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发表于 2025-06-30 12:28:30 股吧网页版
一周流动性观察 | 跨季后央行迎超2万亿元逆回购到期 7天利率有望逐步回落至1.5%区间
来源:新华财经

  新华财经北京6月30日电(刘润榕)人民银行30日开展3315亿元7天期逆回购操作,操作利率持平于1.40%;鉴于当日有2205亿元7天期逆回购到期,公开市场实现净投放1110亿元。

  上周(6月23-27日)央行公开市场净投放流动性10672亿元,临近跨季,央行逆回购单日持续大额净投放,叠加MLF超额续做呵护跨季流动性,隔夜利率维持低位,尽管资金分层升温,但整体仍在均衡状态,R007虽不足2%仍在近年同期的最低水平。

  与此同时,6月中长期资金同样超额投放,央行6月24日公告超额续做3000亿元MLF,净投放1180亿元,叠加此前3个月、6个月买断式回购续作,6月中长期净投放合计规模为3180亿元,显示出更强的呵护力度。

  在央行加码呵护下,隔夜资金利率平稳,DR001全周基本围绕1.37%水平窄幅震荡;R001除周五小幅升至1.46%外,周内前四日同样基本稳定在1.44%左右。而跨季资金成本则持续攀升,DR007由1.51%逐日升至1.70%,R007也由1.56%大幅升至1.92%。相对来看,本轮跨季资金价格升幅基本与今年一季度持平,并低于往年同期水平。

  本周(6月30日-7月4日)逆回购到期规模上升至20275亿元;政府债整体净缴款规模将下降至-59亿元,考虑央行对资金面的呵护态度明确,6月末财政投放也将在一定程度上对流动性带来补充,预计跨季资金大幅收敛的概率有限,大概率将实现平稳跨季。跨季之后,尽管逆回购面临大规模净回笼,但机构资金需求也有望回落,叠加政府存款释放的影响仍在持续,预计在季度初的扰动之后,资金面大概率将边际转松,后续关注DR001能否突破1.35%的下限。

  华西证券首席经济学家刘郁表示,6月30日资金面将迎来季末最后考验,隔夜利率预计出现短期冲高,进入7月,6月末财政资金支出,或将助力流动性走向自发式转松。叠加本周政府债净缴款转为负值,对资金面扰动降至低位,7天利率有望逐步回落至1.5%区间。然而,偏利空的因素在于,跨季大额投放的逆回购到期,将形成较大的资金缺口。着眼当下,7月初央行的对冲力度,可能成为检验央行呵护态度是否延续的关键。

  消息面上,中国人民银行货币政策委员会日前召开2025年第二季度例会,释放货币政策最新信号。谈及下阶段货币政策主要思路,建议加大货币政策调控强度,提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏。

  值得注意的是,本次例会未直接提及“适时降准降息”,东方金诚首席宏观分析师王青分析称,一方面是因为5月已有降准降息落地,当前处于政策观察期;另一方面,上半年经济表现偏强,短期内再次实施降准降息的紧迫性有所降低。

  展望后续流动性,国海证券指出,在央行呵护资金面背景下,7月资金利率仍将维持宽松态势。但仍需注意7月份地方专项债发行预计提速,对资金面或形成一定扰动。同时考虑到央行在二季度货币政策例会上提到“防范资金空转”,7月资金利率大幅宽松可能性不大,预计DR007仍在1.5-1.6%之间波动,短债利率进一步下行的空间有限。

  财通证券认为,7月资金扰动因素相较于6月少,而且央行可能保持进一步呵护姿态,资金中枢或继续下移,但需要注意资金波动或加大。央行第二季度货政例会中,在措辞中删除“择机降准降息”,但同时强调“灵活把握政策实施的力度和节奏”,相机抉择的本质没有发生改变,货币政策大概率保持宽松状态。央行对资金空转和长债收益率关注度不减,预计7月总量型工具运用的可能性不高。同时7月跨季扰动结束,央行的流动性对冲行为可能下降,资金波动反而加大。从季节性角度观察,三季度资金利率或都有不确定性。

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