美东时间周二，高盛策略师发布报告称，由于美股估值已经上升，且美国宏观经济背景恶化，近期美股市场回落风险加大，而上行空间有限，总体而言可能“凶多吉少”。

　　美股下行风险远高于上行

　　高盛全球资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann领导的团队表示，他们对美股未来三个月前景仍持中性看法，但认为美股仍然存在“结构性增长动力、财政和货币宽松、企业重组和高股东回报”等因素的支撑，因此对美股未来12个月前景仍持增持立场。

　　他们认为，在经济周期后期的环境中，美股“估值往往会超调”，尤其是在美国以外出现负通胀势头的情况下。

　　但就短期而言，策略师们警告称，“目前股市下跌的可能性远大于大幅上涨的可能性。”

　　根据他们最新的美股尾部风险框架，美股的下行风险主要来自估值过高和领先指标仍然疲弱，而商业周期得分“温和恶化”。由于特朗普关税影响和政策不确定性，下半年的商业周期情况可能进一步恶化。

　　“金发姑娘”的美好可能很脆弱

　　自5月以来，投资者对美股似乎变得更加看涨，尤其是对于美股“七巨头”的信心似乎明显恢复，因为人工智能乐观情绪重新抬头。

　　然而，高盛警告称，美股市场人气的回升“可能会对当前的顺周期势头提供更多的速度限制”。

　　高盛认为，当前美国的宏观背景仍符合所谓“金发姑娘”的情景——经济增长存在韧性，通胀也较弱。但是，当前的这种平衡可能是脆弱的。

　　该团队还指出，美国经济的“增长/通胀组合已经出现更实质性的恶化”，这可能导致新一轮的“避险”情绪转换——特别是如果美国宏观数据意外下行或关税导致通胀压力上升的话。

　　高盛认为，投资者下半年将面临可能挑战这种平衡的“三只熊”：包括经济增长快速恶化、利率大幅超出预期和美元熊市不断加深。