临近业绩期，近期景气投资的有效性正在回升。我们通过“个股涨跌幅排名与其最近一期业绩增速排名的相关系数”构建的景气投资有效性指标自6月以来不断回升，当前已转为正值，显示景气对于市场表现的指引变得更加有效。
根据二季度以来盈利预期的变化，【资源品+AI算力】有望成为中报两条重要的业绩线索。
资源品：涨价+供给出清
【涨价】：随着供给持续偏紧、需求边际改善，二季度有色、化工等资源品已在持续涨价，有望带来业绩的确定性兑现。过去三年多数资源品经历去库后，当前库存已处于较低水平，且产能面临收缩压力，供给格局整体偏紧，随着需求边际改善，铜、铝等工业金属以及多数化工品二季度已在涨价，也带动其成为二季度业绩上修较多的细分领域，中报业绩确定性较高。
【供给出清】：钢铁、建材、煤炭、化工、有色等资源品作为“反内卷”政策重点关注的领域，近年来供给收缩已在提速，需求边际改善之后业绩弹性有望更大，行业困境反转的预期在加强。通过我们的供给侧筛选框架，当前钢铁（板材）、化工（钛白粉、农药）、建材（防水材料、玻璃）、新能源（硅料硅片）、煤炭（焦炭）或已处于供给出清左侧中后段，后续需要重点观察需求修复的持续性以及是否能够实现产能利用率的提升和补库；化工（纺织化学品）、建材（玻纤、水泥）产能利用率和毛利率均已发生边际好转，供给出清或已处于拐点右侧，行业可能已经迎来了需求侧的改善，后续有望顺利地走出底部。
资源品二季度业绩线索：“涨价+供给出清”两大方向。Q2以来业绩上修较多的细分资源品类包括建材（涂料、玻璃玻纤、水泥等）、化工（肥料、农药等）、钢铁（特钢）、有色（镍、钴、黄金、铜等）。
AI算力：PCB、光模块为代表的北美算力链业绩确定性更高
6月以来，尽管AI板块整体修复，但内部却出现两个明显的分化。一方面，以PCB、光模块为代表的上游算力硬件开始跑赢中游软件服务&下游端侧应用；另一方面，上游算力硬件内部，以“易中天”为代表的北美算力链大幅跑赢中芯国际、寒武纪等为代表的国产算力链。
背后的核心是业绩。随着关税担忧缓和，叠加北美云厂商重申加码AI资本开支、明年海外光模块需求指引逐步清晰等因素催化，北美算力链中光模块、PCB业绩确定性增强，Q2以来北美算力链业绩迎来大幅上修，而国产算力链以及AI中下游产业链则整体遭下修。
同时可以看到，业绩也是决定近期AI产业链内部表现的主要矛盾。6月以来，AI产业链内部各板块表现与其Q2业绩上修幅度正相关。临近中报期，科技板块也开始定价业绩确定性。
上游算力，尤其是以PCB、光模块为代表的北美算力链，业绩确定性有望更强。Q2以来AI板块中业绩迎来上修的细分方向主要包括上游算力硬件（PCB、光模块、GPU、IDC）、中游软件服务（AIAgent）、下游端侧应用（数字营销、出版、人形机器人、无人机）。
风险提示
经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。
