7月7日，上证指数收涨0.02%，报3473.13点，距离3500点仅一步之遥。盘面上，逾3200只个股飘红，79只个股涨停。

　　行业板块方面，周期领涨但盘内出现分化。房地产、电力、环保、多元金融等行业指数涨幅居前，贵金属、电子元器件等行业指数领跌。热门概念方面，中船系、火电、水电领涨，房地产、电力股、特高压等概念涨幅靠前，相比之下，有色金属、煤炭等表现不佳。

　　消息面上，7月1日，中央财经委会议再次强调“治理企业低价无序竞争”的问题，市场对本次会议是否释放出供给侧改革2.0的信号保持高度关注。本轮“反内卷”将如何影响市场？周期行业能否“起舞”？

　　Wind截图。

　　“反内卷”再被提及，券商关注三大焦点

　　早在2024年7月30日的政治局会议上，“反内卷”的概念被首次提出，时隔1年，中央财经委第六次会议再次强调反内卷的问题。

　　2025年7月1日，中央财经委第六次会议强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。同日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》以下简称《工作意见》。

　　连日来，有关“反内卷”的研报迅速出炉并刷屏。贝壳财经记者梳理发现，各大券商普遍关注三个方向：本轮“反内卷”与上次有何异同？“反内卷”的市场影响几何？“反内卷”的下一步怎么走？

　　据中信证券研报显示，2015-2016年的供给侧改革，主要通过严禁新增产能、淘汰落后产能、推进企业兼并重组、推行企业错峰生产等四种方式进行产能压降，行政手段主导，企业自发参与的意愿也较高，结合需求侧棚改货币化等政策的协同推动，最终成功助力企业走出“低价格-低利润-高资产负债率”的经营困局。

　　“本轮‘反内卷’政策相对上一轮或更加温和、更加循序渐进，针对不同行业可能采用不同的政策发力方式。”中信证券指出，本轮“反内卷”与上一轮供改主要存在三重差异：一是行业覆盖面更广，二是上游企业经营情况相对更好导致企业自发参与减产意愿相对偏弱，三是本轮供需失衡的部分新兴行业民企占比更高、吸纳的就业人数更多，若采用行政化去产能的方式或更容易带来结构性失业压力。

　　周期行业涨跌分化，“反内卷”行情能否持续？

　　7月7日，上证指数收涨0.02%，报3473.13点。行业板块方面，周期领涨但盘内出现分化。房地产、电力、环保、多元金融等行业指数涨幅居前，贵金属、电子元器件等行业指数领跌。热门概念方面，中船系、火电、水电领涨，房地产、电力股、特高压等概念涨幅靠前，相比之下，有色金属、煤炭等表现不佳。

　　伴随着反内卷和提振内需成为政策目标的明牌，此轮“反内卷”行情能否持续？广发证券指出，本轮“反内卷”主要涉及的行业与历史上限电限产行业有所不同，除了传统意义上一些恶性竞争降价的工业品之外，还存在光伏、汽车等新的领域，这些行业并没有历史经验参考。与历史上相似，由于牵扯各方利益、落实难度较大，本轮市场对于“反内卷”的形式和力度也存在观望期。行情斜率的提升还需要看到类似于历史上“壮士断腕”的政策信号。

　　华安证券认为，本轮“反内卷”行情是在相关周期品板块前期滞涨背景下（其余方向均有过轮动），同时恰逢中央财经委提及治理低价无序竞争催化下的主题行情。这是个短期的主题机会，空间和持续时间都将有限。

　　“本次‘反内卷’不能简单等同于供给侧结构性改革，在政策背景、行业范围、政策目标、举措及时间持续性上均存在巨大差异。这决定了治理效果显现可能将是一个漫长而缓慢的过程，这对于这些需要景气度快速改善而提供行情实际支撑的相关板块而言，仅能体现出短期催化效果，但难有基本面支撑。”华安证券指出。

　　天风证券认为，反内卷行情如果发展顺利，可能分为三阶段：第一阶段政策催化下的预期（幅度可能较小），第二段定价资源品价格上涨，第三段定价资源品高价横住的时间。目前投资者或预期类似2016-2017年供给侧改革带来的资源股行情，但是目前行情尚在预期阶段，后续仍需观察政策落地和产能出清情况，如果没有真实的出清，行情可能不会有后续两个阶段。