越南政府发布Q2季度经济表现数据，二季度GDP同比增长7.93%，高于此前政府副总理给出的预测数据（7.6%）；同时，政府将Q1季度GDP增速上修至7.05%，上半年GDP同比增长7.52%，亦创下2021年以来最快的上半年经济增速。各细分经济数据表现均较为亮眼：

　　--农林渔业（第一产业）Q2季度同比+3.89%，表现较为稳健；

　　--工业及建筑业同比+8.97%，较Q1季度继续加速，成为推动经济增长的主要引擎；

　　--服务业同比+8.46%，上半年入境游客人次突破1亿，相当于2019年同期的127%，中国入境游客人数亦回到2019年同期的107%；

　　--上半年出口合计约为2198亿美元，同比+14.4%，进口合计2126亿，同比+17.9%，关税扰动下进出口持续加速；

　　--财政支出方面：上半年预算内支出合计约为423亿美元，同比+38.5%，完成全年计划的43.5%；公共投资及支出合计约为103亿，同比+42.3%，完成全年计划的33.9%，亦是近年来最快的公共支出数据；

　　--FDI投资：上半年注册FDI合计约为215亿美元，同比+32.5%，到位资金合计117亿美元，同比+8.1%；

　　整体上，上半年的关税扰动实际上看起来对越南经济整体起到正面刺激作用，进出口继续保持高速增长，当然，这部分受益于美国方面的抢进口以及转出口。此外，截至6月26日，国内信贷增速达到了8.3%，显著高于去年同期，接近完成全年计划（16%）的一半略多。前置投放的信贷，对于经济的刺激作用较为明显。同时，上半年国内CPI平均约为3.27%，通胀压力整体可控。越南这份经济数据几乎没有太多可以挑剔的地方。

　　经济数据之上，我们认为新一届政府在改革方面做出的工作尤其值得关注。上半年政府显著加快了国内各项改革推进的力度，包括政治体制改革和经济体制改革。在政治体制方面，推动国家部委合并、省级行政单位合并，缩短项目审批链条，加快制度立法等等。在经济活动方面，降低重点行业民营经济准入门槛、鼓励发展私营经济、加快公共项目支出、延长增值税减免期、减少意识形态对于经济活动干预等等。这些改革活动凸显了新一届政府对于经济增长的强烈诉求。

　　从外部环境来看，越南是继英国、中国之后，第三个在豁免期截止日前与美国达成关税框架协议的国家，不确定性也大幅下降。20%的关税水平，处于英国和中国之间，我们预计这也是大部分国家最终面临的关税水平。

　　往后展望，短期重点是上市公司二季度业绩情况，在GDP接近8%的增速背景下，我们预计上市公司整体盈利增速将表现较好。将时间维度拉长，关税的不确定性已经降低、政府加大改革力度、私营经济活力释放，这些都让我们对越南经济基本面抱有积极乐观态度。资本市场方面，自6月份以来，持续让我们苦恼的某些大型权重股已经在高位震荡，成交量快速下降，不再出现短期急速拉升的情况，基金净值走势也开始与市场表现基本吻合。我们将在接下来的时间，尽力追回落后基准的部分。风险端，需要关注的主要集中于两点，一是汇率压力，美越关税协定下，越南或将降低转出口、并加大自美国进口，这对外汇储备形成压力，进而带来本币贬值的压力；二是以上提到的大型权重股，若股价短期出现大幅回撤，将会对市场整体情绪产生负面冲击。

　　最后总结：越南基本具备了形成一轮牛市的大部分条件

　　1、经济好，上市公司盈利持续上修；

　　2、外部环境缓和，关税不确定性下降；

　　3、国内政治环境稳定，苏林政府持续推动改革；

　　4、信贷加速投放，流动性环境非常好；

　　5、9月纳入新兴市场，外资当前持仓处于低位，有增量资金。