昨日，牧原股份、温氏股份等头部猪企陆续发布6月销售月报，我们估算牧原、温氏肥猪月度出栏体重均有1.5~2kg左右的下降，月末日度出栏体重下降或更为明显；同时，牧原股份Q2末能繁母猪存栏环比减少了5.4万头至343万头，其能繁母猪存栏已连续两个季度调减。涌益咨询监测集团企业出栏均重亦连续7周下移至124.6kg左右。
风险提示：产能去化不及预期，突发大规模畜禽疫病，突发重大自然灾害等。
