业内人士认为，扰乱市场公平的高频“收割机”将逐步失去生存空间，而严守交易规范、不断进行策略迭代的管理人会收获更大的市场份额

　　7月7日，《程序化交易管理实施细则》正式实施，标志着国内量化行业进入了规范发展的时代。

　　近年来，量化交易在A股市场中的占比不断提升，但关于不公平交易的争议也随之而来。在此背景下，4月3日，沪深北三大交易所分别发布《程序化交易管理实施细则》，细化了四类异常交易行为，明确了对高频交易的认定标准，对程序化交易进行全面规范，维护交易秩序和市场公平。

　　新规之下，谁将受益？谁又将出局？业内人士认为，扰乱市场公平的高频“收割机”将逐步失去生存空间，而严守交易规范、不断进行策略迭代的管理人会收获更大的市场份额。上海证券报记者采访获悉，实施细则发布后，多家量化私募对策略、风控等进行了优化，并严格遵守报告制度。在他们看来，监管引导之下，一个规范又不失活力的量化交易生态正在加速构建。

　　监管出手：重点约束过度高频交易

　　“新规的正式实施，对量化私募的健康发展意义重大。”沪上某量化私募创始人表示，一方面，新规通过市场化的调节方式提高高频交易投资者的交易成本，从而保障市场交易的公平性；另一方面，新规明确，对程序化交易中频繁拉抬打压等异常交易行为重点监控，并进行相应处罚，从而让扰乱市场公平交易的“收割者”逐渐失去生存空间，优化交易环境和量化行业生态。

　　量派投资创始人、CTO余航也认为，新规借鉴了成熟市场的监管经验，能够有效识别并约束过度高频交易行为，减少市场中的非理性波动，保护中小投资者免受不公平交易策略的影响。同时，这一标准也为量化机构提供了明确的合规边界，有助于行业健康有序发展。

　　据公开资料，除了约束高频交易行为，新规还在制度层面强化交易监控。比如，新规明确了程序化交易的报告路径、时限、内容及变更报告要求，交易所将对报告信息及时确认，定期筛查比对。多位业内人士称，全链条的报告管理制度有助于监管部门对程序化交易的风险识别和事前风控，从而保障市场交易的公平性和安全性。

　　机构动作：量化机构陆续优化交易端

　　记者采访获悉，新规之下，多家量化私募在策略层面进行了调整。

　　北京某量化私募表示，在交易模型上，今年以来对因子参数进行了大幅调整，严格控制最大买量和最大卖量。在风控层面，公司执行严格的风控管理体系，实施盘前、盘中、盘后24小时实时预警及人工监督，并重点加强了盘中实时监测，严格监控每天交易笔数，确保不触发异常交易和高频交易。

　　某百亿级量化私募合伙人也坦言，新规发布后，及时自查策略申报撤单的笔数、频率等情况，对照新规要求进行调整和优化。与此同时，公司安排专门的团队，准确、及时地报告程序化交易各类细节信息，与监管保持有效、顺畅的沟通。

　　备受关注的是，量化私募交易端的调整是否会对市场带来冲击？

　　“去年6月，沪深北三大交易所就新规向市场公开征求意见。自那之后，头部量化私募逐步按照新规进行规范和调整。也就是说，机构并非短期集中调整交易参数。与此同时，今年以来量化私募产品总体规模实现正增长，因此，后续市场成交量大概率不会因高频交易受限而‘下台阶’。”上述沪上量化私募创始人表示。

　　因诺资产总经理徐书楠也称，新规标准从初次提出至今已有一年多时间，在此期间，券商、算法交易提供商以及量化私募陆续按照监管要求进行了调整，并且已进行了一段时间的交易系统磨合，因此新规的正式实施对市场交易影响有限。

　　行业趋势：向中低频策略转型

　　告别野蛮生长的量化私募，前路在何方？对此，业内人士已有共同的答案：持续迭代，拓宽收益来源。

　　“新规的正式实施将引导量化私募专注于阿尔法模型的开发和迭代，而非投机取巧，钻交易的空子。”念空科技创始人王啸直言。

　　他表示，伴随量化私募走向规范发展，管理人必须持续提升专业水平，在继续深耕量价因子的基础上，挖掘基本面、中低频因子，同时注重对人工智能的探索与运用，为投资者创造可持续、差异化的超额收益。

　　北京某百亿级量化私募人士也称，在行业监管持续优化、机构参与者占比加速提升的背景下，量化私募须进一步优化策略，更加注重策略的稳健性和可持续性。“去年以来，公司不仅将年换手率降至40倍—60倍区间，拉长预测周期，深挖基本面因子，还完善了交易风控系统，设置了多层级风控指标，避免触碰交易红线。”他说。

　　融智投资FOF基金经理李春瑜认为，在程序化交易规范发展的过程中，量化行业或发生三个方面的深刻变化：一是管理人会提升基本面因子在策略中的占比，提高因子的可解释性和可持续性，逐步向中低频策略转型；二是管理人更加注重对机器学习和另类数据的应用，拓展超额收益来源，提高策略的稳定性和抗周期性；三是管理人不断提升风控合规水平，充分发挥量化在交易风控系统上的技术优势。