临近6月底，跨季资金扰动债市情绪，上周债市收益率有所上行。

　　不过，市场更加关注跨季资金的配置方向，特别是权益市场走强之后，未来债市的配置意愿到底如何成了关键。有观点分析指出，预计债市收益率将震荡下行，需根据跨季后配置需求释放的情况而定。

　　债市收益率上行，跨季资金暂别债市？

　　上周（6月23日至29日），权益市场走强，跨季扰动下资金面趋紧，十年期国债收益率上行1BP，与此同时，各类型债券基金的表现不佳，中长债基金平均业绩告负。

　　过去一周，中债10年期国债到期收益率由1.64%上行至1.65%；10年期国开债与国债利差由3.74bp下行至3.63bp。中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.88%上行至1.91%；5年期企业债（AAA）与国债利差由37.72bp上行至40.11bp。

　　债券基金方面，Wind统计显示，上周中长债基金平均业绩告负，录得-0.02%。头部业绩产品当中，银河睿嘉A录得0.68%，周收益率排名第二的就已经不足0.2%，为中信保诚稳健A。

　　短债基金虽然平均业绩收正，但收益率仅为0.01%，且有42只基金单周收益率为负，在所有357只基金当中占比约12%（统计初始基金）。

　　反观含权债基方面，平均周收益率达到0.51%，金鹰元丰A录得5.58%的好成绩，民生加银增强收益A、招商安瑞进取A、华宝增强收益A等收益率靠前，普遍在3%以上。

　　对于跨季资金是否暂时“告别债市”一说，业内其实较为乐观。华宸未来基金分析指出，往后看，关注跨季后配置需求的释放，预计债市收益率震荡下行。

　　诺安基金分析指出，从近期公开市场操作来看，央行对流动性的呵护态度延续，跨季后资金面有望维持均衡宽松。近期地产销售、出口、信贷等高频数据均反映基本面修复动能有所走弱，且价格通缩有加剧压力。因此从资金面、基本面、实际利率压降等角度看，债市收益率仍有进一步下行空间。

　　但步入7月，随着美国与各国对等关税谈判截止日期临近，关税博弈冲击风险有加大可能；债券收益率下行至年内低点附近，部分机构或出现止盈情绪；结构性股市行情，使得股债跷跷板效应有时较为明显，以上因素均会对债券收益率下行过程带来一定扰动。

　　机构看好债市，三季度资金有望持续回流

　　在经历了上半年债市大幅走强之后，下半年债市如何应对成关键。有分析认为，接下来债市或踏着与过去几年类似的节奏，再度走强。

　　国盛证券的研报分析指出，目前债券利率并不低，与贷款等资产相比，从综合收益的角度来看，当前贷款利率对应10年期国债收益率在1.6%左右，但考虑到随着企业盈利水平走弱，下半年贷款利率会继续下降，预计10年期国债收益率低点可能降至1.4%-1.5%。

　　而从节奏来看，基本面压力和资产“逻辑”可能更多在三季度显现，因而与过去几年类似，利率有望在8、9月份降至年内低点。如果此预期兑现，考虑到稳增长政策可能的发力，以及机构可能的止盈行为，四季度市场存在小幅调整的可能。

　　事实上，就债市目前的情况来看，许多ETF发行上市，为债市提供了流动性支持。Wind统计显示，上周初期，全市场债券ETF规模已突破3600亿元大关。当前，各类机构投资者均有参与债券ETF投资。

　　展望未来几年，纵观债券ETF市场的整体规模和结构，从资金属性看，长期以来，指数型债券基金的持有人结构都以机构为主，占比超过80%。近年来，个人投资者也开始参与指数型债基的投资，特别是同业存单指数基金。同时，个人投资者对中长期债券指数基金的接受度也在不断提高。

　　博时基金分析指出，未来几年，债券ETF仍将以机构参与者为主，但个人投资者的接受程度、占比也会有一定幅度的提升。当前个人投资者对债券ETF的认知和参与还处在相对初步的阶段，随着投资者教育和产品宣传推广，个人投资者对债券ETF的参与有望提升。

　　上周各类型债基头部业绩产品统计来源：Wind