上半年债市波动加剧，为投资者带来许多困扰。步入下半年，投资者都在关注，债市是否会有投资机会？

　　展望下半年，多家公募对债市的投资机会相对乐观。有公募直言，债市仍处于牛市环境，下半年仍有做多机会。不过，业内人士也提示称，债市的潜在风险因素也不能忽视，如果债券收益率在多重因素影响下向上，债市也可能会面临震荡风险。

　　分券种来看，信用债的投资机会受到多家公募的重点关注。有公募认为，信用债利空掣肘较少，下半年面临较好配置环境。还有公募指出，从比价效应看，信用债整体的配置性价比有所增加。

　　债市下半年存在做多机会

　　上半年债市波动加剧，而展望下半年，多家公募对债市的预期较为乐观。

　　国投瑞银基金王侃认为，当前资金面较为宽松的大环境可能仍利多债市。

　　从经济基本面来看，王侃指出，6月官方制造业PMI为49.7，虽然在稳增长政策效应及贸易局势缓和的情况推动下，制造业PMI小幅回升，但仍处于荣枯线下方。另外，5月生产、投资增速下滑，社融、通胀承压，均显示目前我国内生经济动能仍有改善空间。

　　从资金面来看，王侃分析称，从央行6月27日发布的二季度的货币政策委员会的例会通稿里可以看到“适度宽松”的货币政策主基调未发生变化，稳增长背景下央行对资金面或仍将持续进行呵护。同时，由于二季度以来，美元持续贬值，且美联储降息预期增强，也给央行货币政策的实施提供了更大的空间。

　　财通基金也认为债市下半年仍有做多机会。该机构分析称，长期看，基本面目前表现趋弱，且中美未来的贸易谈判可能仍较为曲折漫长，当前市场风险偏好大幅提升的可能性也不大，预计货币政策还有进一步加码的空间，建议继续保持战术积极，债市仍有做多的机会。

　　大摩双利增强债券基金经理周梦琳在展望下半年债市走势时也指出，“债券市场依旧处于牛市环境，基本面和资金面支持债券市场持续走牛。”

　　债市风险仍存，需关注超预期因素

　　尽管对下半年债市抱有相对乐观的预期，但多家公募也提示，债市一些潜在的风险因素也不能忽视。

　　周梦琳看好债牛的同时也提示称，债券市场存在一个隐忧，即低波动率、低利率、低利差环境下高杠杆高久期的脆弱性。她也指出，在这样的低利率、低波动率、低信用利差的环境下，我们需要关注组合流动性，保持谨慎乐观，防范市场的超调风险。

　　此外，如果债券收益率在多重因素影响下向上，债市也可能会面临震荡风险。

　　招商基金固定收益投资部总监刘万锋也提示风险称，未来若经济边际筑底回升、降准降息预期持续落空，或央行重新收紧资金面至偏高水平，均可能会带来债券收益率的向上风险。

　　还有基金经理提示称，下半年债市投资需要高度关注可能打破震荡格局的超预期因素。

　　刘万锋分析下半年宏观环境时指出，随着5月份降准降息落地后，短期内潜在的进一步降息空间有所下降，叠加关税谈判逐渐迎来缓和，财政政策更多处于托而不举的状态，货币政策整体仍保持宽松。

　　刘万锋认为在这样的状况下，债市向上和向下波动的空间都相对有限，需要有明显的边际变化信息才能打破当前窄幅震荡的格局，短期看10年国债利率可能仍将在较小的区间内波动，下半年需要密切关注可能打破当前格局的超预期因素。

　　信用债投资机会受关注

　　分券种来看，信用债的下半年投资机会受到多家公募的关注。

　　诺德基金债券研究部负责人王宪彪认为信用债利空掣肘较少，下半年面临较好配置环境。

　　王宪彪分析称，信用资产供给荒逻辑或仍未改变。随着美联储释放降息信号、国内货币政策工具创新预期升温，叠加人民币汇率压力有限，资金面或难再现年初紧平衡局面。此外，上半年利率债集中发行对信用债配置形成一定挤占，预计下半年利率债供给放缓可能将为信用债修复提供空间。

　　刘万锋在下半年也将重点关注信用债的投资机会。他指出，由于近期新一轮存款利率调降幅度较大，从比价效应看，信用债整体的配置性价比有所增加，这构成信用债的长期配置逻辑。

　　刘万锋进一步分析称，长久期的普通信用债更具投资性价比。他认为，从当前时点看，由于利率短期内窄幅震荡的可能性较大，震荡行情下市场更偏好压利差策略，长久期的普通信用债兼具票息和利差优势，具备相对性价比，此外部分利差较高的政金债老券也值得关注，存在压缩新老券利差的可能性。

　　财通基金展望下半年信用债投资机会时也指出，地产、基建融资需求总体稳定偏弱，存款利率下调后增加债市配置需求，边际利好信用债表现。该机构建议在把控流动性的基础上，短端采取票息策略，中长端适度参与博取骑乘收益和利差压缩的机会。